Federální rezervní systém pravděpodobně ponechá úrokové sazby beze změny, zatímco trhy již plně započítaly jejich snížení v roce 2026

Hlavní body:

• Futures na fed funds na CME ukazují 99,5% pravděpodobnost, že Fed na zasedání FOMC 29. dubna ponechá sazby na úrovni 3,50 %–3,75 %.
• Cena ropy WTI překročila 110 USD za barel poté, co Trumpův dubnový projev posunul pravděpodobnost nulového snížení sazeb podle Polymarketu na 36 % pro celý rok 2026.
• Další významná zkouška přijde 17. června, kdy trhy oceňují 96,7% pravděpodobnost, že Fed opět ponechá úrokové sazby beze změny.

Fed čelí konsensu trhu: žádné snížení sazeb, žádný spěch s uvolňováním

K tomuto víkendu ukazují futures na fed funds sledované nástrojem CME Fedwatch Tool 99,5% pravděpodobnost, že Federální výbor pro otevřený trh (FOMC) na svém zasedání 29. dubna ponechá referenční sazbu na úrovni 3,50 %–3,75 %. Před měsícem, 4. března, obchodníci přisuzovali šanci na zachování sazeb pouze 88,2 %, přičemž téměř 12 % stále sázelo na snížení na 325–350 bazických bodů. Tato možnost se uzavřela.

K tomuto posunu došlo po celostátním projevu prezidenta Donalda Trumpa v hlavním vysílacím čase tento týden, ve kterém slíbil, že v nadcházejících týdnech udeří na Írán „extrémně tvrdě“, pohrozil bombardováním elektráren a bagatelizoval závislost USA na ropě z Hormuzského průlivu. Trhy reagovaly okamžitě. Cena ropy WTI překročila 110–112 USD za barel a cena ropy Brent se ustálila nad 107 USD, což jsou úrovně, které nebyly trvale zaznamenány od šoku mezi Ruskem a Ukrajinou v roce 2022.

Fyzické prémie na ropu v Houstonu vystoupaly na 5,50 USD nad futures. V Hormuzském průlivu, kterým denně prochází zhruba 20 % globálních dodávek ropy, íránské námořní akce téměř zastavily provoz tankerů od eskalace bojů koncem února 2026. Mezinárodní energetická agentura koordinovala uvolnění nouzových zásob ve více než 30 zemích, což nedostatky zmírnilo, ale neodstranilo.

Tyto ztráty v dodávkách se přímo promítají do preferovaného měřítka inflace Fedu. Shrnutí ekonomických prognóz z 18. března revidovalo inflaci PCE pro rok 2026 na 2,7 %, což je nárůst oproti odhadu 2,4 % vydanému v prosinci. Jádrová inflace PCE se ustálila na stejné úrovni. Medián bodů Fedu stále počítá s jedním snížením o 25 bazických bodů v tomto roce, ale předseda Jerome Powell na tiskové konferenci po zasedání jasně uvedl, že úředníci potřebují více času, aby mohli posoudit, zda se projeví sekundární efekty, mzdově-cenové spirály a uvolnění ukotvených očekávání.

Predikční trhy a přeskupování pozic

Guvernér Stephen Miran byl jediným, kdo na zasedání 17. a 18. března hlasoval proti a vyslovil se pro okamžité snížení sazeb. Ostatních 10 členů s hlasovacím právem se zdrželo hlasování.

Predikční trhy jsou přímější. Polymarket v současné době přisuzuje 36% pravděpodobnost nulových snížení sazeb v celém roce 2026, což je nárůst z 10 % před začátkem války. Jediné snížení o 25 bazických bodů má 23% šanci. Kalshi odhaduje scénář bez snížení na 38,5 %, přičemž objem obchodů ve výši 2,9 milionu dolarů odráží přesvědčení investorů, kteří sázejí skutečné peníze.

Pro zasedání FOMC 17. června ukazuje CME Fedwatch 96,7% pravděpodobnost dalšího ponechání sazeb beze změny. 4. března činila tato hodnota 66,8 %, přičemž 30,2 % obchodníků stále očekávalo snížení do června. Tato prémie za uvolnění měnové politiky téměř zcela zmizela.

Obchodníci na Wall Street zůstávají optimističtější než futures trhy. Například Citi stále předpovídá snížení sazeb o více než 75 bazických bodů v tomto roce. V únoru však Citi svou předpověď odložila. Tento rozdíl je důležitý. Profesionální prognostici zvažují scénář, ve kterém se konflikt uklidní a cena ropy klesne; obchodníci s futures oceňují svět tak, jak existuje dnes.

Powell zařadil ropný šok mezi předchozí narušení dodávek, pandemii a cla a označil vývoj na Blízkém východě za „nejistý“. Fed se nepohne, dokud nebude mít jasnější data. Nadcházející údaje o inflaci před a po šoku spolu s dubnovou zprávou o zaměstnanosti budou podrobeny pečlivé analýze. Karty se však míchají a Powellovo funkční období jako předsedy Federálního rezervního systému končí 15. května 2026.

Donald Trump navrhl Kevina Warshe jako příštího předsedu, ačkoli Powellovo samostatné funkční období jako guvernéra Federálního rezervního systému trvá do 31. ledna 2028. Z tohoto hlediska má jeho pozice menší váhu; jako jeden ze sedmi guvernérů do roku 2028 má Powell pouze jeden hlas a postrádá autoritu k ovlivňování výsledků tak, jak to může předseda. Historické precedenty naznačují, že odcházející předsedové si po nástupu do funkce guvernéra málokdy udržují významný vliv.

Mezitím, jako obvykle, američtí spotřebitelé vstřebávají tato čísla. Průměrná cena benzínu v celé zemi se v mnoha státech blíží nebo přesahuje 4 dolary za galon, což je nárůst zhruba o 1 dolar oproti době před válkou. Průměrná sazba 30leté hypotéky se pohybuje kolem 6,38 %. Náklady na půjčky v celé ekonomice zůstávají vysoké, protože Fed nemá prostor pro uvolnění měnové politiky, aniž by riskoval druhou vlnu inflace. Ta může přijít, ať už to tvůrci politiky zamýšlejí, nebo ne.

Další rozhodnutí FOMC padne 29. dubna. Pokud nedojde k dramatickému obratu v cenách ropy nebo k uvěřitelně trvalému příměří, očekává se, že Fed udělá to, co trhy již započítaly: nic.