10. oktober og flugten af de kinesiske tepenge

Langt færre husker, at oktober også var måneden, hvor den amerikanske regering annoncerede det, den beskrev som sin største Bitcoin-beslaglæggelse nogensinde—mønter knyttet til et påstået internationalt krypto-hvidvaskningsnetværk, som på samme tid blev ramt af koordinerede håndhævelsesaktioner på tværs af USA, Storbritannien, Singapore, Thailand, Cambodja og Kina.

Timingen rejser spørgsmålet om, hvorvidt der var en forbindelse mellem de to begivenheder.

Denne artikel fremlægger en hypotese, der har cirkuleret på kinesisk Crypto Twitter, men knap nok har registreret sig i vestlig dækning: at krakket den 10. oktober kan være blevet forstærket af en pludselig tilbagetrækning af likviditet fra skyggebanker—det, som kinesisk undergrundsbank-slang kalder cháqián, eller “tepenge”—efter et stort nedslag forstyrrede hvidvaskningsskinnerne, der i det stille fodrer kryptomarkederne.

For at være klar: der er flere medvirkende faktorer til det, der skete den 10/10. Markederne var allerede skrøbelige. Gearingen var høj. Likviditeten var tyndere, end mange indså. Et makrochok ramte også nyhedsstrømmen den dag. Og problemer på venues—børsnedbrud, kaskader af likvidationer og forskellige “VVS-/infrastruktur”-fejl—har sandsynligvis fungeret som acceleranter.

Men “tepenge”-teorien tilføjer en mulig manglende brik: hvad nu hvis et stort, stabilt købsbud—kapital, der bevægede sig gennem offshore- og undergrundskanaler—pludselig blev slukket i dagene og ugerne før gnisten?

Lad os starte med en kort tidslinje over begivenheder, der viser nogle interessante sammenfald:

• 28. december 2020: Miningpoolen LuBian i Kina bliver hacket for 127k BTC – det største hack nogensinde.
• Juli 2024: De mønter bliver flyttet fra hackerens wallet til en anden adresse, som senere mærkes af Arkham som tilhørende den amerikanske regering.
• 8. okt. 2025: Eastern District of New York annoncerer en tiltale mod den cambodjanske statsborger Chen Zhi – påstået controller af LuBian – for angiveligt at have hvidvasket milliarder i BTC og stablecoins fra scams og kanaliseret det gennem virksomheder i New York, hvilket dermed retfærdiggør amerikansk indgriben. En massiv bølge af nedlukninger, razziaer og beslaglæggelser udfolder sig i flere “scam compounds” over hele Sydøstasien.
• 10. okt. 2025: Bitcoin topper, og næsten alle altcoins på alle børser får scam-wicks ned til nul. Sølv påbegynder straks et rally på 153%, mens guld også laver nye all-time highs.
• 14. okt. 2025: USA annoncerer, at de har beslaglagt 127k BTC (præcis det beløb, der blev hacket fra Lubian) fra Chen Zhi, men afslører ikke, hvem den oprindelige “hacker” var.
• November 2025: Kina anklager USA for at stjæle de 127k BTC

Det følgende er bindeleddet mellem, hvad LuBian var, hvorfor Chen Zhi betyder noget, hvordan hvidvaskningsmaskineriet fungerer, og hvorfor en “usynlig” strøm—det, som kinesisk undergrundsbank-slang kalder cháqián, eller “tepenge”—kan betyde mere for kryptoprissætningen, end de fleste tradere vil indrømme.

LuBian-miningpoolen

LuBian er vigtig her af én grund: hvis anklagerne har ret i, at Chen Zhi’s netværk flyttede enorme volumener gennem Bitcoin og stablecoins, så var LuBian ikke blot en miningforretning—den kan have været en del af infrastrukturen, der fodrede (og genbrugte) den samme grænseoverskridende likviditet, som tradere behandler som “organisk” markeds-efterspørgsel.

Det vides ikke, hvem der grundlagde LuBian, men den har været tæt forbundet med Chen Zhi, formanden for den Cambodja-baserede Prince Group – et konglomerat med fokus på ejendomme, finansielle tjenester og forbrugertjenester, men som nu er blevet afsløret som drivkraften bag et massivt scam- og hvidvaskningsimperium. Lubian begyndte at mine i marts/april 2020 med drift i både Kina og Iran. Poolen blev hurtigt en top-10, til tider top-5, aktør, før den brat lukkede i begyndelsen af 2021 efter hacket. Hackere var i stand til at brute force LuBians wallets på grund af den amatøragtige brug af Mersenne Twister, en generel pseudotilfældig talgenerator, som LuBian brugte til sine mnemonic seed phrases.

Hvis LuBian stadig fandtes, ville dens stash på 127k BTC gøre den til den næststørste Bitcoin-treasury i verden, lige efter Strategy. Den ville sandsynligvis være større, hvis den havde kunnet fortsætte med at mine. Selskabet sendte on-chain-beskeder til hackeren med tilbud om en belønning for tilbagelevering af mønterne, men fik aldrig svar. LuBian anerkendte aldrig offentligt hacket, og ingen rapporterede overhovedet om det i fire år.

Det er værd at spørge, hvad Chen Zhi lavede i Bitcoin-miningindustrien.

Var han interesseret i filosofien om peer-to-peer digital kontant og ikke-inflationære penge – eller var mining et supplement til et hvidvaskningsimperium til flere milliarder dollars?

I tiltalen af 8. oktober 2025 indictment fra Eastern District of New York anklagede anklagere Zhi for at drive pig butchering-scams, “jingliaos” eller scriptede chat-scams, investeringssvindel og andre ordninger ved at rekruttere migrantarbejdere og oprette compounds fyldt med tusindvis af mobiltelefoner, der “farmer” ofre.

I “Golden Fortune”-scam compound uden for en landsby syd for Phnom Penh fortalte lokale journalister, at de så arbejdere “tæsket, indtil de [knap nok var] i live”, før de med magt blev returneret efter at være flygtet. Disse scam compounds er velkendte for at eksistere over hele Sydøstasien og Indien i lignende former: arbejdere lokkes med angiveligt gode lønninger og goder, blot for i praksis at blive fængslet som dyr, der arbejder telefonlinjerne og bemander scams.

Ifølge tiltalen:

“I sommeren 2022 pralede Co-Conspirator-2 med, at Prince Group i 2018 tjente over 30 millioner dollars om dagen på svigagtige sha zhu pan-ordninger og relaterede ulovlige aktiviteter.”

Givet omfanget af Zhi’s påståede operationer virker det plausibelt, at de ikke kun blev brugt til hans egen personlige gevinst, men som en proxy for større, mørke penge-operationer til at hvidvaske deres midler eller få kapital ud af Asien under radaren.

Kom ud af det blå

Chen Zhi blev født ind i en almindelig familie i 1987 i Xiao’ao Town, Lianjiang County, Fuzhou, Fujian-provinsen, Kina. Han droppede ud af skolen før afslutningen af udskolingen og tog til Shanghai, hvor han satte en server op til The Legend of Mir 2, et online rollespil skabt af Korea-baserede WeMade Entertainment. Det er angiveligt sådan, han tjente sin første formue, som han derefter besluttede at omsætte til ejendomme i Cambodja. Han lancerede Prince Group, da han kun var 27, som hurtigt blev en af de største virksomhedsgrupper i Cambodja med bank-, finans- og turismeforretninger.

Chen og hans virksomhed var kendt for filantropi og bidrog med millioner til at finansiere stipendier, købe vacciner og deltage aktivt i velgørenhed. Han fungerede som rådgiver for Indenrigsministeriet indtil 2017 og blev senere stiftende bestyrelsesformand for Cambodia Airways.

Men ingen ved rigtig, hvordan Chen overhovedet kunne være blevet så rig og magtfuld, eller hvorfor han besluttede pludseligt at flytte til Cambodja.

Beijings kommunale offentlig-sikkerheds-bureau oprettede en særlig taskforce dedikeret til at efterforske Prince Group i 2020, og separate kinesiske politiefterforskninger fandt sted mellem 2020 og 2022, men Chen lykkedes med at undgå sigtelserne.

Chens mystiske succeshistorie ender i oktober 2025, da USA tiltaler ham og hans kolleger, og en international kampagne af anti-scam-håndhævelsesaktioner rammer Sydøstasien.

Razziaerne og beslaglæggelserne begynder

• EDNY-tiltalen i oktober varslede mange razziaer og håndhævelsesaktioner, der regnede ned over scam-centrene i Cambodja og Sydøstasien. Cambodjanske myndigheder sagde, at næsten 200 scam-centre blev lukket, 173 senior-kriminalfigurer blev arresteret, og 11.000 ⁠arbejdere blev deporteret. Chen Zhi’s operationer blev lukket ned, og hans globale aktiver blev også beslaglagt, herunder 19 forskellige ejendomme i London.
• Den 20. oktober annoncerede myndigheder i Myanmar erobringen af et berygtet scam compound på grænsen til Thailand, som menes at være knyttet til triadebossen Wan Kuok Koi, bedre kendt som Broken Tooth, som vi senere finder ud af er knyttet til Chen.
• Singapore igangsatte sin egen efterforskning den 30. okt. efter at have beslaglagt over 114 millioner dollars af Zhi’s aktiver, herunder kontanter, en yacht og hylder fulde af spiritus.
• I begyndelsen af november beslaglagde taiwanske anklagere 150 millioner dollars i aktiver fra Zhi; 26 luksusbiler, herunder en Bugatti, en Porsche og en Ferrari, plus 11 forskellige lejligheder i et eksklusivt Taipei-kvarter.
• Samme dag konfiskerede Hongkongs politi også 353 millioner dollars i aktiver, for det meste kontanter og aktier knyttet til Zhi.
• Senere beslaglagde thailandske myndigheder 420 millioner dollars i aktiver, herunder jordblokke, condos, køretøjer, yachter og bankindskud, idet de annoncerede, at de fandt beviser, der “indikerer et netværk involverende onlinebedrageri, arbejdskraftsmugling og hvidvaskning via digitale valutaer, knyttet til Chen Zhi.”
• Ly Kuong (også omtalt som Kuong Li), en cambodjansk scam-boss kendt for at bruge digitale aktiver til at hvidvaske midler, blev også arresteret den 16. januar.
• I sommeren op til alt dette resulterede en INTERPOL-koordineret operation på tværs af 40 lande og territorier i genindvindingen af 439 millioner dollars: 342 millioner dollars, sammen med 97 millioner dollars i fysiske kontanter og krypto.
• Ifølge Global Initiative Against Transnational Crime signalerede arrestationerne og beslaglæggelserne “en potentiel bredere kampagne mod indflydelsesrige personer involveret i scam-aktivitet.”

Som en del af DOJ’s sigtelser mod Zhi gik den amerikanske regering også efter Prince Group TCO-medlemmer og associerede, herunder Guy Chhay, Lei Bo, Ing Dara, Zhu Zhongbiao a.k.a. Jack Zhu, Sin Huat Alan Yeo a.k.a. Alan Yeo, Zhou Yun a.k.a. Sandy Zhou, Chen Xiuling a.k.a. Karen Chen, Wei Qianjiang og Thet Li.

Her er, hvad det har at gøre med krypto og 10. oktober

I EDNY’s tiltale siger anklagere, at professionelle hvidvaskningsoperationer modtog svigprovenu “tilegnet fra ofre for Prince Groups scam-operationer og derefter kanaliseret tilbage til Prince Group,” i vid udstrækning med Bitcoin og stablecoins.

“En almindelig metode var at indsamle scam-provenu i form af bitcoin eller stablecoins såsom USDT eller USDC og derefter off-ramp’e dem til fiatvalutaer. Hvidvaskerne brugte derefter de kontanter til at købe ren bitcoin eller andre kryptovalutaer. Den tiltalte CHEN ZHI var direkte involveret i at koordinere disse hvidvaskningsindsatser og talte med medkonspiratorer om sin brug af ‘ulovlige pengebutikker’ og ‘undergrunds-pengehuse.’ CHEN opbevarede dokumenter, der eksplicit diskuterede ‘BTC washing’ og ‘BTC money laundering people.’”

Lad os skitsere, hvordan denne proces kan have fungeret:

1. Fremskaf digitale aktiver: Forskellige scams og tyverier modtager provenu i fiatvaluta, som derefter sendes til offshore- eller ikke-KYC-børser og konverteres til krypto. “Sort” krypto fra hacks (via for eksempel Lazarus Group) sælges med rabat til Chaoshan-banker. Kryptoen vaskes i “mule fleets” i Kina og Sydøstasien.
2. Sælg ren krypto til kinesiske borgere, der desperat vil flytte aktiver til udlandet.
3. Køb aktiver i andre lande, parker krypto (især stablecoins) i steder, der genererer afkast.

Krypto moderniserer også en velkendt hvidvaskningsmetode kaldet mirror trading, hvor valutaudvekslinger i stor skala kan finde sted uden, at penge nogensinde krydser grænser. Det klassiske eksempel er udvekslingerne, der finder sted mellem mexicanske karteller og kinesiske eliter, som ønsker at få kapital ud af Kina og ind i investerbare aktiver som ejendomme i Vancouver, London, Sydney osv.

Kartellerne vil af med dollars, og kineserne har brug for dollars.

Det er her, “mæglere” drevet af triader træder til.

Triaderne har allerede et omfattende forhold til kartellerne og netværk i Mexico, fordi de leverer forstadiekemikalierne til methamphetamine og opioider, som senere bliver forarbejdet og solgt til gadehandlere i nordamerikanske byer.

Triader bruger deres mæglere til at købe dollars fra kartellerne, mens de samtidig sælger dollars til kinesiske eliter, alt sammen sløret gennem lokale juridiske enheder, hvilket betyder, at penge aldrig officielt krydser grænser og udløser røde flag.

Som dokumenteret af en rapport fra TRM Labs om kinesiske skyggebankfolk:

Kryptovaluta tilføjer et moderne twist til dette spejludvekslingssystem. I stedet for udelukkende at stole på kontantleverancer og vareforsendelser til at afregne konti, bruger mæglere i stigende grad krypto som den mellemliggende værdioverførsel. Denne innovation muliggør nu et trustless netværk. Hvor kinesiske undergrundsbank-mæglere før var afhængige af betroede associerede i hver geografisk lokation, de betjente, gør krypto nu en langt løsere konfederation mulig. Der kræves ingen tillid eller endda en delt hovedbog, når stablecoins udgør byttemediet.

Implikationen er ligetil. Når myndigheder forstyrrer store hvidvaskningskorridorer og samtidig beslaglægger et massivt lager af “besmittet” bitcoin, arresterer de ikke bare enkeltpersoner—de lægger pres på likviditetsinfrastrukturen, der flytter værdi gennem krypto.

Hvis den infrastruktur strammede til i begyndelsen af oktober, ville det hjælpe med at forklare to ting, der ellers ser tilfældige ud: en pludselig udtynding af order books på tværs af digitale aktiver, og en næsten øjeblikkelig rotation ind i traditionelle værdilagre—mest synligt, det skarpe købsbid i ædelmetaller.

Som @agintender siger, er kryptobullmarkeder ofte forbundet med prisstigningen på “茶钱” eller cháqián, som bogstaveligt er “tepenge”, eller undergrundsmæglerens cut—dvs. den “andel” eller kommission/spread, du betaler for at flytte værdi gennem en undergrundskanal.

“Når du ser en KOL på Twitter råbe ‘Bullmarkedet er her,’ kan du lige så godt gå til et tehus i Luohu, Shenzhen og spørge, hvor meget ‘tepenge’ er nu.

I undergrundsbankers slang er ‘tepenge’ ikke bare en kommission betalt til mellemled; det er også et ‘trykindeks’ for globale kapitalkontroller. Når ‘tepenge’ stiger fra 0,3% til 2%, betyder det, at undergrundskanaler strammes, regulatoriske blodhunde kommer nærmere, eller mere sandsynligt, at en superrig enhed bruger denne kanal til at dræne likviditet fra markedet.

Disse mikroniveau-, undergrundssignaler varsler ofte markedskrak en uge tidligere end nogen nyhed på Bloomberg Terminal. Hvis du ikke forstår, hvordan du skal fortolke udsvingene i ‘tepenge’, er du ikke kvalificeret til at tale om Alpha på kryptomarkedet.”

Var Chen Zhi’s behov for at konvertere fiat til krypto en af de centrale søjler i købs-side-støtten for digitale aktiver?

Hvis ja, ville masse-nedlukningen af hvidvaskningsoperationer i Sydøstasien have afskåret en hovedstrøm af likviditet, som let kunne have skabt en dominoeffekt i de Rube Goldberg-agtige kryptomarkeder.

Selv om der aldrig er blevet opnået enighed om nogen “officiel” forklaring på 10. oktober, er den generelle konsensus, at det tilsyneladende var resultatet af langvarige mekaniske svagheder i likviditeten. Og naturligvis var 10. oktober også den samme dag, hvor præsident Trump annoncerede en stor eskalation af toldsatser: yderligere 100% told på kinesisk import.

Som Benjamin Cowen sagde i en analyse af begivenheden:

“Faldet skyldtes ikke én enkelt katalysator. Det udviklede sig, da restriktive likviditetsforhold, forringet intern bredde, faldende deltagelse og en modnende Bitcoin-cyklus alle flugtede. Da disse pres akkumulerede tilstrækkeligt, blev markedets skrøbelighed synlig.”

Cowen fremførte også, at “krakket skabte ikke svagheden,” men “afslørede det, der havde været der hele tiden.”

Dragonflys Haseeb Qureshi siger, at en række uheldige begivenheder, begyndende med at markederne blev forskrækkede en fredag aften og en fejl i Binance-API’er, var det, der forårsagede krakket.

Det er fuldt ud muligt, at krakket den 10. oktober udelukkende var en mekanisk fejl skabt af en kombination af tekniske problemer, markedsusikkerhed og knivskarp, tynd likviditet en fredag aften.

Men der findes ganske tydeligt en umådeligt stor undergrundsøkonomi, der er afhængig af digitale aktiver som sine betalingsskinner, og som i vid udstrækning blev lukket ned af myndighederne i oktober 2025.

Hvis vi accepterer dette faktum, må vi også acceptere, at det globale net, der blev kastet over Chen Zhi’s imperium gennem begyndelsen af oktober, fik det kinesiske skyggebanknetværk til at trække sin likviditet, hvilket drastisk udtyndede order books.

Så sker gnisten:

Trump smider 100%-toldbomben, hvilket skaber et øjeblikkeligt makrochok.

Fordi tepenge-likviditetsgulvet var væk, skar det indledende sell-off lige gennem de tynde order books, hvilket udløste de mekaniske fejl, herunder Binance API-overbelastning, oracle-depegs og perp DEX ADL

Ved det næste store markedsskifte, lad os se, hvad der sker i verdenen af kinesiske “tepenge”, og om det korrelerer med kryptoverdenen.