Šok výnosů: 30letá americká státní pokladniční poukázka zaznamenává největší týdenní nárůst od roku 1981

Diskfunkce v obchodních základnách posílá šokové vlny skrze trhy

Trumpův obchodní konflikt rozkolísal finanční trhy, což vyvolalo bouřlivé období na Wall Street, zatímco americký akciový trh prožil čtyřdenní pokles. Bitcoin klesl na nejnižší úroveň za pět měsíců, zatímco širší trh s kryptoměnami se stáhl na 2,45 bilionu dolarů. Zlato také sláblo, kleslo pod 3 000 dolarů za unci, než se během uplynulého dne zotavilo o tři procentní body a dosáhlo své současné ceny 3 064 dolarů. Uprostřed tohoto víru volatility zůstává pozornost pevně zaměřena na americké státní dluhopisy.

„Něco se dnes večer v dluhopisovém trhu rozbilo. Vidíme nepořádnou likvidaci,“ vysvětlil makroinvestiční výzkumník Jim Bianco. „Pokud bych měl HÁDAT, základní obchodování je v plném zániku. Od pátečního závěru do teď… výnos 30letého dluhopisu vzrostl o 56 bps za tři obchodní dny.“ Bianco zdůraznil, že to není racionální, na výhled úrokových sazeb zaměřené přecenění — je to chaos. S futures na index S&P dolů o 2 % a ropou klesající o 21 % od „Dne osvobození“ se zdá, že trhy reagují na zjištění, že něco hlubšího je rozbité.

K 7 hodině ranní východního času ve středu je výnos 30letého státního dluhopisu na úrovni 4,892%, přičemž desetiletý dluhopis vynáší 4,435%. Rostoucí výnosy dluhopisů obvykle lákají investory pryč od akcií, protože dluhopisy nabízejí relativně bezpečnější cestu k návratnosti. Toto přerozdělení obvykle vyvíjí tlak směrem dolů na ocenění akcií, což se projevuje jak u penzijních fondů, tak u širších investičních portfolií. Zvýšené výnosy také znamenají vyšší náklady na půjčky, což způsobuje, že vše od hypoték a úvěrů na auta po podnikatelské kapitálové projekty je dražší.

Podle zprávy finančního zpravodajského portálu Zerohedge se základní obchodování rozpadá, což vyvolává to, co nazývá „panikou likvidace v řádu bilionů dolarů.“ Základní obchodování závisí na rozdílech mezi cenami státních dluhopisů a jejich futures kontrakty. Obchodníci se tomuto věnují nákupem státních dluhopisů na hotovostním trhu a současným shortováním jejich odpovídajících futures, s očekáváním, že se ceny nakonec srovnají. Vyšší výnosy však zvýšily náklady na financování těchto pákových pozic, zmenšily potenciální zisky a přinutily obchodníky stáhnout se z obchodů. Toto rozbalování může vyvolat rychlé výprodeje jak u dluhopisů, tak u futures.

Tyto poruchy mohou vyvolat akci amerického Federálního rezervního systému. Jednou z možností je kvantitativní uvolňování (QE), kdy Fed nakupuje dlouhodobé státní dluhopisy, aby stimuloval poptávku, zvýšil ceny a snížil výnosy. Centrální banka by také mohla snížit sazby, což by nepřímo posunulo kratší výnosy dolů. Někdy stačí pouhá slova – Fed může signalizovat budoucí politické změny, aby uklidnil nervozitu na trhu, formoval očekávání investorů a stabilizoval výnosy. Jak bylo poznamenáno účetem Oz, zařízení Fedu pro reverzní repo operace (RRP) se potichu smrštilo z vrcholu 2,5 bilionu dolarů na pouhých 148 miliard dolarů.

Oz poukazuje na to, že 94% pokles představuje významnou injekci likvidity zpět na finanční trhy. Zatímco mnoho veřejného diskurzu zůstává zaměřeno na inflační ukazatele a geopolitické napětí, Oz tvrdí, že skutečný vývoj spočívá v odloženém kapitále, který tiše znovu vstupuje do oběhu – znovu probouzí chuť k riziku bez potřeby oficiálního snížení sazeb nebo politického obratu. Spíše než že by byl poháněn spekulativním nadšením, tento přítok likvidity by mohl představovat nejvýznamnější uvolňovací událost od roku 2020 — jedna, kterou trhy teprve začínají vstřebávat.

„Každý je stále připraven na zkázu,“ dodal účet Oz. „Ale likvidita říká: ‚Popadněte si helmu. Chystáte se honit zelené svíčky až na nové historické maximum.‘“