Lagardeová brání prosazení eurové stabilní kryptoměny a označuje trh v hodnotě 300 miliard dolarů za riziko pro stabilitu měnové politiky ECB

Lagardeová varuje evropské banky, že stabilní kryptoměny v eurech by mohly zúžit úrokový kanál ECB

Lagardeová pronesla své poznámky na ekonomickém fóru Banco de España Latam v Roda de Bará ve Španělsku. Projev s názvem „Stablecoiny a budoucnost peněz: oddělení funkcí od nástrojů“ přišel v době, kdy globální trh se stablecoiny vzrostl z méně než 10 miliard dolarů před šesti lety na více než 300 miliard dolarů dnes.

„Argumenty pro podporu stablecoinů denominovaných v eurech jsou mnohem slabší, než se zdá,“ poznamenala Lagardeová.

Trh zůstává silně dominován dolarem, přičemž téměř 98 % stablecoinů je vázáno na americký dolar. Tether a Circle ovládají obrovský podíl na tomto trhu. Americký zákon GENIUS Act, který v současné době prochází Kongresem, výslovně rámuje expanzi stablecoinů jako nástroj k upevnění globální dominance dolaru a udržení poptávky po amerických státních dluhopisech.

Lagarde uznala, že eurové stablecoiny fungující v rámci nařízení EU o trzích s kryptoaktivy (MiCAR), které vstoupilo v platnost v roce 2024, by mohly generovat dodatečnou poptávku po bezpečných aktivech eurozóny, snížit výnosy státních dluhopisů a rozšířit mezinárodní dosah eura. Tyto potenciální přínosy zcela nezavrhla.

Argumentovala však, že dvě rizika činí tento kompromis nevýhodným. Prvním je finanční stabilita. Stablecoiny jsou soukromé závazky, jejichž krytí může být v období napětí vystaveno náhlému tlaku. Zdůraznila, že když v březnu 2023 zkrachovala Silicon Valley Bank (SVB), společnost Circle zveřejnila, že tam bylo uloženo 3,3 miliardy dolarů rezerv USDC. Během tohoto období, uvedla Lagardeová, se USDC krátce obchodoval za 0,877 USD, což je o více než 12 centů pod jeho pevnou hodnotou 1 USD.

„Tyto kompromisy převažují nad krátkodobými zisky v oblasti finančních podmínek a mezinárodního dosahu, které by stabilní kryptoměny denominované v eurech mohly poskytnout,“ uvedla Lagardeová ve svém projevu.
Druhou obavou je přenos měnové politiky, vysvětlila. V eurozóně zůstávají banky primárním kanálem, kterým se rozhodnutí ECB o úrokových sazbách dostávají k firmám a domácnostem. Pokud se vklady retailových klientů přesunou do nebankovních stabilních kryptoměn a vrátí se do bank jako dražší velkoobchodní financování, tento kanál se zužuje. Výzkum ECB zveřejněný v březnu 2026 (pracovní dokument č. 3199) zjistil, že rozsáhlá substituce vkladů by oslabila bankovní úvěrování a přenos měnové politiky, což je podle dokumentu výraznější v ekonomikách s velkým podílem bank, jako je Evropa, než v USA.

Postoj Lagardeové ji staví do rozporu s prezidentem Bundesbanky Joachimem Nagelem, který je rovněž členem Rady guvernérů ECB. Ve svém projevu na novoročním recepci AmCham Germany dne 16. února 2026 Nagel vyjádřil podporu těmto nástrojům. „Vidím také výhody v stablecoinech denominovaných v eurech, protože je mohou fyzické osoby a firmy využívat k přeshraničním platbám za nízké náklady,“ vysvětlil Nagel.

Tento rozdíl odráží širší vnitřní debatu v rámci Eurosystému o tom, jak reagovat na dominanci dolarových stablecoinů a riziko toho, co Lagardeová nazvala „digitální dolarizací“.
Místo toho, aby se přizpůsobila politice USA v oblasti stablecoinů, poukázala Lagardeová na vlastní plány Eurosystému v oblasti infrastruktury. Projekt Pontes, který bude spuštěn v září 2026, propojí platformy distribuovaných účetních knih s TARGETem, stávajícím zúčtovacím systémem ECB, což umožní zúčtování transakcí založených na technologii DLT v penězích centrální banky. Plán Appia, zveřejněný v březnu 2026, vytyčuje cestu k plně interoperabilnímu evropskému tokenizovanému finančnímu ekosystému do roku 2028.

„Naším úkolem není kopírovat nástroje vyvinuté jinde, ale vybudovat základy a infrastrukturu, které budou sloužit našim vlastním cílům, abychom mohli využít výhod inovací, aniž bychom si přivodili jejich slabiny,“ uvedla Lagardeová.

Evropské banky a platební společnosti, které již začaly připravovat regulované produkty stabilních coinů v eurech podle MiCAR, mohou nyní čelit zvýšené kontrole, protože ECB dává najevo, že upřednostňuje řešení ukotvená v centrální bance před soukromými alternativami.