Spoluzakladatel Everything: DeFi může konkurovat TradFi díky architektonické převaze, nikoli riskantnímu zajištění

Daň ze suverenity

V současné situaci na trhu se obchodování na centralizované platformě podobá jízdě po zpevněné dálnici, zatímco decentralizované obchodování často připomíná jízdu po sérii nesouvislých placených silnic. Centralizované burzy (CEX) těží z jednotných knih objednávek, kde se veškerý globální zájem o nákup a prodej soustřeďuje do jednoho systému. Tato koncentrace umožňuje velmi nízké spready a minimální skluz.

Naopak uživatelé decentralizovaných burz (DEX) často platí něco, co lze popsat jako „daň ze suverenity“. Vzestup škálovacích řešení vrstvy 2 (L2) – ačkoli je nezbytný pro snížení nákladů – nechtěně rozdrobil likviditu. Místo jednoho hlubokého kapitálového fondu je likvidita rozdělena mezi různé sítě, což ztěžuje jakékoli jednotlivé DEX konkurovat hloubce velké CEX. Tato fragmentace však není pevným stropem. Jak naznačuje Jean Rausis, spoluzakladatel Everything (dříve Smardex): „Stávající i nově vyvinuté L2 neustále snižují tření.“

Hlavní překážkou pro decentralizované platformy je samotná rychlost provádění jejich centralizovaných protějšků. Pro mnohé je mírné zpoždění na DEX přijatelnou cenou za základní lidské právo v digitálním věku: kontrolu nad vlastními aktivy.
„Pokud jde o rychlost a hloubku likvidity, bude výzvou přiblížit se rychlosti provedení a nízkému dopadu CEX,“ řekl Rausis. Zdůrazňuje však, že to s sebou nese zřetelnou výhodu. „Za cenu zlomku rychlosti provedení získáte na oplátku základní právo: správu svých finančních prostředků. Jako uživatel CEX budete vždy závislí na ochotě a životaschopnosti burzy, abyste mohli věřit, že vaše prostředky jsou v bezpečí.“

Křehkost decentralizovaných protokolů se často projevuje během událostí s vysokou volatilitou. Na rozdíl od centralizovaných gigantů, kteří udržují rozsáhlé pojistné fondy, mohou protokoly v řetězci padnout za oběť kaskádovým likvidacím. To se názorně ukázalo v říjnu 2025, kdy tržní šok vyvolal likvidace v hodnotě 19,35 miliardy dolarů během 24 hodin. V těchto scénářích může řetězová reakce nucených prodejů vyčerpat celý likviditní fond protokolu, než se trh stačí stabilizovat.

Podle Rausise spočívá zranitelnost v tom, jak tyto protokoly interagují s vnějším světem. „Dvěma klíčovými prvky kaskádové likvidace při bleskovém propadu jsou externí oceňování a následné okamžité likvidace, které způsobují, že manipulované ceny vyprázdní jinak zdravý fond,“ uvedl.

Aby se těmto kaskádám zabránilo bez použití centralizovaných pojistek, Rausis, jehož platforma zavedla jednotný fond likvidity DeFi před otevřením trhu, tvrdí, že „odstranění oceňování pomocí orákula je nejlepší prevencí proti tomuto typu nuceného prodeje.“ Tím, že umožňují on-chain fondu určovat vlastní ceny a využívají mechanismus časově vážené průměrné ceny (TWAP), protokoly zajišťují, že aktiva jsou likvidována pouze tehdy, když skutečná cena překročí určitou hranici, namísto toho, aby byla likvidace spuštěna bleskovým propadem trvajícím pouhých několik sekund.

Architektonická převaha nad rizikovými poměry

Kromě bezpečnosti je další výzvou pro decentralizované finance (DeFi) kapitálová efektivita – konkrétně v oblasti perpetualů. Tradiční finance (TradFi) si dlouho udržovaly prvenství v efektivním využití kapitálu, což často vedlo protokoly DeFi ke snižování poměru kolaterálu na nebezpečnou úroveň, jen aby mohly konkurovat.

Rausis tvrdí, že DeFi nemusí napodobovat tyto rizikové poměry, aby zvítězilo. Místo toho „perpetuální kontrakty DeFi mohou konkurovat TradFi v kapitálové efektivitě díky architektonické převaze.“ Poukazuje na využití sjednocených likviditních fondů, kde „jediné nasazení kapitálu může současně přinášet výnos, protože slouží jako kolaterál pro maržové obchodování.“

Odklonem od izolovaného kapitálu směrem k těmto víceúčelovým fondům může DeFi vytvořit robustnější systém. Navíc posun směrem k „deterministickým prahům prostřednictvím likvidací na základě ticků“ pomáhá zajistit bezpečné a předvídatelné obchodní prostředí bez rizika, které odráží stabilitu profesionálních trhů bez jejich centralizovaných rizik.

Rozdíl se zmenšuje, ale rozdíly zůstávají jasné. Centralizované burzy pravděpodobně zůstanou domovem pro vysokofrekvenční obchodníky, kteří upřednostňují čisté provedení. Jak však L2 nadále dozrávají a architektonické inovace, jako je sjednocená likvidita a cenotvorba založená na TWAP, se stávají standardem, nevýhody DEX se stávají méně překážkou a spíše zvládnutelným kompromisem za konečnou odměnu: finanční autonomii a bezpečnost vlastní správy.

Mezitím Rausis prozradil, že Everything se rozhodlo získat kapitál prostřednictvím veřejného dynamického kola financování namísto institucionálních investorů kvůli obtížnosti najít „cenné partnery v současném kryptoprostoru, kteří nezneužijí moc, kterou cítí, že mají, tím, že budou požadovat preferenční podmínky.“

Tento přístup k financování, dodal, umožňuje komunitě účastnit se swapů, půjček a maržového obchodování od prvního dne, zatímco trh určuje reálnou hodnotu projektu.

Často kladené otázky ❓

• Jaký je hlavní kompromis mezi CEX a DEX? CEX nabízejí rychlejší provedení a větší likviditu; DEX obětují část rychlosti výměnou za vlastní správu a kontrolu.
• Proč mají DEX širší spready a větší skluz? Likvidita je rozdělena mezi L2 a sítě, což snižuje hloubku jednotlivých fondů.
• Jak mohou DEX snížit riziko kaskádové likvidace? Používají on-chain cenotvorbu s TWAP a sjednocené likviditní fondy, aby se vyhnuly bleskovým likvidacím způsobeným orákuly.
• Jak může DeFi dosáhnout stejné kapitálové efektivity jako TradFi? Sjednocené, víceúčelové likviditní fondy a likvidace na základě ticků zvyšují kapitálovou efektivitu bez rizikových poměrů kolaterálu.