Bitcoin-derivater giver anledning til forsigtighed, mens BTC stiger yderligere – en forklaring på optioner, futures og »Max Pain«

Hovedpunkter:

• Bitcoin CME-optionernes åbne interesse viser, at put-optioner dominerer siden slutningen af 2025, mens call-optioner har en fordel på 57 % på Deribit i april 2026.
• Den samlede OI for BTC-optioner nåede op på over 30 mia. dollar, mens Binance fører an inden for futures med 9,31 mia. dollar og CME ligger på andenpladsen med 8,74 mia. dollar på tværs af 11 overvågede børser.
• Max pain-niveauerne på Deribit, OKX og Binance ligger tæt på 70.000 til 72.000 dollar forud for udløbet den 24. april 2026 med den største nominelle værdi.

Futures Open Interest: Binance fører, CME tæt bagved

Den samlede open interest (OI) for bitcoin-futures på de største børser ligger i titusindvis af milliarder, ifølge statistik fra coinglass.com. Binance indtager i øjeblikket førstepladsen med 127,39K BTC, svarende til ca. 9,31 mia. dollar, hvilket udgør 16,86 % af det overvågede marked. CME ligger på andenpladsen med 119,64K BTC (8,74 mia. $, 15,83 %), efterfulgt af MEXC med 91,65K BTC (6,7 mia. $). Gate, Bybit og OKX udgør den næste gruppe med henholdsvis 4,57 mia. $, 4,70 mia. $ og 3,23 mia. $.

I løbet af de seneste 24 timer har de fleste børser oplevet positive ændringer i open interest. Gate førte an med +9,04 %, Bybit kom ind på +7,84 %, og Kucoin steg med +7,44 %. BingX var en bemærkelsesværdig afviger med en ændring på -15,70 % over 4 timer, hvilket tyder på en vis afvikling af positioner på denne platform. Den overordnede tendens peger dog opad, idet OI er ved at komme sig efter de lavpunkter, der blev nået i januar og februar 2026.

Futures Open Interest i kontekst: Ned fra toppen, genopbygning

Det længere perspektiv på open interest i bitcoin-futures på børserne viser, hvor langt man er kommet. Fra ca. 30 mia. dollar i midten af 2024 steg den samlede OI til næsten 100 mia. dollar i slutningen af 2025, da bitcoin nåede rekordhøje niveauer på over 120.000 dollar.

Det efterfølgende fald trak OI kraftigt tilbage og nåede et lavpunkt på næsten 40 milliarder dollar i begyndelsen af 2026, før den nuværende genopbygning mod intervallet 45 til 50 milliarder dollar. Pris og open interest bevæger sig igen i samme retning, hvilket tradere typisk tolker som en sundere positionering. I det væsentlige er markedet ved at reformere sig efter den massive likvidationsbegivenhed den 10. oktober sidste år.

CME-optioner: Et krympende marked med en tendens til put-optioner

Den åbne interesse i CME-bitcoin-optioner fortæller en historie om nedgang. Toppen i slutningen af 2025 så de samlede ugentlige søjler nå op på 70.000 kontrakter. I begyndelsen af 2026 faldt dette tal kraftigt og landede i intervallet 10.000 til 15.000 kontrakter i februar, før der skete et beskedent opsving i marts og april. Den aktuelle værdi ligger på omkring 20.000 kontrakter for den seneste udløbsperiode, hvilket er en brøkdel af sidste års højdepunkter.

Mere sigende er sammensætningen. Når man opdeler efter positionstype, call-optioner kontra put-optioner, har CME-optionsmarkedet skiftet kraftigt mod put-optioner siden oktober 2025. Den åbne interesse for put-optioner i USD steg til næsten 285 millioner dollar i december 2025 og har været forhøjet frem til april 2026, mens eksponeringen for call-optioner næsten er forsvundet og har ligget tæt på nul i de seneste uger. Handlende på CME køber beskyttelse. De presser ikke på med opadgående væddemål.

Optionsmarkedets bredde: Deribit dominerer stadig

På tværs af alle børser toppede den samlede åbne interesse i bitcoin-optioner nær 30 milliarder dollar i slutningen af 2025 og ligger stadig i det interval i dag. På Deribit er de største væddemål placeret omkring 120.000 dollar i december 2026 og 80.000 dollar i maj 2026, hvor udløbsprisen på 80.000 dollar også har den største handelsvolumen på en enkelt dag på OKX. Handlende sætter tydeligvis deres mål langt over de nuværende priser.

Det overordnede billede for optioner er foreløbig bullish. På Deribit udgør call-optioner, dvs. væddemål på, at bitcoin stiger, ca. 57 % mod 43 % for put-optioner, dvs. væddemål på et kursfald. Fredagens handelsvolumen afspejlede det samme billede, hvor call-optioner udgjorde ca. 61 % af aktiviteten mod 39 % for put-optioner.

Max Pain: Tre børser, ét klart budskab

Max pain-niveauerne på Deribit, Binance og OKX ligger alle tæt på 70.000 til 72.000 dollar, med en betydelig nominel værdi knyttet til udløbet den 24. april 2026. På Deribit har udløbet den 24. april den højeste nominelle værdi, ca. 8 milliarder dollar, med max pain omkring 72.000 dollar. Udløbsdatoen den 26. juni viser også en forhøjet nominel værdi på omkring 8 milliarder dollar med et maksimalt smerteniveau på omkring 75.500 dollar, før den falder kraftigt mod årets udgang.

Binances data for "max pain" viser, at de kortfristede udløb, fra 11. april til 13. april, er prissat til omkring 71.000 til 72.000 dollar, mens kontrakten den 24. april, der er den største målt på nominel værdi, ligger på ca. 71.500 dollar. OKX følger samme mønster, hvor 24. april har størst vægt, og max pain svinger mellem 70.000 og 75.500 dollar på kort til mellemlang sigt.

Med bitcoin på 73.000 $ i dag og max pain koncentreret lige under på 70.000 $ til 72.000 $ skaber mekanismerne på optionsmarkedet alene modvind. Om spotmarkedet respekterer disse niveauer er et andet spørgsmål, men dataene fra derivaterne gør situationen tydelig.