Moody's tildeler en Ba2-rating til 100 mio. dollars i bitcoin-baserede indtægtsobligationer fra New Hampshire Authority

Moody's vurderer 100 millioner dollars i bitcoin-sikrede indtægtsobligationer

Ifølge en pressemeddelelse fra Moody's, som er delt med Bitcoin.com News, er obligationerne, der er opdelt i to klasser, serie 2026A-1 og serie 2026A-2, begge med forfald i 2029, knyttet til Waverose Finance-projektet og er sikret af bitcoin, der holdes som sikkerhed. Låntageren er NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, og statsmyndigheden fungerer som långiver i den underliggende lånestruktur.

Hver klasse har en fast kupon. Indehavere af Series A-2-obligationer kan også modtage yderligere betalinger ved forfald, hvis bitcoins værdi er steget siden prisfastsættelsesdatoen, men kun efter at al hovedstol, renter og omkostninger er fuldt udbetalt. Obligationerne er forpligtelser med begrænset regres. De er ikke bakket op af offentlige midler fra New Hampshire, og udstederen har ingen beskatningsbeføjelse til at dække eventuelle betalingsmangler. Tilbagebetaling afhænger udelukkende af provenuet fra bitcoin-sikkerheden.

Bitgo Bank & Trust, National Association vil opbevare bitcoinen i adskilte tegnebøger på vegne af obligationsindehaverne. Bitgo Prime, LLC vil fungere som likvidationsagent og være ansvarlig for at sælge BTC til dækning af renter, hovedstol og omkostninger, når det er nødvendigt. Wave Digital Assets LLC vil varetage den daglige transaktionsadministration. RM Digital Finance LLC forventes at blive udpeget ved afslutningen som backup-administrator for at holde driften i gang, hvis Wave Digital trækker sig tilbage.

Aftalen indeholder en mekanisme til værdiansættelse af sikkerheden, der er knyttet til tærskler for lån-til-værdi (LTV). Den indledende dækning er fastsat til 1,60x, med en LTV-trigger på 1,40x. Hvis sikkerhedsværdien falder til dette triggerpunkt, kræves der en obligatorisk fuld indfrielse af obligationerne. Moody's anvendte en forskudsrate på 72,06 % og en eksponeringsperiode på to dage i sin analyse, hvilket begge er i overensstemmelse med en Ba2-rating. Disse tal afspejler bitcoins historiske prisvolatilitet og markedslikviditetsforhold.

Ratingbureauet erkendte, at en effektiv likvidation afhænger af, at Bitcoin-netværket fortsat fungerer, og at markedsinfrastrukturen forbliver operationel. Det bemærkede, at netværket historisk set har opretholdt kontinuerlig oppetid uden væsentlige udbredte udfald. Den anvendte metodologi var Moody's "Market Value Collateralized Loan Obligations", offentliggjort i maj 2025.

Faktorer, der kan påvirke ratingerne, omfatter ændringer i sikkerhedsstillelsens performance, udstederens overholdelse af transaktionsdokumenter og hvor godt likvidationsmekanismerne holder under pres. En rapport forud for salget med yderligere transaktionsdetaljer forventes at blive offentliggjort på Moodys.com. Ratingerne blev udstedt af Moody's Investors Service, Inc. fra dets kontor i New York, med Sumeet Sablok angivet som analytiker og Leon Mogunov som associeret administrerende direktør.

Handlen markerer et bemærkelsesværdigt øjeblik i den amerikanske kommunale finansiering, hvor en statslig myndighed bruger et digitalt aktiv som eneste sikkerhed for offentligt udstedte obligationer. Om det baner vejen for lignende strukturer andre steder, vil afhænge af, hvordan denne her klarer sig.

FAQ 🧭

• Hvad er Waverose Finance Project-obligationsaftalen? Det er en udstedelse af indtægtsobligationer på 100 millioner dollars, der er bakket op af bitcoin, foretaget af Business Finance Authority of New Hampshire, som foreløbigt er vurderet til Ba2 af Moody's.
• Hvem besidder den bitcoin-sikkerhed, der sikrer disse obligationer? Bitgo Bank & Trust, National Association opbevarer bitcoinen i adskilte tegnebøger, hvor Bitgo Prime, LLC fungerer som likvidationsagent.
• Hvad udløser en obligatorisk indfrielse af obligationerne? Hvis værdien af bitcoin-sikkerheden falder til LTV-triggertærsklen på 1,40x, kræves der en fuldstændig obligatorisk indfrielse af obligationerne.
• Er skatteyderne i New Hampshire ansvarlige, hvis obligationerne misligholdes? Nej, obligationerne er forpligtelser med begrænset regres, der kun er bakket op af bitcoin-sikkerhed, uden at der er offentlige midler eller statslig beskatningsmyndighed involveret.