Hester Peirce: Genoverveje Finansiel Overvågning og Privatliv i Crypto

Følgende opinionsartikel er skrevet af Alex Forehand og Michael Handelsman for Kelman.Law.

Hester Peirces Peanut Butter & Watermelon Talen

SEC-kommissær Hester Peirce’s fascinerende “Peanut Butter & Watermelon” tale—leveret den 4. august 2025 på U.C. Berkeley’s Science of Blockchain Conference—byder på mere end blot en mindeværdig kulinarisk metafor. Hendes refleksioner henleder opmærksomhed på en grundlæggende spænding i hjertet af digital finans: løftet om ikke-mellemledsteknologier versus det traditionelle maskineri af finansiel overvågning, der forpligter mellemled til at overvåge transaktioner.

Det Digitale Løfte om Ikke-Mellemled

Peirce starter med en erindring om hendes bedstefars ukonventionelle snack—vandmelon med peanutbutter—og en operatør, der kendte hans vane. Dette illuminerer et større punkt: automatisering af processer (dvs. fjernelse af mellemled) kan bevare fortrolighed og genoprette brugernes handlefrihed, mens menneskelige mellemled introducerer potentielle overvågningspunkter.

I nutidens kontekst demokratiserer blockchain, zero-knowledge proofs, smarte kontrakter og andre kryptografiske værktøjer adgangen til finans—muliggør DeFi-udlån, decentrale sociale platforme og pengeoverførsler uden gatekeepers.

Overvågning og Tredje Part Doktrinen

Dog står indgroede juridiske doktriner i kontrast til dette løfte. Under tredje part doktrinen mister en bruger fjerde amendment’s privatlivsbeskyttelse, når de overfører data til en tredjepart—for eksempel en finansiel institution eller en telefonudbyder.

Dette blev historisk illustreret ved automatisering af telefonopkald, hvor Højesteret bekræftede sin opfattelse i Smith v. Maryland “at en person ikke har nogen legitim forventning om privatliv i informationer, han frivilligt overdrager til tredjeparter.” Dette gav mening i konteksten af menneskelige telefonoperatører, men, argumenterede ansøgeren, havde tilsyneladende lidt relevans i konteksten af automatiseret selvopkald. Ikke desto mindre var Højesteret “ikke tilbøjelig til at hævde, at et andet forfatningsretligt resultat er nødvendigt, fordi telefonselskabet har besluttet at automatisere.”

I dag understøtter tredje part doktrinen Bank Secrecy Act (BSA), som kræver omfattende dataindsamling gennem Rapportering af Mistænkelige Aktiviteter (SARs), Transaktionsrapporter for Valutaer (CTRs), og kend-din-kunde (KYC) regler.

Resultatet? Finansielle institutioner bliver transformeret til kvasi-lovhåndhævelsesenheder, der årligt indsender millioner af SARs og CTRs—dog med begrænset feedback på nytteværdien af data.

En nylig undersøgelse fra Government Accountability Office fandt, at mange Transaktionsrapporter for Valutaer forbliver ubrugte, hvilket antyder, at deres mængde kunne reduceres uden at skade lovhåndhævelsen. Med andre ord, den marginale værdi af massiv finansiel overvågning kan ikke retfærdiggøre de store omkostninger, det pålægger banker, deres kunder og den offentlige sektor.

Denne Friktion: Frihed vs. Sikkerhed

SEC har sine egne overvågningsværktøjer, kendt som det Konsoliderede Audit Trail (“CAT”), som kræver, at mæglere registrerer kunde- og ordredata for aktier og optioner på tværs af alle markeder, fra et ordres start til dens rute, ændring, annullering eller udførelse.

Mæglere er forpligtede til at sende disse data til CAT, “hvor tusinder af SEC-medarbejdere og private selvregulerende organisationer (“SROs”) kan bruge det til at gennemgå enhver persons handelsaktivitet, uden nogen mistanke om forseelse,” og uden hensyn til “almindelige investorers privatlivsinteresser.” Som Pierce advarede, ligner sådanne slegthammers “en dystopisk overvågningsstat.”

Peirce udfordrer os til at spørge: Er disse omfattende overvågningssystemer proportionelle med de trusler vi står overfor—og er de ved at nedbryde de friheder, der er essentielle for amerikansk identitet? Med henvisning til Justice Brandeis opfordrer hun til opmærksomhed: “at være mest på vagt for at beskytte frihed, når regeringens formål er velgørende.”

Kritikere såsom Katie Haun bemærker, at selv hverdagslige transaktioner—fra Venmo-betalinger til hospitalsregninger—skaber sporbare “datapunkter,” der danner et altseende system, der overvåger selv uskyldige brugere.

Peirce signalerer en vej frem: tiden er moden til at gentænke tredje part doktrinen og modernisere BSA og lignende reguleringer. Resonans med Treasury’s egne bestræbelser på at udsætte og gennemgå AML-regler for investeringsrådgivere, understreger hun behovet for empirisk evaluering—er alle disse rapporter virkelig anvendelige? Og udnytter regeringen overhovedet dens delegering af finansielle institutioner?

Hvad Det Betyder For Dig

For klienter, der arbejder i krydsfeltet mellem innovation og regulering, oversættes disse problemer til afgørende, nuancerede overvejelser.

• Design til Privatliv som Standard: Nye arkitekturer—token-privatliv, programmerbar overholdelse eller differentielle privatlivsmekanismer—kan hjælpe med at opfylde AML-forpligtelser samtidig med, at unødvendig datafangst minimeres.
• Advokere for Smartere Rapporteringstærskler: Interessenter i industrien bør støtte reformer, der sigter mod at strømline SAR/CTR-indrapporteringsrammer, med fokus på virkelig mistænkelig aktivitet og reduktion af rod.
• Styrke Fjerde Knotnes Beskyttelser i FinTech: Efterhånden som domstole genbesøger doktriner som Carpenter v. United States og Smith v. Maryland, kan der være plads til at udvide beskyttelser på ledningsniveau til finansielle domæner, selv for tredje part kontekster.
• Hjælp Klienter med at Navigere Overholdelse med Frihed for Øje: Organisationer bør gennemføre overvejede cost-benefit-analyser af dataindsamling—ikke bare for regulatorisk overholdelse, men for at bevare kundetillid og friheder.

Kommissær Peirce’s tale formår yndefuldt at sammenstille sjove barndomssnacks med komplekse juridiske doktriner, og derved udfordrer den interessenter—regulatorer, advokater, teknologer—til at kalibrere balancen mellem privatliv og overvågning i finansielle systemer. Som kryptonativ rådgiver står Kelman PLLC klar til at rådgive klienter, der stræber efter overholdelse og forfatningsmæssig integritet i en verden, der hungrer efter ikke-mellemled.

Kelman PLLC fortsætter med at overvåge udviklingen inden for kryptoregulering på tværs af jurisdiktioner og er tilgængelig for at rådgive klienter, der navigerer disse skiftende juridiske landskaber. For mere information eller for at planlægge en konsultation, venligst kontakt os.

Denne artikel optrådte oprindeligt på Kelman.law.