Podle společnosti BCA Research zvyšuje válka v Íránu riziko recese v Evropě a Japonsku na 50 %

Hlavní body:

• BCA Research odhaduje pravděpodobnost recese v USA na 40 % a varuje, že dlouhodobé 10% omezení dodávek ropy by mohlo vytlačit cenu ropy na 200 dolarů.
• Cena ropy se drží nad 100 USD za barel, což signalizuje, že obchodníci s komoditami vidí větší riziko, než jak v současné době zohledňují investoři do akcií.
• Berezin upřednostňuje společnost Anthropic mezi kandidáty na IPO v roce 2026, ale říká, že vlna vstupů na burzu často značí vrchol daného sektoru.

Ekonom varuje, že cena ropy by mohla dosáhnout 200 dolarů, pokud konflikt s Íránem naruší 10 % globálních dodávek

Berezin hovořil s Davidem Linem v pořadu The David Lin Report, zatímco akciové trhy zaznamenaly krátkodobý nárůst v reakci na zprávy o možných jednáních o příměří s Íránem. Byl skeptický ohledně toho, zda tento vzestup vydrží.

„Tak nějak vidím vývoj akciového trhu,“ řekl Berezin a přirovnal akcie k odrážejícímu se míčku, který sjíždí po schodech. „Chvíli se bude odrážet nahoru, ale nakonec skončí níže, než kde začal.“

V době rozhovoru již index Nasdaq od začátku roku oslabil přibližně o 7,5 %, přičemž nejhlubší propad činil asi 12 %, což z něj činí nejhorší začátek roku od roku 2022. Berezin vysvětlil, že akcie zůstávají drahé a obchodují se za zhruba 20násobek budoucích zisků při maximálních ziskových maržích. Jako svou preferovanou třídu aktiv prozatím označil hotovost.

Pokud jde o ropu, Berezin poukázal na Hormuzský průliv, kterým prochází zhruba 20 % světových dodávek ropy, a poznamenal, že přibližně 10 % světových dodávek je v současné době narušeno. Poptávka po ropě je vysoce nepružná, vysvětlil Linovi, což znamená, že ceny by se pravděpodobně musely zdvojnásobit nebo ztrojnásobit, aby se spotřeba snížila o 10 %.

„Pokud dojde k trvalému poklesu globální produkce ropy o přibližně 10 %, je velmi pravděpodobné, že ceny ropy vystoupají na 200 dolarů,“ uvedl. Berezin dodal:

„Mám na mysli období pandemie v jejím nejhorším bodě. Vzpomínáte si na ty prázdné ulice? Globální spotřeba ropy klesla asi o 20 %. Pokud se podíváte na Hormuzský průliv, právě tolik globálních dodávek ropy jím každý den prochází.“

Poznamenal, že obchodníci s komoditami nenásledovali akcionáře v nedávném oživení, přičemž ceny ropy zůstávají nad hranicí 100 dolarů za barel. Berezin uvedl, že tento rozdíl je varovným signálem, vzhledem k tomu, že komoditní trhy bývají lépe informovány o tom, kam směřují ceny energií.

Pravděpodobnost recese v Evropě a Japonsku se pohybuje blíže k 50 %, uvedl Berezin, částečně proto, že vyšší ceny ropy poškozují jejich obchodní podmínky více než Spojené státy. Dolar krátkodobě těží z vysokých cen ropy, dodal, ale čelí strukturálním překážkám: stále drahému ocenění podle parity kupní síly, desetiletím deficitů běžného účtu a diverzifikaci centrálních bank od dolarových rezerv. Tvrdil, že zlato by z tohoto diverzifikačního trendu mělo v nadcházejících měsících a letech těžit, a to po korekci způsobené částečně realizací zisků ze strany drobných investorů.

Pokud jde o samotný konflikt v Íránu, Berezin uvedl, že vyjednané řešení zůstává základním scénářem, ale varoval, že mocenské vakuum po zabití klíčových íránských vůdců ztěžuje dosažení kompromisu v krátkodobém horizontu. Trval na tom, že v takovém prostředí mají tendenci vystupovat do popředí tvrdší političtí představitelé, což brání rychlému urovnání situace.

Rozhovor se přesunul k umělé inteligenci (AI) a jejímu dopadu na širší technologický sektor. Berezin podrobně popsal, že tato disruptivní změna již dávno přesáhla rámec softwaru a nyní ohrožuje společnosti zabývající se sociálními médii. Tvrdil, že agenti AI mohou stále častěji doručovat obsah přímo uživatelům, čímž se hodnota platforem jako Instagram a YouTube sníží z cílových destinací na pouhá úložiště obsahu.

Pokud jde o hardware pro AI, Berezin poukázal na zprávu Wall Street Journal o výzkumu Caltechu, který ukazuje výrazně nižší výpočetní náklady u velkých jazykových modelů (LLM). Vytvořil paralelu s internetovou infrastrukturou: přenos dat vzrostl za 25 let kumulativně o zhruba 500 000 %, avšak výdaje na tuto infrastrukturu jako podíl na HDP klesly. Řekl, že AI by mohla následovat podobnou cestu, čímž by se předpokládané biliony výdajů na datová centra staly zbytečnými.

„Ironií by mohlo být, že skončíme ve světě poháněném AI, ale k tomu nebudeme potřebovat biliony dolarů na datová centra,“ řekl.

Tento scénář, poznamenal Berezin, by byl v krátkodobém horizontu medvědí pro měď a základní kovy, ale v dlouhodobém horizontu potenciálně býčí, protože skutečné zvýšení produktivity poháněné AI by nakonec vytvořilo poptávku po fyzických zdrojích, které zůstávají omezené.

Na otázku ohledně očekávaných IPO v roce 2026, včetně SpaceX, OpenAI a Anthropic, Berezin uvedl, že pokud by byl nucen vybrat si, zvolil by Anthropic, a to s ohledem na její pozici v oblasti služeb AI pro podniky a výhodu, kterou by získala díky nižším nákladům na výpočetní výkon. Zároveň varoval, že silná vlna IPO často signalizuje vrchol daného sektoru.

Rázně odmítl varování generálního ředitele společnosti Anthropic Daria Amodeiho, že umělá inteligence by mohla do pěti let eliminovat polovinu všech pracovních míst pro začínající kancelářské pracovníky a zvýšit nezaměstnanost na 10 % až 20 %. Berezin zdůraznil, že ekonomové vědí, že nárůst produktivity se v rovnovážném stavu promítá do nárůstu příjmů a že jakákoli výsledná nerovnost by pravděpodobně vyvolala reakci fiskální a měnové politiky, která by zabránila prudkému nárůstu nezaměstnanosti.