Miliardář Ray Dalio říká, že obrat Fedu směrem k QE hrozí podněcováním euforie na úrovni bubliny

Ray Dalio varuje: QE je zpět, a není to, co si myslíte

Ray Dalio, zakladatel společnosti Bridgewater Associates a tvůrce rámce „Velký dluhový cyklus“, má vzkaz pro každého, kdo slaví obrat Federálního rezervního systému od kvantitativního utahování (QT) k kvantitativnímu uvolňování (QE): nechte ještě šampaňské v lednici.

Miliardář investor říká, že tento krok vypadá jako tichý stimul ve zcela špatný čas—do trhu, který již překypuje spekulacemi. Dalio ve svém nedávném článku na X s vhodným názvem „Stimulování do bubliny“ tvrdí, že rozhodnutí Fedu přestat snižovat svůj bilanční účet a začít znovu přidávat likviditu může být „technické“ pouze podle jména.

Podle jeho slov „ať to řezáte jakkoli, je to pohyb směrem k uvolnění.“ Varuje, že načasování je to, co činí tento krok riskantním. Místo záchrany ekonomiky na pokraji, by Fed mohl zvyšovat fáleny vznikající bubliny, kterou podle něj už vidí v akciích umělé inteligence (AI) a širším akciovém trhu.

Varování miliardáře spočívá na jednoduché, ale hrozivé logice: když Fed rozšiřuje svůj bilanční účet, snižuje sazby a činí tak, zatímco rozpočtové deficity rostou, efektivně začíná monetizovat vládní dluh. Dalio říká, že tato dynamika—centrální banky nakupující dluhopisy, aby pomohly vládám se financovat—je charakteristika „pozdní fáze“ dluhového supercyklu, stejný vzorec, který popsal ve své knize „Jak země krachují: Velký cyklus.“

„Dnešní QE by nebylo stimulováním do deprese,“ napsal, „ale spíše stimulováním do bubliny.“ To proto, že ekonomika zdaleka není slabá: S&P 500 je na rekordních maximech, úvěrové spready jsou úzké, nezaměstnanost zůstává nízká a inflace stále převyšuje cíl. V Dalioově hře by to byly přesně ty momenty, kdy by měla centrální banka omezovat—ne stimulovat—systém.

Také upozorňuje, že když centrální banky „tisknou peníze“ na nákup dluhopisů, nejprve inflatují ceny finančních aktiv, než se likvidita přesune na trhy se zbožím, službami a pracovní silou. Výsledek? Inflace aktiv, která zvyšuje hodnotu akcií a nemovitostí, zatímco zbytek zůstává pozadu. Je to to, čemu říká „zrychlovač bohatství“. A i když může první fáze této politiky vyvolat euforickou rally—podobně jako v roce 1999 nebo 2010—nakonec přináší opici inflace, vyšší výnosy a klesající ceny aktiv.

„Během toho nárůstu a těsně před tím zpřísněním, které je dostatečné k omezení inflace—to praskne bublinu—je klasicky ideální čas na prodej,“ poznamenal Dalio a naznačil, že investoři by měli bedlivě sledovat tento bod obratu.

Jeho analýza přichází ve chvíli, kdy se globální trhy kývají pod vlivem spekulací podpořených AI a kdy prezident Trump vychvaluje americký výrobní boom jako důkaz přetrvávající ekonomické síly. Pro Dalioa oba příběhy—AI šílenství a fiskální bujarost—pasují přímo do stejného vzoru pozdního cyklu. Snadné peníze, spekulativní ocenění a politický tlak na růst za každou cenu jsou podle něj posledními ingrediencemi bubliny, která je aktivně nafukována politikou.

Pokud by Fed začal výrazně rozšiřovat svůj bilanční účet a zároveň snižoval sazby v době silného růstu a velkých rozpočtových deficitů, říká Dalio, že by to značilo „klasické měnové a fiskální interakce“ mezi Fedem a Ministerstvem financí—jedna z rizik „stimulování do bubliny.“

Závěr investora není apokalyptický, ale ani příliš uklidňující. Krátkodobě očekává, že přebytečná likvidita zvýší ceny rizikových aktiv—zejména dlouhodobých akcií a investic zajištěných proti inflaci jako zlato. Ale v čase vidí návrat inflace, která ničí reálné výnosy a nutí Fed opět zpřísnit. V tomto smyslu vidí Dalio nadcházející měsíce jako ozvěnu předchozích koncových cyklů rozpuštění: lukrativní pro obchodníky, trestající pro opozdilce.

Jak to říká, není to záchranná mise—je to déjà vu s větším bilančním účtem.

Často kladené otázky

• Co Ray Dalio řekl o QE obratu Federálního rezervního systému?
  Dalio varoval, že obrat Fedu směrem k uvolnění by mohl podpořit tržní bublinu, spíše než zabránit poklesu.
• Proč Dalio věří, že Fed „stimuluje do bubliny“?
  Říká, že Fed přidává likviditu a snižuje sazby, zatímco ocenění, deficity a inflace zůstávají vysoké.
• Která aktiva Dalio očekává, že budou z této fáze těžit?
  Očekává, že zlato, reálná aktiva a investice vázané na inflaci překonají výkon, jelikož se rozšiřuje likvidita a vrací se inflace.