Blokaden af Hormuz-strædet sender renten på japanske 10-årige obligationer op på det højeste niveau i 25 år

Hovedpunkter:

• Japans 10-årige obligationsrente nåede 2,39 % i begyndelsen af april 2026, det højeste niveau siden 1999, da Irans blokade af Hormuz-strædet skabte frygt for inflation.
• Den japanske centralbank står over for en beslutning om rentestigning på sit møde den 27.-28. april, hvor markederne indregner en sandsynlighed på 60-70 % for, at der vil blive taget skridt.
• Japan har lovet at frigive en rekordstor reserve på 80 millioner tønder, men analytikere advarer om, at en langvarig forstyrrelse risikerer at føre til stagflation og global markedsvolatilitet.

Irans blokade af Hormuz-strædet udløser alarm på det japanske obligationsmarked

Renten på 10-årige japanske statsobligationer nåede op på 2,38 % til 2,39 % i begyndelsen af april 2026, hvilket er det højeste niveau i over to årtier og ca. 30 basispoint over toppen under finanskrisen i 2008. Renten på 5-årige obligationer nåede 1,72 % og nærmer sig dermed sit eget rekordniveau.

Iran indførte en de facto-blokade af Hormuzstrædet i slutningen af februar og begyndelsen af marts 2026 efter amerikanske og israelske militæroperationer mod landet. Tankskibstrafikken gennem strædet faldt ifølge nogle rapporter til under 10 % af det normale niveau, hvilket fjernede millioner af tønder om dagen fra det globale udbud.

Japan var ikke rustet til at absorbere et sådant slag. I regnskabsåret 2024 leverede Mellemøsten 95,9 % af landets råolieimport, med UAE på 43,6 %, Saudi-Arabien på 40,1 %, Kuwait på 6,4 % og Qatar på 4,1 %. Hvert tønde fra disse leverandører passerer gennem Hormuz.

Brent-råolie steg til over 113-116 dollar pr. tønde i marts, mens fysisk Dubai-råolie på visse tidspunkter nåede op på 170 dollar. Priserne er faldet til mellem 100 og 110 dollar i begyndelsen af april, men er fortsat høje på baggrund af diplomatisk usikkerhed. Amerikansk WTI-olie krydsede også 100-dollar-grænsen. Det Internationale Energiagentur koordinerede frigivelsen af nødreserver med de berørte nationer for at afbøde skaden.

Tokyo handlede hurtigt. Ministeriet for Økonomi, Handel og Industri instruerede den 9. marts 2026 ti indenlandske lagersteder om at forberede frigivelser af statsreserver. Japan afsatte senere ca. 80 millioner tønder, svarende til ca. 45 dages forsyning, for at afbøde chokket. Det er den største frigivelse af denne art i japansk historie. Reserverne i den private sektor blev udnyttet tidligere. Embedsmænd og analytikere betragter tiltagene som en midlertidig lindring, ikke som en løsning.

Energiomkostningerne har haft direkte indflydelse på forbrugerpriserne. En svagere yen, der handles tæt på 160 over for dollaren, har forstærket skaden ved at gøre importvarer denomineret i dollar dyrere. Den japanske centralbank (BOJ) holdt sin kortfristede rente på 0,75 % ved sit sidste møde, men fastholdt en stramningsorienteret holdning. Centralbankchef Kazuo Ueda har udtalt, at yderligere rentestigninger fortsat er på bordet, hvis den underliggende inflation bevæger sig mod målet på 2 %.

Markederne indregner nu en sandsynlighed på 60-70 % for en rentestigning på BOJ's pengepolitiske møde den 27.-28. april. Goldman Sachs anser juli for at være en mere sandsynlig tidsramme, afhængigt af hvordan situationen i Mellemøsten udvikler sig. BOJ's dilemma er klart: den energidrevne inflation stiger, mens højere omkostninger risikerer at bremse den bredere økonomi.

Afviklingen af yen-carry-handlen

Højere renter vil lukke et kapitel om den ultraløse pengepolitik, der har præget Japan siden 1990'ernes boble. Store livsforsikringsselskaber sidder allerede på omkring 60 mia. dollar i urealiserede tab på beholdninger af japanske statsobligationer.

Spillovereffekterne strækker sig ud over Tokyo. Japan ejer 1,225 billioner dollar i amerikanske statsobligationer pr. januar 2026, hvilket gør landet til den største udenlandske ejer. Når de indenlandske renter stiger, falder interessen for udenlandske obligationer. Det lægger opadgående pres på de amerikanske låneomkostninger.
Stigende renter på japanske statsobligationer truer også med at afvikle anslået 500 milliarder dollar i yen-finansierede carry trade-positioner på tværs af aktier, gæld fra nye markeder og kryptovaluta. En rentestigning fra BOJ i midten af 2024 udløste betydelige afviklinger. En gentagelse, med Hormuz-strædet stadig blokeret, kunne ramme hårdere.

Japan har ikke påberåbt sig loven om væbnede angreb, som ville give den maritime selvforsvarsstyrke mulighed for at gribe ind i strædet. Regeringen har tilsluttet sig en britisk-ledet koalition af mere end 30 lande, herunder Frankrig, Tyskland og Italien, der opfordrer Iran til at genoprette den frie passage.

Præsident Trump har signaleret, at konflikten med Iran kunne løses inden for få uger, men har også ladet muligheden for yderligere eskalering stå åben. Der var ingen løsning i sigte her i weekenden.