Vysvětlení propadu cen zlata a stříbra: Inflační šok převážil nad poptávkou po bezpečných aktivách

Zlato zaznamenalo nejprudší týdenní pokles za poslední roky

Ceny drahých kovů v uplynulém týdnu prudce poklesly, přičemž zlato a stříbro zaznamenaly nejvýraznější propady za více než deset let, když obchodníci uzavírali přeplněné pozice a přehodnocovali svá očekávání. Na konci 20. března se cena zlata pohybovala kolem 4 490 USD za unci, zatímco stříbro se drželo poblíž 67,69 USD, což je v obou případech výrazně pod nedávnými maximy.

Tento pokles završil týden, během kterého zlato kleslo přibližně o 9,6 % až 10,5 %, což představuje jeho nejhorší týdenní výkon od září 2011. Ceny začaly týden poblíž 5 019 USD, než postupně klesaly v následujících seancích, přičemž výrazné poklesy minulou středu a čtvrtek tento pohyb dolů ještě zrychlily.

Na konci týdne se zlato ustálilo v úzkém pásmu kolem 4 489 až 4 492 USD, což naznačuje první známky stabilizace. I přes tento pokles zůstává cena kovu v ročním srovnání mírně vyšší po silném růstu v roce 2025 a na začátku roku 2026.

Stříbro sledovalo strmější trajektorii, když ve stejném období kleslo o více než 14 % a prodloužilo svou sérii ztrát na tři po sobě jdoucí týdny. Stříbro začalo v rozmezí 80 až 85 USD, než sklouzlo na úroveň kolem 65 USD, což odráží jak spekulativní vyřizování pozic, tak jeho citlivost na širší ekonomická očekávání.
Denní volatilita stříbra předčila zlato, přičemž prudké intradenní výkyvy zdůraznily jeho vyšší beta koeficient jak vůči scénářům průmyslové poptávky, tak vůči pozicím s pákovým efektem. Do pátečního zavření se ceny v některých ohledech dostaly na úrovně, které nebyly zaznamenány od konce roku 2025.
V centru výprodeje stojí neobvyklá makroekonomická kombinace, která převrátila typický scénář bezpečného útočiště. Místo toho, aby geopolitické napětí zvedlo ceny kovů, eskalace spojená s konfliktem mezi USA a Íránem vytlačila ceny ropy nad 110 USD za barel, což podpořilo obavy z inflace spíše než defenzivní nákupy.

Tento posun měl své důsledky. Vyšší náklady na energii posílily očekávání, že Federální rezervní systém udrží úrokové sazby na vysoké úrovni, což zvýšilo atraktivitu výnosových aktiv a zároveň zvýšilo oportunitní náklady držení nevýnosových kovů, jako je zlato a stříbro.

Postoj Fedu spolu s pevnými údaji o inflaci pomohl posílit americký dolar, což přineslo další tlak. Silnější dolar zdražuje kovy pro mezinárodní kupce, což tlumí poptávku na okraji trhu a zesiluje poklesy.

Zároveň hrálo rozhodující roli pozicování. Po dlouhotrvajícím růstu, během kterého zlato a stříbro přilákaly silné přílivy kapitálu od retailových obchodníků, hedgeových fondů a systematických strategií, byl trh připraven na otřes. Když se momentum obrátilo, maržové výzvy a realizace zisků se šířily jako lavina přes futures a burzovní produkty.
Tržní stratégové poukazovali na odchod krátkodobých účastníků – často označovaných jako „turistický“ kapitál – jako na nezbytný reset. Jeden z pozorovatelů trhu poznamenal, že tyto toky se málokdy angažují v dlouhodobém pozicování, a proto rychle odcházejí, jakmile se podmínky změní.
Tlak ještě umocnilo přeskupování portfolií institucionálních investorů, kteří se po nadměrných ziscích od kovů odvraceli. Fyzická poptávka – ze strany centrálních bank a drobných kupujících – mezitím zůstala neporušená a poskytovala určitou základní podporu, i když papírové trhy absorbovaly hlavní nápor prodejů.

Do budoucna může krátkodobý směr záviset na stejných silách, které vedly k poklesu. Grafy ukazují, že klíčové úrovně se pohybují kolem 4 400 až 4 500 USD u zlata a kolem 67 až 68 USD u stříbra, přičemž obchodníci sledují ceny ropy, sílu dolaru a geopolitický vývoj jako vodítka.

Z dlouhodobého hlediska zůstává širší teze ohledně drahých kovů v podstatě beze změny. Akumulace centrálních bank, přetrvávající fiskální deficity a geopolitické třenice nadále poskytují základ, zatímco role stříbra v solární energii, elektromobilech a infrastruktuře umělé inteligence (AI) udržuje jeho průmyslový příběh ve hře.

Prozatím se nejnovější vývoj jeví spíše jako důrazné vyčištění nadměrných pozic než jako strukturální zlom. Zda tento reset připraví půdu pro další růst, bude záviset na tom, jak rychle se zmírní inflační tlaky a zda se makroekonomické podmínky začnou opět naklánět ve prospěch kovů.

Často kladené otázky 🔎

• Proč zlato a stříbro klesly navzdory geopolitickým napětím?
  Rostoucí ceny ropy podnítily obavy z inflace, snížily očekávání ohledně snižování úrokových sazeb a oslabily poptávku po kovech bez výnosu.
• O kolik zlato a stříbro tento týden klesly?
  Zlato kleslo zhruba o 10 %, zatímco stříbro ztratilo více než 14 % v období od 16. do 20. března.
• Je to konec býčího trhu s kovy?
  Většina analytiků tento pohyb vnímá spíše jako korekci způsobenou pozicováním než jako dlouhodobý obrat trendu.
• Na co by se měli obchodníci v souvislosti s cenami kovů dále zaměřit?
  Mezi klíčové faktory patří ceny ropy, signály ohledně politiky Federálního rezervního systému a síla amerického dolaru.