Tlusté protokoly jsou pryč, tlusté aplikace jsou zde.

Tento editorial je z minulého vydání newsletteru Week in Review. Přihlaste se k odběru týdenního newsletteru, abyste získali editorial ihned, jakmile bude hotový.

Teorie Tlustého Protokolu se hroutí—Příjmy jsou novým narativem

Začněme makroekonomickým pohledem. Více než měsíc ovládaly makroekonomické titulky každý tržní pohyb, až do minulého týdne. Čtvrteční lepší, než očekávaný zpráva o amerických pracovních místech mimo zemědělství zmařila naděje na červencové snížení sazeb Fedem a posunula očekávání konsensu k zářijovému zasedání.

V dlouhodobějších makro změnách se minulý týden objevily známky upadajícího vlivu měnové politiky a růstu fiskální politiky – takzvané fiskální dominance.

Evropská centrální banka oznámila svůj záměr zasahovat do alokace kapitálu a uvedla: „je naléhavě potřeba směrovat maloobchodní úspory do kapitálových trhů, aby se rozvinuly tyto trhy a financovaly priority EU.“

Michael Green, nejznámější pro svou průkopnickou práci na pasivním investování, upozornil na to:

Pokud se Evropa přikloní k modelu pasivního fondu ve stylu 401K/důchodového fondu s cílovým datem, tj. přesune významnou část směrem k evropským zemím, permanentně to ovlivní “americkou výjimečnost”.

Dále přejdeme k Bitcoinu. Bitcoin se konsoliduje těsně pod historickým maximem celý týden. Instituce a firemní pokladny neustále přidávají do svých zásob, přesto neformální anketa na Crypto Twitteru naznačuje, že mnoho nativních stále zůstává podvážených poté, co zmeškali růst směrem ke 100k. Zdá se, že nativní investoři většinou čekají, až dominance Bitcoinu dosáhne vrcholu, což umožní začátek skutečné alt sezóny.

Jedním z potenciálních katalyzátorů pro alt sezónu je schválení amerických spot altcoin ETF. James Seyffart a Eric Balchunas „​​očekávají vlnu nových ETF ve druhé polovině roku 2025.” Jak jsem zde uvedl, nemyslím si, že alt sezóna nastane, dokud Bitcoin nevyběhne ještě o něco více.

Nyní se zdá vhodný okamžik pro nějaký Bitcoin hopium. Zde je rozhovor, který ukazuje tržní, likviditní a centrální bankovní držby Bitcoinu a zlata, což dává určitou představu o růstové příležitosti Bitcoinu.

V dalších novinkách se minulý týden akcie dostaly na blockchain. Solana a Robinhood představily tokenizované akcie. Dlouhodobá vize nepřetržitého obchodování, DeFi kompozice a globálního přístupu je lákavá, ale tato první implementace nesplňuje požadavky téměř každého myslitelného uživatele. Podívejte se na tento příspěvek pro dobré vysvětlení.

Nicméně, zúčtovací knihy umístěné v DTCC, Euroclear nebo JASDEC budou v nadcházejících letech přesunuty na blockchain. Jakmile se akcie stanou skutečnými on-chain prvky, dividendy mohou být automaticky airdropovány, akcie mohou sloužit jako DeFi kolaterál a korporátní akce mohou běžet na samostatně vykonávaných kontraktech. Přijetí bude připadat glaciální až do chvíle, kdy se náhle stane standardem.

Pokud jde o změny, které se dějí pomalu, jedním z největších narativních posunů, který právě probíhá, je víra, že teorie tlustého protokolu je chybná. Příspěvek Joela Monegro z roku 2016 Fat Protocols tvrdil, že protokoly základní vrstvy, nikoli aplikace, zachytí většinu hodnoty v kryptu. Ve Web2 především aplikace jako Google a Facebook tuto hodnotu akumulovaly, zatímco ISP si zachovaly jen malý podíl a technologie jako HTML a TCP/IP nedostaly nic.

Tento cyklus začal tuto logiku zpochybňovat. Mnoho tokenů vrstev 1 a 2 špatně fungovalo navzdory působivé technologii, protože spuštění řetězce se stalo tak snadným. Robinhoodovo oznámení vrstvy 2 o novém blockchainu minulý týden zdůrazňuje snadnost proliferace. Bold tuto snadnost zachytil v skvělém komiksu.

Současně se objevuje narativ zaměřený na příjmy. Řada kryptoinvestorů konečně chce vidět, jak se hmatatelné peněžní toky akumulují na tokeny. Můj kolega z pořadu Token Narratives Graham Stone žertoval, že v kryptu to působí revolučně jen se zeptat, kolik peněz projekt vydělává a zda tyto peníze dosáhnou k držitelům tokenů.