En krig mod Iran øger risikoen for recession i Europa og Japan til 50 %, ifølge BCA Research

Hovedpunkter:

• BCA Research anslår sandsynligheden for recession i USA til 40 % og advarer om, at vedvarende nedskæringer i olieforsyningen på 10 % kan få råolieprisen til at stige til 200 dollar.
• At olieprisen holder sig over 100 dollar pr. tønde signalerer, at råvarehandlere ser en større risiko, end aktieinvestorer i øjeblikket indregner.
• Berezin foretrækker Anthropic blandt kandidaterne til børsnotering i 2026, men siger, at en bølge af børsnoteringer ofte markerer et højdepunkt i sektoren.

Økonom advarer om, at olieprisen kan nå 200 dollar, hvis konflikten med Iran forstyrrer 10 % af den globale forsyning

Berezin talte med David Lin i The David Lin Report, da aktiemarkederne noterede en kortvarig stigning på baggrund af rapporter om mulige våbenhvileforhandlinger med Iran. Han var skeptisk over for, om opsvinget ville holde.

"Jeg ser på en måde aktiemarkedets udvikling som sådan," sagde Berezin og sammenlignede aktier med en hoppende bold, der ruller ned ad en trappe. "Den vil hoppe opad et stykke tid, men i sidste ende vil den ende lavere end der, hvor den startede."

Nasdaq var allerede faldet med ca. 7,5 % år til dato på tidspunktet for interviewet, med et lavpunkt på ca. 12 %, hvilket gjorde det til den dårligste start på et år siden 2022. Berezin forklarede, at aktier fortsat er dyre og handles til omkring 20 gange den forventede indtjening baseret på maksimale fortjenstmargener. Han kaldte kontanter for sin foretrukne aktivklasse for øjeblikket.

Med hensyn til olie pegede Berezin på Hormuzstrædet, hvorigennem ca. 20 % af den globale olieforsyning passerer, og bemærkede, at ca. 10 % af verdensforsyningen i øjeblikket er afbrudt. Efterspørgslen efter olie er meget uelastisk, forklarede han til Lin, hvilket betyder, at priserne sandsynligvis skal fordobles eller tredobles for at reducere forbruget med 10 %.

"Hvis vi får et vedvarende fald i den globale olieproduktion på omkring 10 %, er det meget let at forestille sig, at oliepriserne stiger til 200 dollar," sagde han. Berezin tilføjede:

"Tænk på pandemien, da den var på sit højeste. Kan du huske alle de tomme gader? Det globale olieforbrug var faldet med omkring 20 %. Hvis man ser på Hormuzstrædet, er det netop den mængde, der passerer strædet hver dag."

Han bemærkede, at råvarehandlere ikke har fulgt aktieinvestorerne ind i det seneste opsving, hvor oliepriserne fortsat ligger højt over 100 dollar pr. tønde. Berezin sagde, at denne forskel er et advarselstegn, da råvaremarkederne typisk er bedre informeret om, hvor energipriserne er på vej hen.

Sandsynligheden for recession i Europa og Japan ligger tættere på 50 %, sagde Berezin, delvis fordi højere oliepriser skader deres bytteforhold mere end USA. Dollaren drager på kort sigt fordel af de høje råoliepriser, tilføjede han, men står over for strukturelle modvind: en stadig dyr værdiansættelse målt i købekraftsparitet, årtier med underskud på betalingsbalancen og centralbanker, der diversificerer væk fra dollarreserver. Han argumenterede for, at guld vil drage fordel af denne diversificeringstendens i de kommende måneder og år, efter en korrektion, der delvist er drevet af profit-taking blandt detailhandlere.

Hvad angår selve konflikten i Iran, sagde Berezin, at en forhandlet løsning fortsat er basisscenariet, men advarede om, at et magtvakuum efter drabet på centrale iranske ledere gør det sværere at nå frem til et kompromis på kort sigt. Han insisterede på, at hårdere politiske skikkelser har tendens til at vinde frem i sådanne miljøer, hvilket modvirker en hurtig løsning.

Samtalen skiftede til kunstig intelligens (AI) og dens indvirkning på den bredere teknologisektor. Berezin forklarede, at forstyrrelsen er gået langt ud over software og nu truer sociale medieselskaber. Han argumenterede for, at AI-agenter i stigende grad kan levere indhold direkte til brugerne, hvilket reducerer værdien af platforme som Instagram og Youtube fra destinationer til blot indholdslagre.

Hvad angår AI-hardware, henviste Berezin til en rapport i Wall Street Journal om forskning fra Caltech, der viser markant lavere beregningsomkostninger for store sprogmodeller (LLM'er). Han drog en parallel til internetinfrastrukturen: datatransmissionen er vokset med en samlet hastighed på ca. 500.000 % over 25 år, men udgifterne til denne infrastruktur er faldet som andel af BNP. Han sagde, at AI kunne følge en lignende vej, hvilket ville gøre de forventede billioner i udgifter til datacentre unødvendige.

"Ironien kunne være, at vi ender med en AI-drevet verden, men at vi ikke har brug for billioner af dollars i datacentre for at nå dertil," sagde han.

Dette scenario, bemærkede Berezin, ville være negativt for kobber og basismetaller på kort sigt, men potentielt positivt på lang sigt, da ægte AI-drevne produktivitetsgevinster i sidste ende ville skabe efterspørgsel efter fysiske ressourcer, der forbliver begrænsede.

Adspurgt om de forventede børsnoteringer i 2026, herunder SpaceX, OpenAI og Anthropic, sagde Berezin, at Anthropic var hans valg, hvis han skulle vælge, idet han henviste til virksomhedens positionering inden for AI-tjenester til erhvervslivet og den fordel, den ville opnå ved lavere it-omkostninger. Han advarede også om, at en kraftig bølge af børsnoteringer ofte signalerer en top i sektoren.

Han afviste bestemt advarslerne fra Anthropics CEO, Dario Amodei, om, at AI kunne eliminere halvdelen af alle entry-level-kontorjob og skubbe arbejdsløsheden op på 10 % til 20 % inden for fem år. Berezin understregede, at økonomer ved, at produktivitetsgevinster i ligevægt udmønter sig i indkomstgevinster, og at enhver deraf følgende ulighed sandsynligvis ville udløse en finans- og pengepolitisk reaktion, der forhindrer arbejdsløsheden i at stige kraftigt.