Zapomeňte na MSTR, MARA je v ještě větších problémech, říká Vaneckův Sigel

Za hranice potíží MSTR: Analytik Vaneck upozorňuje na větší nebezpečí u MARA

Na první pohled se společnost Strategy (Nasdaq: MSTR) a těžební firma Mara Holdings (Nasdaq: MARA) jeví podobně. Obě jsou známými jmény v bitcoinové komunitě a na svých rozvahách mají hromady BTC. Strategy má přibližně desetkrát více bitcoinů, ale jinak obě firmy používají stejný přístup: hromadění kryptoměny pro maximalizaci výnosu z bitcoinu. Podle vedoucího výzkumu digitálních aktiv ve společnosti Vaneck, Matthewa Sigela, však Mara je ve slabší pozici a jak se bitcoin potácí, těžební gigant bude čelit silnějším protivětrům.

„MSTR a MARA stojí za srovnání, protože obě společnosti klesly o více než 50 % za posledních 6 týdnů,“ uvedl Sigel ve čtvrtek. „MARA se zdá být extrémně levná s neobvykle vysokým krátkým zájmem. Ale po důkladnějším zkoumání se obraz rychle mění.“

Sigel tím míní rozdíl ve struktuře dluhu mezi oběma společnostmi. V srpnu 2020 měla Strategy obrovskou hromadu přebývající hotovosti. Předseda Michael Saylor si myslel, že by bylo dobré koupit bitcoin a získat vyšší výnos, než co v té době nabízely tradiční aktiva. Strategy nakonec přesunula své zaměření z vývoje softwaru pro obchodní inteligenci na akumulaci bitcoinu a nyní je největším firemním držitelem této kryptoměny. Jedním z přístupů, které firma využila, bylo vydání konvertibilních dluhopisů na nákup bitcoinu. Tato taktika byla tak úspěšná, že ji následovala řada dalších společností, včetně Mary.

Přečtěte si více: Tento bývalý výkonný pracovník Cash App varuje před bitcoinem

Těžební firma vydala podle svých posledních finančních údajů přibližně 3,3 miliardy dolarů v konvertibilních dluhopisech. To nevyvolalo žádný poplach, když bitcoin rostl, ale při ceně 88 tisíc dolarů se situace začíná jevit jako nejistá. Cena akcií klesla asi o 50 %, jak uvedl Sigel. Ale to neznamená, že Mara je levná koupě, protože její podniková hodnota se nafoukla díky miliardám, které dluží. Tyto nesplacené dluhopisy zvyšují firemní mNAV, ukazatel, který sleduje podnikovou hodnotu ve srovnání s hodnotou bitcoinového podílu společnosti. Jinak řečeno, investoři platí za akcie Mary mnohem více, než co by ospravedlňovala její BTC zásoba.

„MARA se jeví levná pouze tehdy, pokud ignorujete její konvertibilní dluh ve výši 3,3 miliardy dolarů,“ říká Sigel. „Obchoduje se s prémií, když je zahrnuta dluhová zátěž.“

Jasně, Strategy se také obchoduje s prémií, ale mnohem menší. Bitcointreasuries.net ukazuje mNAV Mary na hodnotě 1,59, zatímco u MSTR je 1,14. Bitcoinové zápletky za posledních několik týdnů obě firmy staví do prekérní pozice. Ale Mara má složitější dluhovou strukturu, která zakrývá korelaci mezi cenou jejích akcií a hodnotou bitcoinu. A přestože se kolem financí Strategy hodně mluví, Sigel tvrdí, že více lidí by se mělo obávat o Maru.

„MARA je o 30 % výše od minima a narazila na odpor, takže jsem dnes trochu prodal a přidal do MSTR,“ řekl Sigel.

Přehled tržních metrik

Bitcoin byl v době psaní článku oceněn na 89 018,14 dolarech, což je pokles o 3,14 % oproti včerejší ceně a také pokles o 1,96 % za sedm dní, podle dat Coinmarketcap. Cena digitálního aktiva kolísala mezi 88 152,14 a 92 707,20 dolary za posledních 24 hodin.

Denní objem obchodování klesl o 2,04 % na 64,18 miliardy dolarů a tržní kapitalizace se snížila na 1,77 bilionu dolarů. Dominance bitcoinu lehce klesla, ztrácela 0,07 % na úroveň 59,33 %.

Celkový otevřený zájem o bitcoinové futures klesl o 3,88 % na 57,40 miliardy dolarů, podle dat z Coinglass. Celkové likvidace se za 24 hodin zdvojnásobily a v době hlášení činily 192,56 milionů dolarů. Dominovali dlouhodobí investoři s likvidovanými maržemi ve výši 170,76 milionů dolarů. Krátkodobí prodejci byli většinou ušetřeni a zaznamenali pouze výmaz ve výši 21,79 milionů dolarů.

FAQ ⚡

• Proč si Matthew Sigel z VanEck myslí, že MARA je ve větších potížích než MSTR?
  Sigel tvrdí, že konvertibilní dluh ve výši 3,3 miliardy dolarů činí společnost mnohem rizikovější, než se zdá, zejména nyní, kdy je bitcoin pod 90 tisíc dolarů.
• Jak ovlivňuje dluh Mary její ocenění ve srovnání s jejími bitcoinovými prostředky?
  Jakmile je zahrnuta její velká dluhová zátěž, obchoduje se Mara s výraznou prémií vzhledem k hodnotě jejího BTC, což z ní činí mnohem dražší investici, než by naznačovala titulní čísla.
• Proč je MSTR považována za čistší sázku na bitcoin než MARA?
  MSTR drží více BTC s jednodušší kapitálovou strukturou, což jí dává vyšší korelaci k bitcoinu a méně zkreslení z pákového efektu.
• Co doporučuje Sigel na základě současných tržních podmínek?
  Sigel říká, že omezuje expozici vůči MARA a přidává do MSTR, nazývá rally Mary „odpor“ a varuje, že její rizika jsou podceňována.