Miner Weekly – Det store magtskifte inden for Bitcoin-mining: Hvem vandt 1. kvartal?

Denne artikel blev oprindeligt bragt i Miner Weekly, et ugentligt nyhedsbrev fra Blocksbridge Consulting, der samler de seneste nyheder inden for energi, databehandling, infrastruktur og dataanalyse fra The Energy Mag. Den oprindelige artikel kan læses her.

Bitcoins gennemsnitlige netværkshashrate, baseret på offentlige blockchain-data, faldt fra ca. 985 EH/s i 4. kvartal 2025 til 873 EH/s i 1. kvartal 2026. Derudover har TheEnergyMag samlet kvartalsvise produktionsoplysninger fra store børsnoterede minere for at beregne deres respektive realiserede hashrate ud fra Bitcoin-produktionsresultaterne.

Ved første øjekast så den samlede ændring blandt store børsnoterede minere relativt beskeden ud. Den samlede realiserede hashrate for de 10 største, som TheEnergyMag følger, faldt kun en smule fra ca. 297 EH/s i 4. kvartal 2025 til 291 EH/s i 1. kvartal 2026. HIVE og Cango (NYSE: CANG) blev udelukket fra sammenligningen, da deres produktionsdata for første kvartal var ufuldstændige.

Men bag det tilsyneladende stabile samlede tal lå en langt mere markant omfordeling af hashkraft i industriel skala.

Mens virksomheder som Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) og Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) reducerede den realiserede hashrate kraftigt, da de nedlagde eller omdannede minedriftflåder til AI- og HPC-infrastruktur, ekspanderede andre, herunder Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA) og American Bitcoin (NASDAQ: ABTC), aggressivt for at absorbere en del af den fortrængte netværksandel.

Blandt de største faldere faldt IRENs realiserede hashrate fra 42,96 EH/s til 35,83 EH/s, mens Cipher faldt fra 16,55 EH/s til 11,14 EH/s efter fuldstændig nedlukning af minedriften på sit Black Pearl-anlæg i februar for at påbegynde ombygningen af anlægget til HPC-infrastruktur. Keel Infrastructure, tidligere Bitfarms, faldt fra 16,52 EH/s til 11,51 EH/s, da selskabet fortsatte med at afvikle ældre minedrift og skifte fokus mod udvikling af nordamerikansk AI-infrastruktur.

CleanSpark (NASDAQ: CLSK) oplevede et beskedent fald, men signalerede ligeledes, at det agter at fortsætte med at tjene penge på Bitcoin-infrastruktur, samtidig med at det selektivt forfølger AI-muligheder. Ledelsen sagde, at ældre ASIC-flåder muligvis vil blive solgt eller flyttet, når AI-implementeringerne er fuldt operationelle, selvom selskabet erkendte, at fremtidige omlægninger af anlæg kan medføre yderligere nedskrivninger.
I modsætning hertil øgede Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) den realiserede hashrate fra 34,21 EH/s til 42,29 EH/s i løbet af kvartalet. Bitdeer steg fra 43,20 EH/s til 50,26 EH/s med idriftsættelsen af sine SEALMINERs, mens MARA steg fra 51,92 EH/s til 55,52 EH/s på trods af samtidige ekspansionsbestræbelser inden for AI- og HPC-initiativer.

Denne divergens fremhævede en voksende splittelse inden for den offentlige minedrift, og denne ændring blev især synlig i selskabsrapporter og regnskabsopkald, hvor flere minevirksomheder afslørede omfattende nedlukning af flåder, nedskrivninger af aktiver og værdiforringelser af minedriftinfrastruktur, der var direkte knyttet til AI-omstillinger.

Core Scientific sagde, at minedriften vil fortsætte med at blive afviklet gennem 2026, hvor ledelsen forventer, at kun et eller to anlæg vil forblive i drift til Bitcoin-mining ved årets udgang, da selskabet prioriterer colocation-infrastruktur med høj tæthed til CoreWeave (NASDAQ: CRWV). Virksomheden bogførte en nedskrivning på 266,5 millioner dollar i 1. kvartal 2026, herunder 151,6 millioner dollar relateret til minedriftsudstyr og 114,9 millioner dollar knyttet til minedriftsinfrastruktur.
Cipher Digital oplyste separat om minedriftsudstyr til en værdi af 30,8 millioner dollar, der er klassificeret som bestemt til salg, efter at have lukket Black Pearl-minedriften. TeraWulf ejede ca. 54.100 Bitcoin-minere pr. 31. marts, men kun omkring 35.500 var i drift på selskabets Lake Mariner-campus. De resterende ca. 18.600 minere blev kategoriseret som værende under vedligeholdelse, afventende bortskaffelse eller holdt i beredskab til at erstatte enheder under reparation.

I stedet for blot at lade udstyr stå stille i perioder med svag økonomi omlægger operatørerne permanent transformerstationer, kølesystemer og datacenterlayouter til AI-implementeringer. Når infrastrukturen først er omstillet til GPU-arbejdsbelastninger, er det usandsynligt, at den hurtigt vender tilbage til Bitcoin-mining.

American Bitcoin, et af de få selskaber, der stadig udvider sin minedriftflåde, argumenterede for, at overgangen kunne skabe en langsigtet mulighed for dedikerede Bitcoin-minere, der er villige til at fortsætte med at skalere, mens konkurrenterne lukker deres flåder ned.

Virksomheden øgede sin egen flådekapacitet fra 25 EH/s til 28,1 EH/s i april efter genstart af sit anlæg i Drumheller, som havde været lukket ned siden 2024. En stor del af denne vækst, ligesom opskaleringen i 2025, blev finansieret gennem en ukonventionel struktur, der anvendte pantsatte bitcoins i stedet for kontanter til at erhverve ASIC-minere af den nye generation fra Bitmain.

Pr. 31. marts 2026 havde ABTC pantsat i alt 3.090 bitcoin til Bitmain til køb af 18 EH/s regnekraft, hvilket alene udgjorde næsten 64 % af ABTC's egen minedriftflåde på 28,1 EH/s. ABTC minede 817 bitcoin i 1. kvartal 2026, hvilket er en stigning på 505 % i forhold til året før. Med det nuværende produktionstempo, og under forudsætning af at Bitcoin-netværkets hashrate forbliver nogenlunde stabil, kunne selskabet teoretisk set mine det beløb, der svarer til dets oprindeligt pantsatte bitcoin-sikkerhed, tilbage på cirka seks kvartaler.

Hvis netværkets hashrate fortsætter med at falde, efterhånden som industrielle minere trækker mere hashrate ud for at skifte fokus mod AI-infrastruktur, kunne ABTC's tilbagebetalingsperiode i bitcoin-termer accelerere endnu mere, da de tilbageværende minere får en større andel af blokbelønningerne.

Alt i alt har den igangværende migration ændret den økonomiske logik bag industriel minedrift. Under tidligere nedgangskonjunkturer frakoblede minearbejdere typisk rigge, fordi faldende Bitcoin-priser eller stigende energiomkostninger gjorde driften urentabel. I 2026 lukker minearbejdere imidlertid i stigende grad flåder ned, fordi AI-infrastruktur tilbyder mere stabile, langvarige pengestrømme, stærkere finansieringsbetingelser og højere forventede afkast på strømkapacitet.

Det vil være værd at følge med i, hvordan dynamikken udvikler sig i de kommende kvartaler. Men foreløbig er systemet stadig i balance.