Je „jednoduchá“ regulace riziko? Odborníci diskutují o doporučeních Bílého domu ohledně kryptoměn

Doporučení pro regulační jasnost

Nedávno zveřejněná zpráva Bílého domu o digitálních aktivech přinesla řadu doporučení týkajících se regulace, zacházení s digitálními aktivy a činnosti společností zabývajících se digitálními aktivy. Jeden z nejvýraznějších návrhů je poskytnout Komisi pro obchodování s komoditními futures (CFTC) jasnou pravomoc regulovat spotové trhy pro digitální aktiva, která nejsou cennými papíry.

Zpráva naznačuje, že efektivní koordinace mezi agenturami je základní nezbytností k zabránění “regulační arbitráže”, situaci, kdy účastníci trhu využívají mezery nebo nesrovnalosti mezi Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC) a CFTC. Spoluprací mohou agentury vytvořit koherentní rámec, který uznává odlišné regulační potřeby různých tříd aktiv, čímž odlišují digitální aktiva považovaná za cenné papíry od těch, která nejsou.

Ačkoli zpráva obsahuje pouze doporučení, skutečnost, že ji vydal Bílý dům vstřícný ke kryptoměnám, vyvolala nadšení mezi zastánci krypta. Ti to interpretují jako další signál, že vláda USA je nyní odhodlána ukončit rozšířenou regulační nejasnost. Tento návrh na přechod z roztříštěného přístupu na jednotnější a dopředný je považován za hlavní krok k vytvoření stabilního regulačního prostředí.

Odborníci ohodnocují roli CFTC

V reakci na zprávu odborníci z průmyslu většinou tvrdili, že poskytnutí primární jurisdikce CFTC vytváří regulační prostředí, které je spíše odlišné než nutně “méně přísné”. Uvádí rámec CFTC jako založený na principech a zaměřený na chování na trhu, což je méně přikazující přístup než ten SEC. Pokud by bylo toto doporučení přijato, snížilo by to compliance zátěž společnostem s digitálními aktivy a sladilo kryptoregulaci s dalšími komoditami.

Přesto jiní varují, že zatímco tento přístup může vést k “odbřemenění compliance,” mohl by také “riskovat podcenění škod způsobených spotřebitelům na rychle se měnicích tokenových trzích.” Řešení, jak tvrdí jeden odborník, není o volbě mírného regulátora, ale o vytvoření harmonizovaných standardů, které jsou dobře přizpůsobeny jedinečné realitě digitálních aktiv.

Obavy ohledně kapacity CFTC

Mezitím odborníci oslovení Bitcoin.com News vyjádřili pochybnosti ohledně schopnosti CFTC efektivně dohlížet na americký trh derivátů i kryptoměnový ekosystém. Connor Howe, generální ředitel Enso, tvrdil, že přidání odpovědnosti dohledu nad kryptoměnami by mohlo agenturu již nyní omezenou prostředky přetížit.

“CFTC čelí významným kapacitním omezením. Kongres agentuře nařizuje dohlížet na 20 bilionový americký trh derivátů a nyní by přidal dohled nad spotovým kryptoměnovým trhem se stejnými omezenými zdroji,” uvedl Howe. Výkonný ředitel Enso dodal, že nedostatečná příprava by mohla vést k mezerám ve vymáhání a nedostatku ochrany spotřebitelů.

Sammi Li, spoluzakladatelka a CEO Jucoin, mezitím trvá na tom, že žádná regulační agentura není stavěná na to, aby zvládla tempo změn v kryptoměnovém ekosystému. Li uvedla, že v rámci regulačního rámce předpokládaného ve zprávě Bílého domu by CFTC musela rozvíjet svou odbornost v oblastech jako péče o majetek a vyrovnání, kde má nedostatky. Přesto CEO Jucoin věří, že skutečné riziko není nedostatek ochrany spotřebitelů, ale důsledky spojené s nedostatkem adekvátní regulace.

“Skutečné riziko nedostatečného dohledu není jen ochrana spotřebitelů, ale to, že legitimní podniky budou nadále vyhýbat se americkým trhům, zatímco špatní aktéři zaplní prázdné místo,” vysvětlila Li.

Potenciální dopady požadavků na reportování

George Massim, generální právní rada Caladan, poskytl svůj pohled na doporučení zprávy Bílého domu, že obchodní platformy pro digitální aktiva, která nejsou cennými papíry, sdílejí nebo reportují tržní data CFTC. Massim věří, že šance na úspěch tohoto doporučení “budou záviset na formátu, frekvenci a nákladech na infrastrukturu spojených s reportováním.”

Standardizace požadavků na reportování by znemožnila i menším platformám splňovat požadavky bez nepřiměřených nákladů. Massim však varuje, že “pokud se reportování bude podobat formátům pro finanční trhy dědictví nebo požaduje bespoke systémy, mohlo by to urychlit konsolidaci a zmrazit inovace.”

Tobias van Amstel, spoluzakladatel a CEO Altitude Labs, sdílí Massimovy pocity a varoval, že přísný režim reportování by mohl donutit menší platformy skončit. To by na oplátku “nechalo větší firmy pod kontrolou, čímž by se zmenšila konkurence a výběr pro uživatele.” Amstel věří, že vyjmutím menších směnáren by se mohlo zajistit, že zůstanou na hladině.

Joël Valenzuela, ředitel marketingu a rozvoje obchodu v Dash, řekl Bitcoin.com News, že zatímco průmysl schvaluje ukončení přístupu “regulace prosazováním” Bidenovy administrativy, předvídá rizika v jakémkoli komplexním rámce reportování, protože to “nevyhnutelně upřednostní etablované subjekty.”

Kritiky zjednodušené regulace

Mnozí odborníci mezitím uznávají, že jednoduchý regulační rámec, zatímco je to, po čem průmysl volá, by mohl neúmyslně vést k potlačování inovací. Rika Khurdayan, hlavní právní zástupce Space and Time, věří, že i pokus o kategorizaci digitálních aktiv do “pevně stanovených kategorií” nemůže uspět. To, na čem záleží, tvrdila Khurdayan, “je funkční regulace – zaměřená na to, jak je aktivum nebo protokol používán, nejen na to, jak je označeno.”

Andrei Grachev, managing partner DWF Labs, varoval, že zatímco “jednoduchý” regulační rámec předpokládaný ve zprávě Bílého domu by mohl fungovat pro spotové tokeny, “může také selhat v přizpůsobení syntetickým dolarům, stablecoinům s povolením nebo programovatelným výnosovým nástrojům.” Přidal:

Pokud nejsou klasifikace dostatečně nuancované a obsahově široké, příliš reduktivní nebo zjednodušené klasifikace mohou riskovat přehlédnutí nebo nesprávné zařazení a reprezentaci takových aktiv do kategorií dědictví, které neodrážejí jejich funkci nebo rizikový profil.

Tento názor sdílí i Howe, který také kritizoval, co vidí jako používání nástrojů jako bezpečných přístavů a regulačních písků od regulátorů k zastavení inovativních finančních produktů před dosažením spotřebitelů.

“Pískovny jsou místem, kde inovace pomalu umírá, zatímco regulátoři zjišťují, jak je správně zakázat,” uvedl Howe.