Inside Stretch: Ny analyse afslører, hvordan strategi håndterer sit nye gældsinstrument

Bitmex Research-rapport stiller spørgsmålstegn ved stabilitetskrav for Strategys STRC-gældsprodukt

Strategys Stretch-sikkerhed, noteret som STRC, markedsføres som den lavest risikofyldte mulighed blandt virksomhedens foretrukne evighedsprodukter, med sammenligninger med kortvarige amerikanske statsobligationer trods dens forbindelse til virksomhedens igangværende bitcoin-akkumulering.

Ifølge rapporten kaldet “Bit of a Stretch“, beskriver Bitmex-forskere, at STRCs struktur centrerer sig om et variabelt udbytte, der kan stige, når gælden handler under dens målpris på $100 eller falde, når den handler over det niveau, hvilket skaber et system beregnet til at holde instrumentet stabilt. Gælden har for nylig handlet tæt på pariværdi, hvilket signalerer tidlig fremgang blandt investorer.

Bitmex Research bemærker, at STRCs mekanisme er yderst usædvanlig, fordi intet andet kendt gældsprodukt justerer sin kupon strengt for at holde sin handelspris forankret. Traditionel variabelgæld følger benchmark-renter, mens STRC reagerer direkte på sin egen markedsværdifastsættelse.

Da kapital rejst gennem STRC-udstedelse bruges til at købe bitcoin i stedet for at finansiere virksomhedsdrift, beskriver forskere instrumentet som en ny iteration af Strategys ukonventionelle metoder til at udvide sin bitcoin-tresor.

“En væsentlig forskel fra statsobligationer er, at de penge, der rejstes ved udstedelse af STRC, bruges til at købe bitcoin,” udtaler Bitmex. “Dette er et andet forsøg på at hacke det finansielle system for at købe mere bitcoin.” Forskningens afdeling hos Bitmex tilføjer:

“Så vidt vi kan se, er STRC et nyt produkt. Der er ingen andre gældsinstrumenter som det. Gældsinstrumenter har typisk en fast kupon eller en variabel kupon, hvor renten varierer afhængigt af andre renter i økonomien, såsom Fed funds rate.”

Rapporten påpeger, hvad den anser for den mest betydningsfulde risiko for indehavere: Strategy kan reducere udbytteprocenten med op til 25 basispunkter hver måned efter eget skøn, uanset STRCs markedspræstation. I nogle tilfælde kan reduktioner ske endnu hurtigere, når bredere benchmark-renter falder. Ved den maksimale månedlige reduktion kan et 10% udbytte falde til nul på lidt over tre år, hvilket væsentligt reducerer investorernes afkast.

Rapporten udtaler:

“Vores forståelse af ovenstående er, at MSTR kan, efter eget skøn, sænke udbytteraten med op til 25 bps om måneden, uanset hvad der ellers sker. Det betyder ikke noget, hvad der sker med STRC-prisen eller på det bredere marked, udbytteraten kan reduceres med 25 bps om måneden.”

Bitmex Research fremhæver også, hvordan missede betalinger akkumuleres over tid, hvilket potentielt kan begrænse Strategys evne til at betale udbytte på andre aktieklasser, indtil utestående STRC-saldoer er dækket. Rapporten understreger dog, at STRC-indehavere ikke har nogen sikkerhedsforpligtelser og at virksomheden ikke skylder udbyttebetalinger, hvis den vælger ikke at foretage dem, selvom der opstår restancer.

I spørgsmålet om, hvorvidt STRC deler karakteristika med et Ponzi-skema, konkluderer Bitmex Research, at det ikke opfylder definitionen, selvom det bemærker ligheder: Strategy kan ikke finansiere de nuværende udbytteniveauer uden ny kapital eller bitcoinsalg. Men fleksibiliteten til gradvist at sænke udbyttet giver virksomheden en lang startbane, hvilket gør strukturen særdeles fordelagtig for Strategy, mens det pålægger mere risiko på investorer. Rapporten argumenterer for, at STRC bærer betydeligt mere risiko end kortvarige statsobligationer, selvom det markedsføres som sammenligneligt.

Afslutningsvis siger Bitmex-rapporten, at hvis forholdene svækkes, kan Strategy simpelthen reducere de månedlige udbytter, hvilket gør betalinger lettere for virksomheden, mens det sandsynligvis forårsager, at STRC-prisen falder. Forskerne beskriver designet som strukturelt fordelagtigt for Strategy, og antyder, at investorer muligvis står over for de største konsekvenser, hvis udbyttereduktionerne accelererer.

FAQ ❓

• Hvad er Stretch (STRC)?
  Stretch er Strategys variabelrente-foretrukne sikkerhed designet til at opretholde en handelspris på $100 ved at justere sit månedlige udbytte.
• Hvordan adskiller STRC sig fra traditionel gæld?
  Dens udbytterate skifter baseret på dens egen markedspris i stedet for at følge benchmark-renter.
• Hvorfor evaluerede Bitmex Research STRC?
  Gennemgangen analyserer STRCs stabilitetsmekanik, udbytteregler og investorernes risikobetragtninger.
• Hvilke risici fremhæver rapporten?
  Bitmex Research advarer om, at Strategy kan gradvist reducere udbytter, hvilket kan have betydelig indvirkning på STRCs værdi.