Výnosy dluhopisů nadále stoupají, zatímco trhy vidí problémy, Bitcoin a zlato září

Trh s dluhopisy naznačuje rostoucí fiskální úzkost

Dlouhodobý výnos 30letého amerického státního dluhopisu ve čtvrtek vystoupal na 5,18% – nejvyšší hodnotu od roku 2023 – než se později během seance mírně snížil. Referenční výnos 10letého dluhopisu také vzrostl a dosáhl 4,593%. Tyto pohyby mají významné důsledky pro náklady na půjčování v ekonomice, zvláště když přicházejí po slabé aukci 20letých dluhopisů a rostoucích obavách o fiskální zdraví USA.

Aukce 20letých dluhopisů ve výši 16 miliard dolarů ze dne 21. května byla přijata s vlažným zájmem a přinesla vysoký výnos 5,047% – nad předaukčními očekáváními. Poměr nabídka/poptávka klesl na 2,46, což je nejnižší hodnota od února, což signalizuje slabší zájem investorů. Výsledek vyvolal reakci trhu: výnosy 20letých dluhopisů vyskočily na 5,127%, akcie klesly a Dow Jones Industrial Average klesl o téměř 800 bodů ve středu. Dow a tři další hlavní americké indexy zůstaly ve čtvrtek beze změny.

Investorský sentiment byl otřesen rostoucími úrovněmi amerického dluhu, pokračující debatou o novém daňovém a výdajovém balíčku a nedávnými sníženími ratingů od Moody’s, Fitch a Standard & Poor’s. Tyto obavy se zdají mít značný dopad na důvěru v dlouhodobou fiskální stabilitu USA, přičemž někteří obchodníci požadují vyšší výnosy pro držení státních dluhopisů.

Predikční trhy také signalizují narůstající úzkost. Podle Polymarket nyní obchodníci přikládají 40% pravděpodobnost recesi v USA v roce 2025 – to znamená nárůst o 21 procentních bodů v posledních týdnech. Tento údaj odráží rostoucí obavy, že vyšší náklady na půjčování, cla související inflace a rizika vládních výdajů mohou spustit ekonomickou kontrakci.

I přes tyto signály spekulanti Polymarket očekávají, že Federální rezervní systém ponechá v červnu sazby beze změny. Pravděpodobnosti Polymarket ukazují 92% šanci, že Fed zůstane stabilní, s pouze 7% šancí na snížení o 25 bazických bodů a méně než 1% šancí na větší snížení nebo zvýšení sazeb.

Zprávy uvedly, že zahraniční investoři projevili solidní účast na poslední aukci dluhopisů, tvořili 69 % nepřímých nabídek. Nižší likvidita 20letých dluhopisů a jejich benchmarkový status ve srovnání s 10- nebo 30letými splatnostmi mohly však přispět k obecně slabší poptávce.

S rostoucími náklady na půjčování a zvyšujícím se fiskálním tlakem oba trhy a nástroje pro prognózu naznačují, že ekonomické základy mohou být méně stabilní, než se zdají. Mezitím se obě bitcoin i zlato pevně drží po slabé aukci 20letých státních dluhopisů – zlato září ve své obvyklé roli bezpečného útočiště, zatímco bitcoin se ukázal jako pevnější než akcie, i když jeho cesta byla o něco drsnější.

Zlato dosáhlo rekordních výšek a bitcoin dovedně zvládá vyhnout se prudkým poklesům uprostřed tržního chaosu, což naznačuje, že oba aktiva zvládají ekonomické nervozity s překvapující vyrovnaností, ačkoliv nesou výrazně odlišné úrovně rizika.