Zkušení tržní stratégové tvrdí, že tvrdá aktiva jsou připravena těžit z šíření úvěrového stresu do roku 2026.

Jak se úvěrový stres šíří směrem k roku 2026, Larry McDonald vidí příležitost v tvrdých aktivech

Když investoři uzavírají rok 2025, objevuje se rostoucí mezera mezi akciovými trhy, které míří k maximům, a úvěrovými trhy, které tiše přehodnocují riziko. Tuto odlišnost Larry McDonald říká, že by neměla být ignorována.

V rozhovoru Outlook 2026 s moderátorem Kitco News Jeremym Szafronem McDonald, zakladatel The Bear Traps Report a bývalý obchodník s Lehman Brothers, předložil případ, že úvěrový cyklus se již otočil, i když akcie nadále oceňují benigní výsledek.

McDonald poukázal na stres v oblastech tradičně považovaných za izolované od volatility, včetně soukromých úvěrů a strukturovaných půjček. Zmínil pád cen úvěru First Brands v rámci dlužníka-in-possession, který se obchodoval ve 30. letech navzdory tomu, že byl zajištěn prvotřídním kolaterálem, jako varovné znamení neúspěšného úvěrování.

McDonald zdůraznil:

„Úvěrová krize už začala.“

Také upozornil na přecenění dluhopisů Coreweave, které nesou výnosy blízko 12 %, jako důkaz, že úvěrové trhy zpochybňují předpoklady spojené s expanzí infrastruktury poháněné umělou inteligencí (AI). McDonald poznamenal, že mnoho vývojářů datových center čelí negativním volným peněžním tokům, i když očekávání kapitálových výdajů zůstávají vysoká.

Zatímco investoři do akcií zůstávají soustředění na rally vedenou technologiemi, McDonald tvrdil, že úvěrové trhy reagují realističtěji na zpřísňující se finanční podmínky a zpožděné výstavby infrastruktury. Popisoval současné prostředí jako nesoulad mezi očekáváními růstu a realitou financování.

Hlavním problémem, řekl McDonald, je struktura samotných soukromých úvěrů. Zhruba 300 miliard dolarů soukromých úvěrových aktiv nabídlo investorům čtvrtletní likviditu, přestože jsou podloženy nelikvidními půjčkami, což podle něj vytváří systémové riziko, jakmile začnou zrychlovat odkupy.

„Co způsobuje problém, je čtvrtletní likvidita v soukromých úvěrech,“ řekl McDonald. „Nabízejí jim čtvrtletní likviditu na aktiva, která jsou velmi, velmi dysfunkční, pokud jde o poskytování likvidity.“

McDonald varoval, že jakmile začnou investoři s vysokým čistým jměním požadovat odkupy, manažeři soukromého úvěru by mohli být nuceni prudce upravit hodnotu aktiv dolů, což vytvoří zpětnou vazbu podobnou minulým úvěrovým krizím. Popsal situaci jako moderní verzi nesouladů likvidity, které trápily finanční instituce během globální finanční krize.

Kromě úvěrového stresu McDonald načrtl to, co vidí jako hlavní kapitálovou rotaci přicházející v roce 2026. S tím, jak Nasdaq 100 dosahuje zhruba 32 bilionů dolarů v tržní kapitalizaci, věří, že i mírná realokace by mohla mít neúměrný dopad na menší, kapitálově znevýhodněné sektory.

Také si přečtěte: Zpráva: Erebor zajišťuje 350 milionů dolarů, jak investoři sázejí na regulované krypto bankovnictví

Očekává, že kapitál se přesune k tomu, co popsal jako „bombardované vesnice“ v tvrdých aktivech, včetně energie, mědi, uhlí a akcií spojených s infrastrukturou. McDonald argumentoval, že tyto sektory zůstávají nedostatečně zastoupené vzhledem k jejich roli při podpoře energetických sítí, datových center a průmyslové expanze.

McDonald také zdůraznil politické a politické dynamiky, které tvarují podmínky likvidity, poukazujíc na vyvíjející se mocenskou osu ve Washingtonu a pokračující fiskální a měnové uvolňování navzdory zvýšené inflaci. Řekl, že tyto síly posilují případ pro reálná aktiva oproti růstovým akciím s dlouhou dobou trvání.

I když přiznal, že silný úvěrový šok by mohl dočasně zvýšit korelace napříč trhy, McDonald řekl, že taková událost by pravděpodobně vynutila agresivní zásah centrální banky, což by nakonec posílilo dlouhodobý případ pro tvrdá aktiva.

Pro rok 2026 byla McDonaldova zpráva jasná: ocenění akcií může vypadat klidně, ale úvěrové trhy již vydávají svůj verdikt.

FAQ ❓

• Před čím Larry McDonald varuje pro rok 2026?
  Říká, že úvěrová nehoda již začala pod silnými akciovými trhy.
• Proč je soukromý úvěr považován za riziko?
  Mnoho fondů soukromého úvěru nabízí čtvrtletní likviditu, přestože drží nelikvidní půjčky.
• Jaké signály probleskují na úvěrových trzích?
  DIP půjčky obchodované ve 30. letech a dvouciferné výnosy na dluhopisech CoreWeave.
• Kam by mohl kapitál dále rotovat?
  Do tvrdých aktiv jako je energie, měď, uhlí a akcie spojené s infrastrukturou.