TeraWulfova multi-miliardová dohoda o HPC podpořena Googlem - Vzor pro budoucí dohody hyperscalerů

Nová dohoda TeraWulf o HPC

Následující příspěvek pochází od Bitcoinminingstock.io, centra pro vše kolem akcií bitcoinového těžebního průmyslu, vzdělávacích nástrojů a vhledů do odvětví. Původně publikováno 22. srpna 2025, bylo napsáno autorkou Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Další významná dohoda o HPC mezi těžaři bitcoinů byla nyní potvrzena. Stejně jako dohoda Core Scientific s CoreWeave v roce 2024, nedávné oznámení TeraWulf upoutalo značnou pozornost investorů, což vedlo k růstu ceny akcií o přibližně 60%. Samozřejmě, projektovaný multimiliardový příjem je hlavním lákadlem, ale účast Googlu je jako třešnička na dortu. V tomto případě Google poskytl zázemí 3,2 miliardy dolarů na dohodu a může držet až 14% TeraWulf prostřednictvím warrantů. Je to poprvé, kdy se velký hyperscaler zapojil do takové dohody s bitcoinovým těžařem. I když ne jako přímý zákazník nebo nájemce, potvrzuje to dlouho drženou spekulaci: hyperscalerové si všimli bitcoinových těžařů a uznávají jejich přístup k energii a infrastrukturu datových center.

Co činí dohodu TeraWulf zajímavější, je, že představuje opakovatelný plán pro další veřejné těžaře, protože někteří kolegové mají dokonce větší energetické potrubí a infrastrukturu. V tomto příspěvku se zaměřím na klíčové aspekty dohody a sdílím některé myšlenky, které pomohou vyhodnotit budoucí partnerství hyperscalerů v těžbě bitcoinů.

TeraWulf x Fluidstack: 6,7 miliard USD v kontraktní výnosy s možným růstem na 16 miliard USD

TeraWulf nejprve oznámil desetiletou dohodu o hostingu HPC s Fluidstack 14. srpna 2025. Dohoda pokrývá více než 200 MW kapacity infrastruktury na pracovišti společnosti Lake Mariner v New Yorku. Očekává se, že vytvoří 3,7 miliardy USD v kontraktních výnosů během počátečního období, s potenciálem dosáhnout 8,7 miliardy USD, pokud budou prodloužení smlouvy uplatněna.

Dohoda je strukturována jako model umístění, kde klienti přivádějí své vlastní hardware a TeraWulf poskytuje škálovatelnou energii a datový prostor purpose-built (CB-3 a CB-4). Očekává se, že kritická IT zátěž pro Fluidstack bude online do poloviny roku 2026.

18. srpna 2025 Fluidstack uplatnil svou možnost na další rozšíření pronájmem třetí budovy (CB-5), čímž přidá dalších 160 MW. Tím se celková kontrahovaná kapacita na Lake Mariner přibližně 360 MW, což představuje 6,7 miliardy USD v kontraktních výnosech a potenciální růst na 16 miliard USD (pokud budou smlouvy prodlouženy).

Pro ty, kteří nejsou v obraze, toto není první dohoda o HPC od TeraWulf. V roce 2024 společnost oznámila partnerství s Core42, dceřinou společností G42, pro 72,5 MW na stejném místě. Dohody s těmito dvěma partnery dohromady znamenají přes 420 MW závazné HPC infrastruktury, což je více než současná 250 MW těžební operace TeraWulf. To značí pomalý posun od operací zaměřených na bitcoin k poskytovatelům infrastruktury jak pro těžbu, tak pro HPC hosting v blízké budoucnosti.

Účast Googlu: Finanční a strategická podpora

Důvod, proč nová dohoda TeraWulf o HPC přináší zvláštní vzrušení, je účast Googlu. Role obra je jak strategická, tak finanční. Prostřednictvím svého partnerství s Fluidstack Google zaručuje 1,8 miliardy dolarů počátečních desetiletých leasingových závazků na podporu financování dluhu projektu. Při uplatnění další možnosti 160 MW poskytne Google celkový zpětný krytí ve výši 3,2 miliardy dolarů. Zajímavé je, že Google také podporuje leasingové závazky Fluidstack, které obsahují ochrany před předčasným ukončením na prvních 6 let. Veškerá tato podpora od Googlu pomáhá snížit riziko příjmového toku a umožňuje TeraWulf snadněji zajišťovat financování.

Na oplátku Google získá přibližně celkem 73,5 milionu akcií TeraWulf prostřednictvím warrantů. Pokud budou plně uplatněny, dalo by to Googlu 14% podíl, čímž se stane jedním z největších akcionářů WULF. I když tyto warranty nejsou okamžitým ředěním, signalizují dlouhodobé sladění Googlu s potenciálem TeraWulf. Pokud TeraWulf uspěje, Google by získal značný podíl na kapitálu.

Celkově účast Googlu nabízí mnohem více než kapitalovou bezpečnost; vysílá silný signál širšímu trhu o kredibilitě a infrastrukturní hodnotě společnosti. Pomáhá otevřít dveře k budoucím přímým vztahům s hyperscalerovými, vývoj, který by mohl přetvořit krajinu hostingů těžařů a HPC.

Na konferenčním hovoru TeraWulf za Q2 zdůraznil generální ředitel Paul B. Prager význam této dohody na dlouhou trať:

„S tímto novým zákazníkem a 1,8 miliardovým zpětným krytím Google je náš kreditní profil významně zlepšen, což nám umožňuje sledovat nízkonákladová, škálovatelná řešení kapitálu, která odpovídají naší růstové trajektorii.“

Strategie financování pro výstavbu HPC: Lék a závazná

K vybudování infrastruktury potřebné pro dohodu s Fluidstack, TeraWulf sleduje míru aktivovanosti. Klienti jsou zodpovědní za dodávání svých vlastních GPU a výpočetních clusterů, což významně snižuje počáteční kapitálové nároky TeraWulf na drahý a rychle se znehodnocující hardware.

Další zdroj financování pochází z předplacených poplatků za hosting, který poskytuje okamžitou podporu peněžních toků během výstavby. Tento přístup je v souladu s běžnou strategií financování datových center: nejprve zajistit dlouhodobé smlouvy, poté je použít pro kapitálovou expanzi.

Pro urychlení výstavby a financování krátkodobých potřeb TeraWulf také oznámil nabídku konvertibilních dluhopisů brzy po dohodě s Fluidstack. Počáteční nabídka konvertibilních dluhopisů ve výši 400 milionů dolarů byla navýšena na 850 milionů dolarů 18. srpna. Podle oznámení, 743,2 milionu dolarů z výnosů bude primárně financovat výstavbu CB-5 a další HPC infrastrukturu na Lake Mariner.

Ačkoliv vám nemohu říci přesný důvod pro rozhodnutí vedení jít s konvertibily, myslím, že tento přístup poskytuje nízkonákladový kapitál (1,00% úroková sazba) ve srovnání s tradičními dluhy a zachovává peněžní toky při financování rychlé expanze HPC, aby splnila časový plán Fluidstack (H2 2026). Transakce s chráněnými výzvami také zmírňují riziko ředění, které chrání akcionáře, protože cena akcií TeraWulf stoupla (55% YTD, 101% za 12 měsíců k 19. srpnu 2025).

Jak se to porovnává s dohodou Core Scientific?

Ačkoliv oba TeraWulf a Core Scientific dosáhli významných dohod o HP hosting, jejich modely se jeden od druhého liší různými způsoby.

Zatímco Core Scientific má výhodu měřítka a kapitálových výdajů, dohoda TeraWulf je větší z hlediska celkového potenciálního výnosu. Nejdůležitější je, že zahrnuje přímou finanční účast Googlu – první v tomto prostoru. To by mohlo zvýšit důvěryhodnost mezi investory a dalšími potenciálními klienty.

Závěrečné úvahy

TeraWulf mohl vstoupit do hry HPC hostingu později než někteří jeho vrstevníci, ale rychle dokazuje, že být první není všechno – důležitá je exekuce. Od své počáteční spolupráce s Core42 v roce 2024, až po dohodu s Fluidstack v roce 2025, se společnost posunula od toho, že je “jen další těžař” k tomu, aby se stala důvěryhodným partnerem infrastruktury v ekonomice AI a HPC.

Na rozdíl od některých společností, které agresivně propagují svůj AI obrat bez většího efektu, TeraWulf má poměrně nízký profil na X. Přesto si zajistila jednu z největších dohod o HPC hostingu mezi všemi veřejnými těžaři dosud. Institucionální investoři si toho všimli: více než 55% akcií společnosti je drženo institucionálně, zatímco retail tvoří jen ~15%. Jedním z pravděpodobných důvodů je komunikace. TeraWulf konzistentně mluví svým obchodem jazykem, který je známý tradičním investorům. Například zacházejí s těžbou bitcoinů jako s komoditním businessem, zaměřeným na marginální ekonomiku jednotek, kterou investoři mohou snadno pochopit.

Tato jasnost pravděpodobně zarezonovala nejen s investory, ale i s partnery. V dohodě s Fluidstack je účast Googlu obzvláště výmluvná. Prostřednictvím závazku 3,2 miliardy dolarů a přidružených warrantů by se Google mohl stát 14% akcionářem v TeraWulf (pokud by byly plně uplatněny). To není jen podpora kapitálu. To je zisk na důvěryhodnosti, jak v očích potenciálních klientů, tak i kapitálových trhů.

Co je důležitější, tato dohoda představuje replikovatelný postup pro ostatní těžaře: zajistit si správné partnery a dosáhnout výsledků; mluvit jazykem, který institucionalní hráči chápou; přemýšlet pečlivě o svém financování – a pak znovu provádět.

Poptávka po HPC je reálná. Ti, kteří přizpůsobí svou infrastrukturu a messaging tak, aby ji splnili, bez přehánění, mohou dobře uzavřít další velké partnerství s hyperscalery. Dohody zahrnující jména jako AWS, Microsoft, Meta nebo Oracle již nemusí být „mise nemožná.“