Veřejné těžební společnosti prodávají rekordní množství bitcoinů, zatímco se odvětví rozděluje na zastánce prodeje a zastánce kvalitního růstu

Tento článek poprvé vyšel v Miner Weekly, týdenním zpravodaji společnosti BlocksBridge Consulting, který přináší nejnovější zprávy z oblasti energetiky, výpočetního výkonu, infrastruktury a analýzy dat z portálu TheEnergyMag. Přihlaste se k odběru a dostávejte jej jednou týdně do své e-mailové schránky.

Několik významných veřejných těžařů, včetně MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ) a Bitdeer (NASDAQ: BTDR), již v prvním čtvrtletí roku 2026 prodalo více než 32 000 BTC, jak vyplývá z dat analyzovaných TheEnergyMag. Datový soubor zůstává neúplný, protože zprávy o výnosech za první čtvrtletí ještě nebyly zveřejněny.

I tak však tato částka již převyšuje celkové čisté tržby za všechna čtyři čtvrtletí roku 2025 a stanovuje nový rekord v odvětví, překonávající přibližně 20 000 BTC, které veřejně obchodované těžební společnosti zlikvidovaly ve druhém čtvrtletí roku 2022 během tržních turbulencí vyvolaných kolapsem Terra-Luna.

Tento obrat je pozoruhodný. Ještě před něco málo přes rokem těžaři agresivně nakupovali, rok 2024 zakončili s čistým přírůstkem 17 593 BTC a posunuli celkové rezervy nad 100 000 BTC.

K tomuto posunu dochází v době, kdy se hashprice – klíčový ukazatel odvětví měřící očekávané výnosy z těžby na jednotku výpočetního výkonu – pohybuje v rozmezí nízkých 30 USD/PH/s, blízko historických minim. Na těchto úrovních jsou marže buď stlačené, nebo přímo záporné, zejména pro provozovatele, kteří provozují starší, méně efektivní flotily nebo platí vyšší náklady na energii.

Příčinu dnešního tlaku lze vysledovat až k agresivnímu rozšiřování hashrate v odvětví po čínském zákazu těžby v roce 2021 – období, které, jak se zpětně ukazuje, pohánělo exponenciální růst na úkor jednotlivých společností.

Pro kontext: aktuální cena bitcoinu – navzdory poklesu z historického maxima nad 120 000 USD – zůstává vyšší než vrchol předchozího cyklu. Přesto je nyní obtížnost sítě zhruba 10krát vyšší než v roce 2021 a odměny za bloky byly v roce 2024 sníženy na polovinu. Ve skutečnosti se ziskovost těžby snížila o řád, což pomáhá vysvětlit nedávnou vlnu prodejů.

Rekordní likvidace však nevypovídá o jednotném vývoji. Místo toho odhaluje odvětví, které se začíná rozdělovat – někteří provozovatelé jsou nuceni prodávat v době oslabení, zatímco jiní se opírají o strukturální výhody nebo kapitálovou disciplínu, aby překonali pokles.
Pro mnohé je bezprostřední prioritou likvidita. Prodej bitcoinů zůstává nejrychlejším způsobem, jak posílit rozvahy, financovat provoz a splnit dluhové závazky ve finančním prostředí, které je jak selektivní, tak nákladné.

Jiní volí umírněnější přístup. American Bitcoin (ABTC), samostatná těžební divize společnosti Hut 8 (NASDAQ: HUT), zdvojnásobila své úsilí o akumulaci bitcoinů prostřednictvím těžby i nákupů na trhu. Na začátku dubna si vybudovala rezervy ve výši více než 7 000 BTC, což je nárůst z nuly o rok dříve, a zároveň zvýšila svůj vlastní hashrate na 28 EH/s.

Společnost však neopakuje strategii „hashrate za každou cenu“ z předchozího cyklu. Matt Prusak, prezident a prozatímní finanční ředitel ABTC, řekl TheEnergyMag, že se za současných tržních podmínek zaměřuje na kvalitní růst.

„Nebudeme uzavírat obchody, o kterých si nemyslíme, že budou úspěšné. … Když vidíte lidi, jak honí hashrate a honí velká čísla exahashů, to nikdy nebyl náš styl,“ řekl Prusak. „Mít největší flotilu pro mě nic neznamená.“

Na rozdíl od mnoha veřejně obchodovaných konkurentů ABTC rozšířila svůj hardwarový park v době, kdy poptávka po ASIC již ochladla. V létě 2025 získala od společnosti Bitmain přibližně 15 EH/s zařízení řady Antminer S21, a to nikoli platbou v hotovosti, ale zástavou asi 3 000 BTC – splatných do 24 měsíců. Taková struktura by za předchozích tržních podmínek byla nepravděpodobná. Hodnota zastavených bitcoinů od té doby klesla přibližně o 40 % a Bitmain nemůže záruku zpeněžit, pokud se ABTC nerozhodne ji nevyplatit.

Na základě údajů za 4. čtvrtletí 2025 analyzovaných TheEnergyMag činily celkové hotovostní výrobní náklady ABTC přibližně 55 000 USD na bitcoin, což je zhruba 25 USD/PH/s – což patří k nejnižším hodnotám ve skupině veřejných těžařů. To jí umožňuje hromadit nově vytěžené bitcoiny se slevou oproti převládajícím tržním cenám.

I kdyby bitcoin klesl pod tuto úroveň, Prusak uvedl, že společnost si zachovává flexibilitu pro dynamické alokování kapitálu. Společnost ABTC získala v roce 2025 prostřednictvím emisí akcií na trhu 240 milionů USD a dalších 110 milionů USD v prvním čtvrtletí tohoto roku.

„Nemusíme přecházet na AI. Jsme alokátorem bitcoinů. Pokud je bitcoin drahý ve srovnání s náklady na těžbu, těžíme. Pokud je bitcoin levný ve srovnání s těžbou, pak nakupujeme,“ řekl a dodal: „V tuto chvíli nemáme v úmyslu prodávat. … Akumulujeme.“

Pro soukromé provozovatele bez srovnatelného přístupu ke kapitálu je však rozdílnost strategií stále více ovlivňována jednou z nejstarších proměnných v odvětví: náklady na energii.

Sean McDonough, prezident a generální ředitel společnosti New West Data, kanadského producenta ropy, který těží bitcoiny pomocí energie mimo síť generované spalováním zemního plynu z vlastních ropných lokalit, uvedl, že efektivní náklady společnosti na energii jsou nižší než 0,02 USD za kilowatthodinu. To je v některých případech zhruba třetina toho, co platí velcí veřejní těžaři.

Na této úrovni zůstávají ziskové i méně efektivní stroje. Při ceně hashprice kolem 30 USD/PH/s může těžař platící 0,02 USD/kWh udržet efektivitu flotily přibližně na 60 J/TH. McDonough uvedl, že to společnosti umožňuje pořizovat zařízení starší generace s nižšími počátečními náklady a zároveň si udržet marže, zejména proto, že ceny ASIC klesly spolu s cenou hashprice.

Díky této nákladové výhodě se společnosti New West Data podařilo expandovat i přes pokles na trhu. Společnost v roce 2025 ztrojnásobila jak svou produkci ropy, tak výpočetní kapacitu pro bitcoiny a očekává, že se jí to letos podaří znovu. V současné době provozuje výpočetní kapacitu o velikosti přibližně 15 MW, která je zcela napájena spalovaným plynem z vlastních lokalit.
Spalovaný plyn však představuje spíše okrajový model, který vyžaduje odborné znalosti v oblasti těžby ropy, nikoli tradiční nákup energie prostřednictvím energetických společností nebo dlouhodobých smluv o nákupu energie.

Vzhledem k nedostatku extrémně levné energie se provozovatelé těžebních zařízení také obracejí k optimalizaci provozu, aby si udrželi marže.

Společnost Luxor, provozovatel bitcoinového těžebního poolu, zprostředkovatel ASIC a poskytovatel softwaru, uvedla na začátku tohoto měsíce na trh nástroj pro správu flotily s názvem Commander. Platforma využívá automatizované algoritmy k vyhodnocování hashrate a podmínek na trhu s energií každých pět minut a dynamicky upravuje nastavení spotřeby energie v celé flotile na základě ekonomických údajů v reálném čase.

Cílem je optimalizovat výkon stávající infrastruktury. Společnost Luxor uvádí, že interní srovnávací testy ukazují 8% až 14% zlepšení ziskovosti ve srovnání s tradičními strategiemi omezování spotřeby.

Přechod k softwaru odráží širší rekalibraci v rámci celého odvětví. Vzhledem k tlaku na cenu hashrate vyžaduje upgrade na nejnovější generaci strojů často kapitálové výdaje, které je obtížné ospravedlnit na základě samostatné návratnosti.
Místo toho se provozovatelé soustředí na získávání lepších marží ze stávajících flotil – dosahují tak postupného zvyšování efektivity, kdekoli je to možné.

Ethan Vera, provozní ředitel společnosti Luxor, uvedl, že platforma Commander od svého spuštění dosáhla zákaznického hashrate přibližně 5 EH/s. Doplňuje tak LuxorOS, firmwarové řešení společnosti představené v roce 2022, které nyní podporuje zhruba 45 EH/s, což představuje asi 5 % globální sítě.

V jedné nedávné případové studii společnost Luxor uvedla, že Soluna, veřejně obchodovaná společnost zabývající se těžbou bitcoinů s kolokací a vlastní těžbou v Texasu, dokázala pomocí LuxorOS zkrátit dobu zotavení svého parku o výkonu 1,1 EH/s po událostech omezujících provoz o 50 %, čímž zlepšila dobu provozuschopnosti bez dodatečných provozních výdajů.

Celkově lze říci, že odvětví již nepostupuje jednotně. To, co bylo kdysi relativně jednotným obchodním modelem definovaným rozsahem a růstem hashrate, se rozpadá na řadu strategií přežití a kvalitního růstu, které jsou formovány ekonomikou energie, flexibilitou rozvahy a provozní sofistikovaností.

Přečtěte si původní článek zde.