CFTC understreger eksisterende rammer for regulering af kryptovalutaer

Det følgende meningsindlæg blev skrevet af Alex Forehand og Michael Handelsman for Kelman.Law.

CFTC Skitserer Hvordan Eksisterende Reguleringer Dækker Digitale Aktiver

I hendes tale foran UK’s All-Party Parliamentary Group on Blockchain Technology den 8. september 2025, dækkede den fungerende CFTC-formand Caroline D. Pham alt fra brede principper til målrettede initiativer. Som hun rammesatte det presserende efter præsidentens arbejdsgruppes grundlæggende rapport, understregede Pham en strategi for at udnytte eksisterende vedtægter og rammer og fremhævede, at regulatorer ikke behøver “genopfinde hjulet”.

Det første konkrete initiativ er CFTC’s Crypto Sprint, der sigter mod at fremskynde reguleringsklarheden ved at engagere markedsdeltagere direkte. Offentlige høringer er allerede iværksat—med fokus på noterede spot kryptohandels- og bredere anbefalinger fra præsidentens arbejdsgruppe, med høringsfrister sat til den 20. oktober 2025. Denne hurtige indsats afspejler kommissær Pham’s synspunkt, at enkelhed og rettidighed ikke kan vente i årevis, især i et hurtigt udviklende digitalt aktiva-økosystem.

Som supplement hertil har CFTC og SEC udstedt en fælles stabsudtalelse, som bekræfter, at den nuværende amerikanske lovgivning ikke forhindrer registrerede børser—uanset om det er under SEC eller CFTC—i at facilitere handel med visse spot kryptoprodukter. I det væsentlige kan digitale aktiver nu bringes “inden for vores eksisterende reguleringsperimeter” og drage fordel af årtiers indbygget markedsintegritet og investorbeskyttelser.

Det primære tiltag, som Pham afslørede, er imidlertid hensigten om at læne sig op ad tværnationale reguleringsrammer, der allerede findes. Ved at bruge mekanismer som substitueret overholdelse, gensidig anerkendelse og pas, der har været på plads siden Dodd-Frank æraen, kan CFTC effektivt hjemtage ikke-amerikanske digital-aktiva handelspladser.

Dette følges af en nylig CFTC rådgivning, som bekræfter langvarige registrerings- og anerkendelsesrammer for udenlandske handelspladser (FBOTs)—strukturer, der er forankret i 1990’ernes politik—nu udvidet med klarhed og anvendelighed på digital-aktiva markederne. Kommissær Pham understregede, at denne tilgang undgår forsinkelser og fragmentering, mens der hurtigt importeres on-shore likviditet og disciplin til de amerikanske markeder.

Pham pegede på Den Europæiske Unions MiCA-ramme og andre tværnationale reguleringsregimer som eksempler på, hvordan eksisterende internationale standarder kan udnyttes i stedet for at blive duplikeret. Hun bemærkede, at MiCA og relaterede EU-regler allerede giver en omfattende baseline for tilsyn med digital-aktiva markederne og understregede, at amerikanske regulatorer burde overveje mekanismer som substitueret overholdelse og gensidig anerkendelse for at tilpasse sig disse rammer.

Ved at referere til MiCA understregede Pham, at USA ikke behøver at “genopfinde hjulet”, når betroede reguleringsmodeller allerede implementeres i udlandet. I stedet foreslog hun, at udnyttelsen af disse regimer kunne give USA mulighed for at importere gennemprøvede sikkerhedsforanstaltninger hurtigt, harmonisere tværnationale tilsyn og undgå risiciene for reguleringsarbitrage, mens der bevares rum til indenlandsk innovation.

Gamle Rammer vs. Ny Teknologi

Denne strategi rejser et væsentligt spørgsmål: skal regulatorer tilpasse eksisterende værktøjer til digitale aktiver, eller kræver ny teknologi ny regulering?

På den ene side kan brugen af en fragmenteret tilgang med teknologineutrale værktøjer overse de systemiske sårbarheder, der er unikke for blockchain-teknologi og digitale aktiver, såsom uforanderlige smart contracts. Det kan også fejle i at fange de forvaringsmæssige skel mellem centraliserede mellemled og decentraliserede arrangementer, især kompleksiteten af multi-signatur wallets og de risici og ansvar, der er iboende i selvopbevaring.

På den anden side er de eksisterende rammer der bruges i vid udstrækning de tværnationale regimer, såsom substitueret overholdelse og gensidig anerkendelse, der importerer digital-aktiva specifikke reguleringer fra andre jurisdiktioner. Dette betyder i praksis, at snarere end at anvende rent teknologineutrale regler, er USA allerede ved at vedtage digital aktiva-specifikke rammer udviklet i udlandet, såsom MiCA.

Denne krydsbestøvning sikrer, at de unikke kendetegn ved blockchain-teknologi—uforanderlighed, decentraliseret forvaring og fraværet af traditionelle mellemled—ikke bliver overset, samtidig med at USA kan drage fordel af testede reguleringsmodeller. Anvendelsen af kendte vedtægter og håndhævelsesmekanismer giver regulatorer mulighed for at handle hurtigt, hvilket Pham mener er nødvendigt for at undgå, at USA mister innovation til andre jurisdiktioner.

Alligevel bør denne retning ikke læses som en afvisning af fremtidig regulering. Snarere er det en to-trins strategi: først indfange digitale aktiver inden for kendte rammer; derefter overvåge, lære og forfine—potentielt ved at udvikle målrettede værktøjer til at tackle huller, der kun bliver synlige gennem anvendelse i den virkelige verden.

Noterbart har SEC og CFTC annonceret planer om at afholde en fælles rundbordskonference i slutningen af september, som sandsynligvis vil fokusere på potentielle lovgivningsreformer og målrettede undtagelser—signalerende, at selvom eksisterende rammer anvendes, er regulatorer ved at forberede sig på at skræddersy nye regler til realiteterne af digitale aktiver. Ideen om, at dette kun er en midlertidig løsning, er yderligere forstærket af de offentlige høringer, der allerede er iværksat af præsidentens arbejdsgruppe, med høringsfrister, der er sat til den 20. oktober 2025.

Pham’s tale til UK’s All-Party Parliamentary Group on Blockchain Technologies—der spænder over Crypto Sprint, fælles reguleringsklarhed med SEC, udnyttelse af FBOT-regimer og tværnational koordinering—demonstrerer en bevidst vægt på at bruge, hvad vi allerede har, for at bringe fart og klarhed til digital-aktiva markederne. Hendes gentagelse af, at regulatorer ikke bør “genopfinde hjulet” indkapsler denne ethos med en sætning, vi alle kan forstå.

Det er klart, at denne vej tilbyder øjeblikkelige fordele: at bevare investorbeskyttelser og retlig klarhed uden at forårsage unødvendige forsinkelser. Dog bør rådgivere og markedsdeltagere forblive årvågne. Efterhånden som økosystemerne for digitale aktiver udvikler sig—fra programmerbar finansiering til decentraliseret styring—skal den regulatoriske arkitektur være klar til at udvikle sig tilsvarende.

Kelman PLLC fortsætter med at overvåge udviklingen i kryptoregulering på tværs af jurisdiktioner og er tilgængelig for at rådgive klienter, der navigerer i disse skiftende juridiske landskaber. For mere information eller for at planlægge en konsultation, kontakt os venligst her.

Denne artikel optrådte oprindeligt på Kelman.law.