Růst cen bitcoinů díky umělé inteligenci upoutává pozornost na likviditu zasvěcených osob

Tento článek poprvé vyšel v Miner Weekly, týdenním zpravodaji společnosti BlocksBridge Consulting, který přináší nejnovější zprávy z oblasti energetiky, bitcoinu a výpočetního výkonu pro umělou inteligenci z magazínu The Energy Mag. Přihlaste se k odběru a dostávejte jej jednou týdně do své e-mailové schránky.

Těžaři bitcoinů již nemuseli hovořit pouze o ceně za hash, efektivitě flotily nebo o příští úpravě obtížnosti. Mohli hovořit o areálech, podmínkách pronájmu, hyperscalerech, neoclouds, inferenčních úlohách a „kritickém IT zatížení“. Stejné rozvodny, které kdysi napájely řady ASICů, byly investorům znovu představeny jako vzácné energetické brány do boomu umělé inteligence. Na trhu s omezenými energetickými zdroji tento příběh zabral.

Zabral tak dobře, že se začíná prosazovat nová otázka: kdo získal likviditu, zatímco tento příběh fungoval?

Tato otázka se dostává do popředí, protože index TEM AI Infrastructure Growth Index, koš sledující těžaře bitcoinů, neokloudy, dodavatele energie a další společnosti spojené s fyzickou výstavbou infrastruktury umělé inteligence, za poslední měsíc poklesl o 16 %. Tento pokles nevyvrací dlouhodobé argumenty ve prospěch výpočetního výkonu založeného na energii. Ani nenaznačuje, že nedávné prodeje akcií zasvěcenými osobami nebo redukce podílů akcionářů byly nepatřičné. Mnohé z těchto transakcí byly zveřejněny jako předem sjednané obchody v rámci plánů podle pravidla 10b5-1, které jsou navrženy tak, aby umožnily zasvěceným osobám prodávat akcie podle předem stanovených pokynů.

Vnímání trhu se však rychle mění. Plánovaný prodej během růstu trhu může vypadat jako běžná záležitost. Plánovaný prodej, po kterém následuje pokles v celém odvětví, však začíná vypadat jako příležitost k získání likvidity.

Nedávný vývoj na trhu poskytl investorům několik příkladů k zamyšlení. Právní ředitel společnosti Core Scientific (NASDAQ: CORZ) prodal akcie v době, kdy narativ o datovém centru pro umělou inteligenci pomohl akciím společnosti vzrůst. Generální ředitel společnosti Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) zveřejnil předem sjednaný prodej poté, co se akcie této těžební společnosti zotavily. Společnost Tether omezila svou expozici vůči Bitdeer (NASDAQ: BTDR) poté, co nakoupila během dřívějšího výprodeje a prodala při oživení. Společnost TeraWulf (NASDAQ: WULF) zveřejnila novou sérii prodejů akcií ze strany svého šéfa krátce před jedním z nejvýznamnějších oznámení o pronájmu v oblasti umělé inteligence v tomto sektoru.

A v případě společnosti IREN se kontroverze netýká tolik prodeje akcií zasvěcenými osobami, jako spíše odměňování těchto osob. Představenstvo společnosti schválilo více než 18 milionů omezených akciových jednotek pro spoluzakladatele a spoluvýkonné ředitele, čímž k akciím, které se staly jedním z nejviditelnějších vítězů přechodu od těžby k umělé inteligenci, přibyla debata o správě a ředění kapitálu.

Tyto události dohromady signalizují posun v obchodování s akciemi společností zabývajících se infrastrukturou pro umělou inteligenci. Investoři se již neptá pouze na to, které společnosti mají potenciál. Ptají se, kdo získává ekonomický prospěch, kdo nese riziko zředění akcií, kdo si udržuje potenciál k růstu a kdo zpeněžil přehodnocení akcií ještě předtím, než se obchodování ochladilo.

TeraWulf se dostává do centra pozornosti

TeraWulf představuje nejvýraznější případovou studii, protože společnost zůstává jedním z nejjasnějších příkladů přehodnocení hodnot v oblasti infrastruktury pro umělou inteligenci v tomto odvětví.

29. června společnost Beowulf E&D Holdings, subjekt spravovaný předsedou představenstva a generálním ředitelem společnosti TeraWulf Paulem Pragerem, oznámila prodej 275 000 akcií společnosti TeraWulf za váženou průměrnou cenu 26,596 USD za akcii, čímž dosáhla hrubého výnosu přibližně 7,3 milionu USD. K prodeji došlo týden předtím, než společnost TeraWulf oznámila uzavření 20letého pronájmu infrastruktury pro umělou inteligenci se společností Anthropic.

Tato červnová transakce byla součástí širší série zveřejněných prodejů, které Prager a společnost Beowulf E&D Holdings uskutečnili od konce března. Celkově Prager a jím spravovaná společnost prodali přibližně 1,59 milionu akcií společnosti TeraWulf za hrubý výnos zhruba 32,7 milionu dolarů, což odpovídá vážené průměrné prodejní ceně přibližně 20,55 dolarů za akcii.

Následně 6. července společnost TeraWulf oznámila uzavření 20letého nájemního vztahu se společností Anthropic v areálu Justified Data v Hawesville v Kentucky. Očekává se, že tento nájemní vztah během počáteční doby trvání přinese smluvní tržby ve výši přibližně 19 miliard dolarů a zajistí podporu kritického IT zatížení o výkonu přibližně 401 MW. Společnost TeraWulf rovněž souhlasila s prodejem svého 50,1% podílu ve společném podniku Abernathy investorské skupině vedené společností Fluidstack, čímž zpeněžila investici v hodnotě přibližně 450 milionů dolarů a získala kapitál, který může znovu investovat do projektů infrastruktury pro umělou inteligenci, které jsou plně v jejím vlastnictví.

Právě na tento druh transakcí investoři od těžařů s velkými energetickými kapacitami čekali: dlouhodobého zákazníka v oblasti umělé inteligence, vysokou částku smluvních výnosů a argument, že stávající těžební infrastrukturu lze modernizovat na aktivum s vyšším násobkem.

Je to také ten druh momentu, kvůli kterému stojí za to sledovat likviditu insiderů.

Cipher, Riot a Core Scientific vykazují stejný vzorec

Společnost Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) přináší nejnovější příklad v rámci tématu „okna likvidity“.

8. července podal generální ředitel společnosti Cipher Tyler Page žádost o prodej 112 500 akcií CIFR v tržní hodnotě přibližně 2,38 milionu dolarů, což odpovídá průměrné ceně 21,19 dolarů. Prodej souvisel s obchodním plánem podle pravidla 10b5-1 přijatým 19. prosince 2025. Společnost Cipher již dříve oznámila, že Pageův plán zahrnuje potenciální prodej až 1,5 milionu akcií do 24. prosince 2026. Oznámení o prodeji 112 500 akcií představovalo 7,5 % z celkového stropu 1,5 milionu akcií stanoveného v rámci tohoto plánu.

Společnost Riot Platforms měla na tuto záležitost svůj vlastní pohled. V květnu prodal generální ředitel Jason Les 175 000 akcií v hodnotě přibližně 4,2 milionu dolarů v rámci plánu podle pravidla 10b5-1 přijatého v srpnu 2025. Dne 22. června prodal dalších 250 000 akcií s tržní hodnotou 7,03 milionu dolarů.

Společnost Core Scientific byla dalším středobodem obchodování na pomezí AI a těžby kryptoměn. Společnost se v roce 2024 dostala z bankrotu a od té doby se přeorientovala na kolokaci s vysokou hustotou a infrastrukturu pro umělou inteligenci, přičemž nadále vykazuje pokles tržeb z vlastní těžby.

Todd DuChene, vedoucí právního a administrativního oddělení společnosti Core Scientific, podal 6. července žádost o prodej 140 000 akcií v tržní hodnotě 3,0 milionu dolarů. Tento plánovaný prodej navázal na 12 předchozích prodejů po 10 000 akciích od 13. dubna, čímž se celkový objem zveřejněných prodejů v rámci tohoto plánu zvýšil na přibližně 260 000 akcií a hrubý výnos dosáhl 5,9 milionu dolarů.

Jedná se o důležité upřesnění. Pravidlo 10b5-1 se vztahuje na předem sjednané obchodní plány, jejichž cílem je oddělit transakce zasvěcených osob od pozdějšího vývoje společnosti, a prodeje ze strany vedoucích pracovníků s velkými akciovými podíly mohou odrážet diverzifikaci, daňové důvody nebo potřebu osobní likvidity, nikoli negativní pohled na společnost. Nejedná se o přiznání pesimistického výhledu. Vedení s odměnami s vysokým podílem akcií často prodává, i když zůstává ohledně společnosti optimistické.

Veřejné trhy však nezohledňují pouze zákonnost. Zohledňují také soulad zájmů. Když vedoucí pracovníci prodávají poté, co se akcie přecenily na základě očekávání ohledně umělé inteligence, a sektor následně oslabí, investoři si začínají klást otázku, zda se rovnováha mezi rizikem a výnosem nepřesunula od zasvěcených osob k veřejně obchodovaným akciím.
Téma „okna likvidity“ se neomezuje pouze na vedoucí pracovníky.

Nedávné transakce společnosti Tether s akciemi Bitdeer ukazují, jak i strategičtí držitelé využili oživení v oblasti těžby pomocí umělé inteligence ke snížení své expozice. Jak informoval TheEnergyMag, společnost Tether na začátku června omezila své pozice v Bitdeer za průměrnou cenu kolem 20 USD, poté co během výprodeje na trhu na začátku tohoto roku nakoupila akcie Bitdeer za 8,85 USD za kus. Ačkoli společnost Tether zůstala jedním z největších akcionářů Bitdeeru, tento obchod stále zapadá do vzorce: nakupovat při poklesu, omezovat pozice při oživení v oblasti AI a udržovat dostatečně velkou pozici, aby bylo možné se i nadále podílet na vývoji, pokud bude tento trend pokračovat.

IREN přidává vrstvu správy a řízení

IREN přináší do popředí jinou, ale související otázku.

Společnost se stala jednou z nejvíce sledovaných firem v oblasti infrastruktury pro umělou inteligenci poté, co překročila rámec těžby bitcoinů a začala se věnovat příležitostem v oblasti rozsáhlých cloudových řešení pro umělou inteligenci a datových center. Její nejnovější zveřejnění informací o odměnách však vyvolalo negativní reakce u některých drobných investorů a tržních komentátorů.

Dne 30. června představenstvo společnosti IREN schválilo přidělení 9 099 328 omezených akciových jednotek (RSU) každému ze spoluzakladatelů a výkonných ředitelů Williama Robertsa a Daniela Robertsa. Tyto odměny podléhají kombinované šestileté lhůtě pro nabytí nároku a držení. Společnost uvedla, že ani jeden ze spoluzakladatelů a generálních ředitelů neobdrží další odměnu v podobě akcií až do fiskálního roku 2031 a že tyto odměny byly navrženy s cílem udržet a motivovat vedoucí pracovníky během další fáze růstu společnosti IREN.

Toto vysvětlení debatu neuklidnilo. Kritici se zaměřili na velikost balíčku, jeho vliv na zředění kapitálu a skutečnost, že společnost stále ještě dokazuje, zda její strategie v oblasti infrastruktury umělé inteligence dokáže generovat trvalé výnosy. Akcie společnosti IREN prudce poklesly, když se obavy ohledně správy a řízení společnosti spojily s širším výprodejem akcií souvisejících s umělou inteligencí.

Případ společnosti IREN není příběhem o prodeji akcií zasvěcenými osobami. Je to pravděpodobně ještě důležitější: debata o tom, jak velkou část zisků z infrastruktury umělé inteligence by měli zakladatelé a vedoucí pracovníci získat ještě předtím, než obchodní model plně dozraje.

Právě v tomto bodě se obchodování s akciemi v oblasti infrastruktury umělé inteligence začíná podobat jiným kapitálově náročným boomům. První fáze růstu byla založena na nedostatku. Další fáze se týká správy a řízení, kapitálové disciplíny a realizace. V této fázi se zveřejněné prodeje akcií zasvěcenými osobami, redukce podílů strategických akcionářů a rozsáhlé přidělení akcií zakladatelům stávají součástí stejného příběhu. Ukazují investorům, kde v rámci boomu na veřejném trhu leží soukromé pobídky.

Tento článek poprvé vyšel v Miner Weekly, týdenním zpravodaji společnosti BlocksBridge Consulting, který přináší nejnovější zprávy z oblasti energetiky, bitcoinu a výpočetních kapacit pro umělou inteligenci z magazínu The Energy Mag. Přihlaste se k odběru a dostávejte jej jednou týdně do své e-mailové schránky.