Výnosy státních dluhopisů se drží nad 4 %, zatímco napětí na ropném trhu a politika Fedu rozvíří trh s dluhopisy

Výnosy státních dluhopisů jsou nervózní jako kočka na horké plechové střeše uprostřed ropných napětí a politiky Fedu

Výnosy amerických státních dluhopisů se tento týden drží na vysoké úrovni, přičemž referenční 10letý výnos se k poledni 12. března pohyboval kolem 4,24 %. To je přibližně o 18–20 bazických bodů více než před měsícem – což není zanedbatelný pohyb na trhu, který obvykle oslavuje stabilitu jako vzácnou starožitnost.

Z pohledu dluhopisového trhu je poselství jednoduché: obavy z inflace jsou zpět a s sebou přinesly i ceny ropy.

Energetické trhy se pohybují mezi napětím a naprostým dramatem díky geopolitickým rizikům spojeným s Íránem a přepravními trasami přes Hormuzský průliv. Cena ropy se na začátku minulého týdne krátce přiblížila trojciferné úrovni a obchodníci, kteří mají nervy jako někdo, kdo sleduje hororový film skrz prsty, zohledňují ve svých cenách možnost, že vyšší náklady na palivo by se mohly promítnout do spotřebitelské inflace.

Pro kupce státních dluhopisů, kteří doufají v klidný přechod k nižším výnosům, by načasování nemohlo být horší.

Výnosová křivka se zvedá, přičemž výnosy dlouhodobých státních dluhopisů rostou rychleji než výnosy krátkodobých. Výnos dvouletých dluhopisů se pohybuje kolem 3,65 %, zatímco výnos 30letých dluhopisů se vyšplhal na 4,88 %. Rozdíl mezi výnosem 10letých a 2letých dluhopisů se tak pohybuje kolem 0,59 procentního bodu, což signalizuje, že trhy očekávají, že dlouhodobá inflace zůstane vysoká, i když Federální rezervní systém váhá s uvolněním měnové politiky v dohledné době.

Překlad: trh s dluhopisy věří, že úrokové sazby mohou zůstat na vysoké úrovni déle, než Wall Street doufala.

Pokud investoři doufali, že Fed letos přistoupí k sérii snížení sazeb, futures trh má pro ně novinku – a není to zrovna uklidňující čtení před spaním.

Podle cen CME Fedwatch obchodníci v současné době očekávají pouze jedno snížení sazeb o 25 bazických bodů v celém roce 2026. Pouze jedno. První možný krok se neočekává dříve než v září, a ani ten není zcela jistý.

Trhy nyní sledují zasedání Federálního výboru pro otevřený trh (FOMC) ve dnech 17. až 18. března s téměř jednomyslným očekáváním, že Fed ponechá sazby přesně na současné úrovni. Pravděpodobnost zachování sazeb se pohybuje kolem 99 %, což z finančního hlediska znamená téměř jistotu, že „nemá smysl nastavovat budík“.

Měnová politika se samozřejmě málokdy odehrává ve vakuu. Vstupuje politika, levá strana jeviště.

Funkční období předsedy Federálního rezervního systému Jeromea Powella končí 15. května 2026 a prezident Donald Trump již na tuto pozici nominoval bývalého guvernéra Fedu Kevina Warshe. Nominace přišla na začátku tohoto roku jako dobře načasovaný zvrat v ději a trhy se stále snaží přijít na to, co to znamená pro budoucnost úrokové politiky.

Kdyby potvrzení proběhlo rychle a hladce, investoři by se možná již posunuli dál. Ale hladký průběh momentálně není na pořadu dne.

Schvalovací proces v Senátu se zastavil, protože senátor Thom Tillis z Severní Karolíny blokuje jeho průběh, dokud nebude vyřešeno vyšetřování ministerstva spravedlnosti týkající se renovace sídla Fedu. Renovace, kdysi běžná byrokratická záležitost, se najednou stala politickým divadlem hodným vlastního seriálu.

Bílý dům mezitím otevřeně tlačí na rychlejší snižování sazeb – což je neobvyklá úroveň komentářů k politice centrální banky, kterou trhy sledují se stejnou zvědavostí, jakou obvykle věnují akrobatickým kouskům.

Někteří investoři se domnívají, že Fed pod vedením Warshe by mohl být otevřenější uvolnění měnové politiky než současný postoj Powella. Jiní se domnívají, že samotný přechod může vyvolat nejistotu, která v nadcházejících měsících udrží výnosy dluhopisů volatilní.

Výsledkem je zatím trh s dluhopisy, který zohledňuje složitou kombinaci faktorů: přetrvávající obavy z inflace, velké potřeby vládních půjček a změnu vedení v nejmocnější centrální bance světa.

Širší ekonomika přitom není vůči důsledkům zcela imunní.

Úrokové sazby hypoték zůstávají na úrovni 6,8 % až 7,0 % pro standardní 30letý fixní úvěr, což udržuje trh s nemovitostmi v pozastaveném stavu. Kupující jsou opatrní, stavitelé jsou opatrní a věřitelé jsou – no – také opatrní.

Pokud ceny ropy opět vzrostou nebo data o inflaci překvapí směrem nahoru, tyto náklady na půjčky by mohly zůstat zvýšené ještě déle.

Do budoucna trhy sledují několik krátkodobých katalyzátorů: zasedání Fedu a tiskovou konferenci Powella příští týden, nové údaje o inflaci, které budou zveřejněny 10. dubna, slyšení Senátu související s nominací Warshe a – možná nejméně předvídatelné – vývoj na energetických trzích.

Protože pokud posledních několik let něco naučilo obchodníky s dluhopisy, pak je to toto: právě když se ekonomický scénář jeví jako předvídatelný, někdo otočí stránku a přidá další zvrat.

A právě teď trh s dluhopisy čte každou řádku.

Často kladené otázky 🔎

• Proč výnosy státních dluhopisů v roce 2026 rostou?
  Rostoucí ceny ropy, obavy z inflace, vysoké vládní výpůjčky a nejistota ohledně změny ve vedení Federálního rezervního systému tlačí výnosy státních dluhopisů nahoru.
• Jaký je aktuální výnos 10letých státních dluhopisů?
  K 12. březnu 2026 se výnos 10letých amerických státních dluhopisů pohybuje kolem 4,23 %–4,25 %.
• Kdy by Federální rezervní systém mohl znovu snížit úrokové sazby?
  Trhy v současné době očekávají první potenciální snížení sazeb nejdříve v září 2026, přičemž pro celý rok je započítáno pouze jedno snížení o 25 bazických bodů.
• Proč je funkční období Jeromea Powella důležité pro dluhopisové trhy?
  Powellovo funkční období končí 15. května 2026 a jmenování Kevina Warshe jako jeho nástupce přináší nejistotu ohledně měnové politiky, která by mohla ovlivnit očekávání ohledně úrokových sazeb a výnosů státních dluhopisů.