Papír vs. Fyzické: Pokles stříbra zvýrazňuje obavy z nerovnováhy na trhu

Stříbrní býci vidí v poklesu cen manipulaci

Stříbro začalo týden na hodnotě 36,98 až 37,20 USD za unci a kleslo o něco více než 3 % za sedm dní. Tento pokles znovu zapálil diskusi mezi příznivci stříbra, kteří věří, že ceny jsou udržovány na uzdě těžkou rukou „papírového stříbra“ zaplavujícího trh s futures na COMEXu. Tato teorie není nová—koluje již roky a roky—a dodnes nikdo nedokázal najít solidní důkazy ani jedním směrem.

Zastánci této teorie tvrdí, že potlačování spočívá na fundamentální nerovnováze na trhu. Odkazují na data, která ukazují, že objem obchodovaných papírových kontraktů na stříbro na burzách jako COMEX výrazně převyšuje roční světovou těžbu, často v poměrech, které se uvádějí jako 350:1 nebo i vyšší. To znamená, že stovky papírových uncí jsou obchodovány za každou fyzicky vytěženou unci ročně.

“Trh se stříbrem včera obchodoval 369 milionů papírových uncí, aby se cena snížila,” tvrdil účet na X zvaný The Dude. “COMEX měl 918 dodávek a LBMA 950. Proč by cena klesala, pokud je to jeden z větších dnů dodávek. Stříbro je 100% kontrolováno opcemi a deriváty.”

Ústřední roli v této teorii hrají velké finanční instituce, často označované jako “bullion banky”. Kritici tvrdí, že tyto banky mají obrovské krátké pozice ve stříbrných futures kontraktech, někdy nekryté fyzickým kovem (“nahé shorty”). Tvrdí, že tyto entity strategicky prodávají velké objemy papírových kontraktů, zejména během období nižší likvidity trhu.

Často jsou jako důkazy uváděny specifické vzory. Ty zahrnují náhlé, ostré poklesy cen – nazývané “slamy” nebo “tams” – často se vyskytující kolem otevření newyorské burzy. Kritici tvrdí, že tyto pohyby jsou statisticky nepravděpodobné bez koordinovaného tlaku na prodej a slouží k zabránění tomu, aby stříbro prorazilo klíčové rezistence.

Podporovatelé poukazují na historické precedenty. Upozorňují, že velké banky čelily významným regulačním pokutám za manipulativní praktiky na trzích s drahými kovy, včetně spoofingu (falešných objednávek) a podvodů na trzích s futures na zlato a stříbro. Další uváděné důkazy zahrnují trvalé vzory, kdy ceny stříbra rostou během asijských a evropských obchodních hodin, ale klesají během dominantní newyorské seance. Analytici, jako je Ronan Manly, zveřejnili grafy, údajně ukazující tento konzistentní potlačovací dynamik po desetiletí.

Motivace za údajnou potlačovací politikou, podle těchto teorií, je mnohotvárná. Primární zájem je ochrana fiat měn, jako je americký dolar. Historická úloha stříbra jako měnového kovu znamená, že významný růst ceny by mohl být interpretován jako ztráta důvěry v papírové měny. Udržování nízkých cen stříbra je vnímáno jako posílení této důvěry.

Protiargumenty a regulatorní nálezy zpochybňují tento narativ. Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) prováděla vyšetřování trhu se stříbrem v letech 2008 a 2013, a oběma případy dospěla k závěru, že “nenalezla důkazy” o manipulaci. Průmyslové skupiny jako CPM Group odmítají teorie a připisují pozorované vzory cen normálním zajišťovacím aktivitám a cyklům průmyslové poptávky.

Současně přetrvávají obavy o fyzické zásoby COMEXu. Data ukazují výrazný pokles zásob stříbra na COMEXu, zejména v kategorii “registrované”, dostupné pro dodávku, jež od začátku roku 2021 prudce klesly. Trh také zaznamenává trvalé roční deficity nabídky po léta.

Struktura COMEXu sama tyto obavy podněcuje. Funguje na systému podobném frakčním rezervám, kde požadavky na papíře převyšují dodavatelný kov. Analytici varují, že trvalá, vysoká poptávka po fyzické dodávce by teoreticky mohla napnout nebo dokonce vyčerpat dostupné registrované stříbro, což by mohlo způsobit narušení trhu.

I když definitivní důkazy o systematické a trvale probíhající manipulaci zůstávají sporné, kombinace doložených minulých bankovních nesrovnalostí, pozorovatelných obchodních vzorů, klesajících viditelných zásob a samotného rozsahu obchodování s papíry poskytuje faktický základ pro to, proč někteří investoři považují teorie za věrohodné. Debata se zesiluje s každým významným pohybem ceny, jako byl nejnovější pokles tento týden.