Proč Bitcoin klesl 5. února: Výkonný ředitel Procap poukazuje na mechaniku ETF, nikoli na paniku z kryptoměn

Pokles Bitcoinu 5. února nebyl událostí krypta, ale ETF, říká Jeff Park

Park vysvětlil na X, že rostoucí data nyní ukazují, že pokles koreloval s jedním z nejvíce volatilních dní na globálních kapitálových trzích, během kterého Blackrock’s Ishares Bitcoin Trust (IBIT) vykázal rekordní obchodní objem přesahující 10 miliard dolarů—více než dvojnásobek svého předchozího maxima—spolu s největší aktivitou opčních kontraktů od spuštění ETF.

Podle Parka byl tok opcí neobvykle nakloněn k put opcím spíše než k call opcím, což naznačuje obranné postavení místo spekulativního růstu. Současně Park poznamenal, že cenová akce IBIT vykazovala neobvykle úzkou korelaci s softwarovými akciemi a dalšími rizikovými aktivy, což posiluje názor, že bitcoin byl chycen ve širším odklonu od rizika spíše než v kryptu specifickém šoku.

Park poukázal na data z prime brokerage Goldman Sachs, která ukázala, že 4. únor byl jedním z nejhorších denních výkonnostních událostí na rekordě pro multi-strategické hedgeové fondy, zaznamenávající událost s 3,5 z-skóre. „Bylo to katastrofální,“ napsal Park a dodal, že takové epizody obvykle přimějí manažery rizik požadovat rychlé, neselektivní de-grossing v portfoliích, což pravděpodobně pokračovalo do obchodování 5. února.

Navzdory poklesu bitcoinu o více než 13 % toho dne Park zdůraznil, že toky ETF se vymkly historickým vzorcům. Namísto těžkých výběrů IBIT zaznamenal zhruba 6 milionů nově vytvořených akcií, což znamená přes 230 milionů dolarů v nových aktivách pod správou (AUM), zatímco širší spotové ETF komplexy zaznamenaly více než 300 milionů dolarů v přítocích.

Park říká, že tento intuitivně opačný výsledek naznačuje, že prodejní tlak pocházel převážně od zajištěných, tržně neutrálních strategií místo přímých výstupů. „Výprodej nevedl k koncovým odtokům bitcoinových aktiv,“ napsal Park, uzavíraje, že aktivita byla dominována dealery a tvůrci trhu operujícími uvnitř „komplexu papírových peněz.“

Klíčovým faktorem, hájí Park, byl vynucený odklon z CME bitcoinového základního obchodu. Poukázal na to, že near-dated CME základní rozpětí skočilo z přibližně 3,3 % na 5. února na asi 9 % 6. února, což byl jeden z největších jednodenních pohybů od spuštění spotových ETF, konzistentní s velkými fondy, které byly směřovány ke snížení páky.

Také čtěte: Trhy s předpověďmi cenily porážku Patriots před Super Bowlem LX

Park také zmínil strukturované produkty a dynamiku opcí jako akcelerátory. Jakmile byly překročeny bariéry poklesu, dealeři zajišťující knock-in riziko byli nuceni prodávat základní expozici do slabosti, čímž se zesílil negativní moment, když implicitní volatilita krátce dosáhla extrémních úrovní.

Do 6. února bitcoin vzrostl o více než 10 %, což Park spojuje se znovuotevřením zájmu CME a návratem tržně neutrálních strategií po snížení páky. Uzavřel, že epizoda poukazuje na rostoucí integraci bitcoinu na TradFi trzích a psal, že „katalyzátor přišel z ne-krypto TradFi deriskingu,“ nikoli z fundamentálního rozkladu uvnitř samotného sektoru krypto.

FAQ ❓

• Co způsobilo výprodej Bitcoinu 5. února?
  Jeff Park věří, že to vzešlo z TradFi odleveringu a ETF-souvisejícího zajišťování, nikoli z prodeje kryptoměn.
• Opustili investoři Bitcoin ETF 5. února?
  Ne, Park oznámil čisté vytvoření across spot bitcoin ETF navzdory poklesu ceny.
• Proč byla důležitá opcí aktivita?
  Park uvedl, že se silným zastoupením put opcí a dynamikou short-gamma byli dealeři nuceni prodávat do slabosti.
• Co vysvětluje obnovení Bitcoinu 6. února?
  Park poukázal na návrat CME základních obchodů a tržně neutrálního postavení poté, co byla snížena páka.