Afledte Bitcoin-instrumenter: Bekymringer omkring manglende gennemsigtighed opstår

Er Bitcoin Derivataktivmarkedet Bygget på et Korthus?

Nogle bitcoin (BTC) derivater, der hævder at være fuldt bakkede af kryptovalutaen, kunne stå på usikkert grundlag, ifølge en blogpost af Bitcoin forsknings- og mediefirmaet LX Research.

De fleste af disse aktiver er i form af en BTC-bunden derivattoken – repræsentationer af native BTC på andre blockchains som Ethereum – et 30 milliard dollar marked (kun for de otteogtredive aktiver LX Research i øjeblikket sporer).

Udtrykket “wrapped bitcoin” refererer typisk til en token udstedt til brugere, efter de har indsat et tilsvarende beløb af native BTC hos en forvalter. Tokenet kan derefter bruges til forskellige decentraliserede finans (defi) formål såsom udlån. Brugere kan senere returnere den indpakkede token til udstederen og modtage deres bitcoin tilbage, hvorefter tokenet destrueres.

For at modellen kan fungere, bør den indpakkede token være fuldt bakket af bitcoin på en 1:1 basis. Men hvad sker der, når forvaltere og handlende begynder at genpantsætte sikkerhed eller begynder at udstede indpakkede tokens bakket af andre afledte aktiver i stedet for bitcoin? Resultatet kunne være et bankløb, ifølge LX Research-forfatter Janus.

“Vi er ikke sikre på, om alle BTC-derivataktiver er fuldt bakkede,” skrev Janus. Han postede også et scenarie på X, hvor en forvalter præger flere tokens uden tilstrækkelig sikkerhed.

“Hvis der er et stort antal udbetalinger på nogen af disse to tokens samtidigt, vil operatører ikke kunne indløse likviditet fra børserne for at behandle udbetalinger i rette tid,” forklarede Janus. “Dette kunne udløse et bankløb.”

Han bemærkede også, at wrapped bitcoin-markedet lider under centraliseringsrisiko, hvor flere projekter deler den samme forvalter.

“Det er klart, at en række af disse protokoller bruger centraliserede forvaltere for at sikre, at deres aktiver er bakkede 1:1. Og en række af disse projekter deler den samme forvalter(r),” sagde Janus.

Men der er mere – Janus forklarer, at der har været en eksplosion af wrapped tokens det seneste år. Mange af dem er ikke bakkede af native BTC, men snarere kollateraliseret af andre wrapped tokens, hvilket skaber et korthus.

“Projekter bruger ikke blot native BTC til fuldt ud at bakke deres aktiver. Andre afledte aktiver, såsom cbBTC [Coinbase wrapped BTC] og wBTC [BitGo wrapped BTC], bliver brugt som reserveaktiver for nyere derivater,” forklarede Janus. “Dette forværrer forvalterrisiko. Hvis et indpakket reserveaktiv blev ubakket, ville alle de aktiver, det bakker, også blive ubakkede.”

Janus stillede også andre spørgsmål, der kræver klarhed – er den totale værdi låst (TVL) for disse aktiver nøjagtig eller falsk? Kontrollerer projekterne den native bitcoin, der bakker deres indpakkede tokens?

For at besvare dette spørgsmål sagde Janus, at LX Research udvikler en ramme for indpakkede derivataktiver, som vil være tilgængelig om få dage.

“Brugere af BTC-bakkede tokens og protokoller bør forstå risiciene, når de interagerer med specifikke aktiver,” sagde Janus. “Vi vil frigive en fuld ramme og tilsvarende anmeldelser i de kommende dage.”