Du får en takst!!

Denne leder er fra sidste uges udgave af Week in Review nyhedsbrevet. Abonner på det ugentlige nyhedsbrev for at få lederen, så snart den er færdig.

Amerikas Nye Potentielle Toldregime

Den 2. april var Befrielsesdag i Amerika. Trump-administrationen annoncerede en omfattende ny toldpolitik, hvor de fleste tiltag træder i kraft den 9. april. Grundlaget er en generel told på 10% på import, men en vigtig del af politikken inkluderer “gensidige toldsatser”. Den måde, disse gensidige toldsatser er beregnet på, er allerede blevet meget udskældt. Metoden tager USA’s handelsunderskud med et specifikt land (eksport minus import), deler det med den samlede værdi af import fra det land, og halverer derefter dette resultat for at fastsætte toldsatsen.

For eksempel havde USA i 2024 et handelsunderskud med Kina på $295 milliarder og importerede varer for $438 milliarder. Beregningen ville være ($295 milliarder / $438 milliarder) ≈ 67%, derefter delt med 2, hvilket giver en told på cirka 34%, hvilket passer med den annoncerede sats.

Når det er fuldt implementeret, forventes USA’s vægtede gennemsnitlige toldsats at falde mellem 23% og 27%, markant højere end den berygtede Smoot-Hawley Tariff Act fra 1930. Jim Bianco gav i et indlæg på X visuel kontekst for dette:

Dagen efter Befrielsesdagen, den 3. april, dykkede markederne, da Dow faldt 1.630 point – det største fald i årevis. S&P 500 og Nasdaq oplevede lignende tab, mens krypto faldt 5,21%, med bitcoin nede 6,7%. Wall Street mistede $2,85 billioner i værdi. I mellemtiden steg Polymarket odds for en amerikansk recession fra 39% til 49% efter toldnyheden, med $1,1 millioner væddet fra torsdag eftermiddag.

Reaktionen på Crypto Twitter (CT) og blandt mange i den bredere finansielle debat kunne bedst karakteriseres som hyperventilerende. Det faktum, at der ikke engang var gået to fulde handelsdage, forhindrede ikke mange i at kalde det en recession, i at stemple dette som den største moderne fejltagelse i politisk historie, eller endda at sige, at dette var enden på Amerikansk Ekceptionalisme. Jeg fandt mig selv i stærk identifikation med dette indlæg på X om reaktionen fra mange.

Kritikerne af disse toldsatser kan ende med at få ret, men to dage er virkelig en latterlig tidsramme for at kalde det en fiasko – eller en succes. For mit vedkommende tror jeg, at dette sandsynligvis er godt for Amerika på lang sigt, og godt for markederne på mellemlang sigt. Jeg er bestemt uenig med folk, der siger, at dette toldregime er uplanlagt dumhed. Finansminister Bessent har gentagne gange sagt, at både han og Trump har været laserfokuserede på at bringe den tiårige statsobligationsrente ned, som har været stædigt høj. Se, hvor den er nu.

På kort sigt, hvis disse toldsatser holder, kan Arthur Hayes’ forudsigelse, han kom med i mit interview, være spot on – vi kunne se S&P dykke til de høje 4000’ere, en 20% korrektion fra top til bund.

Selvom Bitcoin har reageret mindre negativt på toldnyheden end traditionelle amerikanske markeder, forventer jeg, at Bitcoin vil sælge, hvis S&P dumper til 4000’erne. Alligevel, som jeg sagde i denne uges Token Narratives, selvom disse toldsatser i en eller anden form er her for at blive, kan dette være positivt for risikable aktiver. Som Joseph Wang, tidligere Federal Reserve medarbejder og nuværende finansiel kommentator, postede på X: “Husk – toldsatser er dueagtige, og store toldsatser er meget dueagtige.”

Når Mays FOMC-møde kommer, hvis toldsatserne stadig er der og økonomien er retfærdigt svækket, vil forventningen om rentenedsættelser være høj. Forventningen om flere rentenedsættelser for resten af året vil være høj. Lempelse af finansielle vilkår i USA vil sandsynligvis være godt for Bitcoin og andre risikable aktiver.