Inside Stretch: Nová analýza podrobně popisuje, jak strategie spravuje svůj nový dluhový nástroj

Zpráva Bitmex Research zpochybňuje tvrzení o stabilitě produktů Strategie STRC

Security Stretch od Strategy, uvedený jako STRC, je propagován jako nejnižší riziko mezi preferovanými perpetuálními produkty společnosti, srovnává se s krátkodobými americkými státními dluhopisy, i přes jeho spojení s probíhající akumulací bitcoinu firmou.

Podle zprávy nazvané “Bit of a Stretch,” podrobně uvádějí výzkumníci Bitmexu, že struktura STRC se zaměřuje na variabilní dividendu, která může vzrůst, když se dluh obchoduje pod cílovou cenou 100 $, nebo klesat, když se obchoduje nad touto úrovní, čímž se vytváří systém určený k udržení stability nástroje. Dluh se v poslední době obchoduje blízko paritní hodnoty, což signalizuje ranou přitažlivost mezi investory.

Bitmex Research poznamenává, že mechanismus STRC je vysoce neobvyklý, protože žádný jiný známý dluhový produkt neupravuje svůj kupón striktně k udržení jeho obchodní ceny. Tradiční dluh s proměnlivou sazbou se řídí referenčními úrokovými sazbami, zatímco STRC reaguje přímo na vlastní tržní ocenění.

Protože kapitál získaný prostřednictvím vydávání STRC je použit k nákupu bitcoinu namísto financování firemních operací, výzkumníci popisují nástroj jako novou iteraci nekonvenčních metod Strategie pro rozšiřování své bitcoinové pokladny.

“Klíčový rozdíl oproti státním dluhopisům je v tom, že peníze získané vydáním STRC jsou použity na nákup bitcoinu,” uvádí Bitmex. “Toto je další pokus o hackování finančního systému, aby se nakoupilo více bitcoinu.” Výzkumné oddělení Bitmex dodává:

“Pokud víme, STRC je inovativní produkt. Neexistují žádné jiné dluhové nástroje jako tento. Dluhové nástroje obvykle mají fixní nebo proměnlivý kupón, kde se úrok liší v závislosti na jiných úrokových sazbách v ekonomice, jako je sazba Fed funds.”

Zpráva upozorňuje na to, co považuje za nejvýznamnější riziko pro držitele: Strategy může podle svého uvážení snížit dividendovou sazbu až o 25 bazických bodů každý měsíc bez ohledu na tržní výkon STRC. V některých případech se snížení může dít ještě rychleji, když obecné referenční sazby klesají. Při maximálním měsíčním snížení by 10% dividenda mohla za více než tři roky klesnout na nulu, což výrazně snižuje výnosy investorů.

Zpráva uvádí:

“Naše pochopení výše uvedeného je, že MSTR může podle svého absolutního uvážení snížit dividendovou sazbu až o 25 bps měsíčně, bez ohledu na to, co se děje. Nezáleží na tom, co se děje s cenou STRC nebo na širším trhu, dividendová sazba může být snížena o 25 bps měsíčně.”

Bitmex Research také vyzdvihuje, jak nevyplacené platby přibývají v průběhu času, což může potenciálně omezit schopnost Strategie vyplácet dividendy na jiné akciové třídy, dokud nejsou pokryty nesplacené zůstatky STRC. Avšak zpráva zdůrazňuje, že držitelé STRC nemají žádné nároky na zajištění a společnost není povinna vyplácet dividendy, pokud se rozhodne je nevyplácet, i když se nároky hromadí.

Na otázku, zda STRC sdílí charakteristiky s Ponziho schématem, Bitmex Research dospívá k závěru, že nesplňuje tuto definici, ačkoliv upozorňuje na podobnosti: Strategy si nemůže dovolit současné úrovně dividend bez nového kapitálu nebo prodeje bitcoinů. Ale flexibilita postupně snižovat dividendy dává společnosti dlouhou cestu, což činí strukturu velmi výhodnou pro Strategy, zatímco umisťuje více rizik na investory. Zpráva tvrdí, že STRC nese podstatně více rizik než krátkodobé státní dluhopisy, přestože je prezentován jako srovnatelný.

Na závěr zpráva Bitmex říká, že pokud se podmínky zhorší, Strategy by jednoduše mohla snížit měsíční dividendy, což by zjednodušilo platby pro společnost, zatímco by pravděpodobně způsobilo pokles ceny STRC. Výzkumníci popisují design jako strukturálně výhodný pro Strategy, což naznačuje, že investoři mohou čelit nejstrmějším důsledkům, pokud se snižování dividend zrychlí.

Časté dotazy ❓

• Co je Stretch (STRC)?
  Stretch je proměnlivá preferovaná jistota Strategy navržená pro udržení obchodní ceny 100 $ úpravou své měsíční dividendy.
• Jak se STRC liší od tradičního dluhu?
  Jeho dividendová sazba se mění na základě vlastní tržní ceny místo aby sledovala benchmarkové úrokové sazby.
• Proč Bitmex Research hodnotila STRC?
  Recenze analyzuje stabilní mechanismy STRC, dividendová pravidla a úvahy o riziku pro investory.
• Jaká rizika zpráva upozorňuje?
  Bitmex Research varuje, že Strategy může postupně snižovat dividendy, což může mít významný dopad na hodnotu STRC.