Den amerikanske centralbank forventes at holde renten uændret, da markederne fuldt ud har indregnet rentenedsættelser i 2026

Hovedpunkter:

• Fed funds-futures på CME viser en sandsynlighed på 99,5 % for, at Fed holder renten på 3,50 %-3,75 % ved FOMC-mødet den 29. april.
• WTI-råolie, der topper 110 dollar pr. tønde efter Trumps tale i april, har skubbet Polymarkets odds for nul rentenedsættelser op på 36 % for hele 2026.
• Den næste store test kommer den 17. juni, hvor markederne indregner en 96,7 % chance for, at Fed igen holder låneomkostningerne uændrede.

Fed står over for markedskonsensus: Ingen rentenedsættelser, ingen hastværk med lempelser

Pr. denne weekend viser Fed funds-futures, som følges af CME Fedwatch Tool, nu en sandsynlighed på 99,5 % for, at Federal Open Market Committee (FOMC) holder styringsrenten på 3,50 %-3,75 % på sit møde den 29. april. For en måned siden, den 4. marts, vurderede handelsfolk kun en 88,2 % chance for en fastholdelse, mens næsten 12 % stadig regnede med en nedsættelse til 325-350 basispoint. Det vindue er nu lukket.

Skiftet fulgte efter præsident Donald Trumps landsdækkende tale i prime time i denne uge, hvor han lovede at slå "ekstremt hårdt" ned på Iran i de kommende uger, truede med at bombe kraftværker og nedtonede USA's afhængighed af olie fra Hormuzstrædet. Markederne reagerede øjeblikkeligt. WTI-råolie krydsede 110-112 dollar pr. tønde, og Brent-olie endte over 107 dollar, niveauer der ikke er set konsekvent siden chokket mellem Rusland og Ukraine i 2022.

Præmien for fysisk olie i Houston steg til 5,50 dollar over futures. Hormuzstrædet, hvorigennem ca. 20 % af den globale olieforsyning passerer dagligt, har oplevet, at iranske flådeaktioner næsten har standset tankertrafikken, siden kampene eskalerede i slutningen af februar 2026. Det Internationale Energiagentur koordinerede frigivelser af nødlagre i mere end 30 lande, hvilket har afbødet, men ikke elimineret manglerne.

Disse forsyningsmæssige tab indgår direkte i Fed's foretrukne inflationsmåler. I Summary of Economic Projections fra 18. marts blev PCE-inflationen for 2026 revideret til 2,7 %, hvilket er en stigning fra det skøn på 2,4 %, der blev offentliggjort i december. Kerne-PCE landede på samme niveau. Fed's medianprognose forudser stadig en nedsættelse på 25 basispoint i år, men formand Jerome Powell gjorde det klart på pressekonferencen efter mødet, at embedsmændene har brug for mere tid til at vurdere, om andenrundeeffekter, løn-pris-spiraler og forventninger, der ikke længere er forankrede, vil materialisere sig.

Forudsigelsesmarkeder og omrokering af pladserne

Guvernør Stephen Miran var den eneste, der stemte imod på mødet den 17.-18. marts og stemte for en øjeblikkelig nedsættelse. De øvrige 10 stemmeberettigede medlemmer holdt fast.

Forudsigelsesmarkederne er mere direkte. Polymarket tillægger i øjeblikket en sandsynlighed på 36 % for nul rentenedsættelser i hele 2026, hvilket er en stigning fra 10 % før krigens udbrud. En enkelt nedsættelse på 25 basispoint har en sandsynlighed på 23 %. Kalshi anslår scenariet uden nedsættelser til 38,5 %, med en handelsvolumen på 2,9 millioner dollar, der afspejler overbevisningen om reelle penge.

For FOMC-mødet den 17. juni viser CME Fedwatch en sandsynlighed på 96,7 % for endnu en uændret rente. Den 4. marts lå det tal på 66,8 %, hvor 30,2 % af de handlende stadig forventede en nedsættelse inden juni. Den præmie for lempelse er næsten helt forsvundet.

Wall Street-handlerne er fortsat mere optimistiske end futuresmarkederne. Citi forudser for eksempel stadig rentenedsættelser på mere end 75 basispoint i løbet af året. Men i februar udskød Citi sin prognose. Den uenighed er vigtig. Professionelle prognosemagere vejer et scenarie, hvor konflikten deeskalerer, og olieprisen falder; futureshandlere prissætter verden, som den ser ud i dag.

Powell har sat olieschokket i sammenhæng med tidligere forstyrrelser i forsyningen, pandemien og told, og han har kaldt udviklingen i Mellemøsten for "usikker". Fed vil ikke handle, før den har klarere data. De kommende inflationsmålinger før og efter chokket samt april-beskæftigelsesrapporten vil blive nøje gransket. Alligevel bliver kortene blandet på ny, og Powells embedsperiode som formand for Federal Reserve udløber den 15. maj 2026.

Donald Trump har foreslået Kevin Warsh som den næste formand, selvom Powells separate mandat som medlem af Federal Reserve består indtil 31. januar 2028. Set fra det perspektiv har hans position mindre vægt; som et af syv medlemmer frem til 2028 har Powell kun én stemme og mangler den autoritet, der skal til for at styre udfaldet på samme måde som formanden. Historiske præcedenser viser, at afgående formænd sjældent bevarer en meningsfuld indflydelse, når de først er blevet medlemmer.

I mellemtiden tager de amerikanske forbrugere som sædvanlig regnestykket til sig. Den nationale gennemsnitspris på benzin nærmer sig eller overstiger 4 dollar pr. gallon i en lang række stater, hvilket er en stigning på ca. 1 dollar siden før krigen. Den gennemsnitlige 30-årige realkreditrente ligger tæt på 6,38 %. Låneomkostningerne i hele økonomien forbliver høje, fordi Fed ikke har råderum til at lempe pengepolitikken uden at risikere en ny inflationsbølge. En bølge, der kan komme, uanset om politikerne ønsker det eller ej.

Den næste FOMC-beslutning falder den 29. april. Medmindre der sker en dramatisk vending i oliepriserne eller en våbenhvile, der holder, forventes Fed at gøre det, som markederne allerede har indregnet: ingenting.