Blokáda Hormuzského průlivu vyhnala výnos japonských desetiletých dluhopisů na nejvyšší úroveň za posledních 25 let

Hlavní body:

• Výnos japonských 10letých dluhopisů dosáhl na začátku dubna 2026 úrovně 2,39 %, což je nejvyšší úroveň od roku 1999, protože íránská blokáda Hormuzského průlivu podnítila obavy z inflace.
• Japonská centrální banka čelí rozhodnutí o zvýšení úrokových sazeb na svém zasedání 27. a 28. dubna, přičemž trhy počítá s 60–70% pravděpodobností tohoto kroku.
• Japonsko slíbilo uvolnění rekordních 80 milionů barelů ze svých rezerv, ale analytici varují, že dlouhodobé narušení dodávek s sebou nese riziko stagflace a volatility na globálních trzích.

Íránská blokáda Hormuzského průlivu vyvolává poplach na japonském dluhopisovém trhu

Výnos 10letých japonských státních dluhopisů dosáhl na začátku dubna 2026 úrovně 2,38 % až 2,39 %, čímž překonal hodnoty, které nebyly zaznamenány více než dvě desetiletí, a překonal vrchol finanční krize z roku 2008 přibližně o 30 bazických bodů. Výnos 5letých dluhopisů dosáhl 1,72 % a přiblížil se tak svému vlastnímu rekordnímu území.

Írán uvalil de facto blokádu Hormuzského průlivu na konci února a začátkem března 2026 v návaznosti na vojenské operace USA a Izraele proti této zemi. Podle některých zpráv klesl průtok tankerů průlivem pod 10 % běžné úrovně, čímž se z globálních dodávek odebraly miliony barelů denně.

Japonsko nebylo připraveno takový zásah absorbovat. Ve fiskálním roce 2024 dodával Blízký východ 95,9 % dovozu ropy do země, přičemž Spojené arabské emiráty tvořily 43,6 %, Saúdská Arábie 40,1 %, Kuvajt 6,4 % a Katar 4,1 %. Každý barel od těchto dodavatelů prochází Hormuzem.

Cena ropy Brent v březnu vystřelila nad 113–116 dolarů za barel, přičemž fyzická cena dubajské ropy v některých momentech dosáhla 170 dolarů. Na začátku dubna se ceny ustálily v rozmezí 100 až 110 dolarů, ale na pozadí diplomatické nejistoty zůstávají nadále vysoké. Americká ropa WTI rovněž překročila hranici 100 dolarů. Mezinárodní energetická agentura koordinovala uvolnění nouzových rezerv s postiženými zeměmi, aby zmírnila škody.

Tokio jednalo rychle. Ministerstvo hospodářství, obchodu a průmyslu nařídilo 9. března 2026 deseti domácím skladovacím základnám, aby připravily uvolnění státních rezerv. Japonsko později uvolnilo zhruba 80 milionů barelů, což odpovídá přibližně 45denní spotřebě, aby zmírnilo dopad šoku. Jedná se o největší čerpání rezerv v japonské historii. Rezervy soukromého sektoru byly čerpány již dříve. Úředníci a analytici považují tyto kroky za dočasnou úlevu, nikoli za řešení.

Náklady na energii se přímo promítly do spotřebitelských cen. Slabší jen, který se obchoduje poblíž 160 za dolar, škody ještě zesílil, protože zdražil dovozy denominované v dolarech. Japonská centrální banka (BOJ) na svém posledním zasedání ponechala krátkodobou sazbu na 0,75 %, ale zachovala tendenci k utahování měnové politiky. Guvernér Kazuo Ueda uvedl, že další zvyšování sazeb zůstává ve hře, pokud se základní inflace bude blížit k 2% cíli.

Trhy nyní počítají s 60% až 70% pravděpodobností zvýšení sazeb na zasedání BOJ ve dnech 27. až 28. dubna. Goldman Sachs považuje za pravděpodobnější termín červenec, v závislosti na vývoji situace na Blízkém východě. Dilema BOJ je jasné: inflace poháněná energiemi roste, zatímco vyšší náklady hrozí zpomalením širší ekonomiky.

Ukončení carry trade s jenem

Vyšší sazby by uzavřely kapitolu ultra uvolněné měnové politiky, která charakterizovala Japonsko od bubliny v 90. letech. Velké životní pojišťovny již nyní čelí zhruba 60 miliardám dolarů nerealizovaných ztrát z držení japonských státních dluhopisů.
Dopady přesahují Tokio. Japonsko drží k lednu 2026 americké státní dluhopisy v hodnotě 1,225 bilionu dolarů, což z něj činí největšího zahraničního držitele. S rostoucími domácími výnosy klesá zájem o zahraniční dluhopisy. To vyvolává tlak na růst nákladů na půjčky v USA.
Rostoucí výnosy japonských státních dluhopisů (JGB) také hrozí rozpuštěním pozic carry trade financovaných v jenech v odhadované hodnotě 500 miliard dolarů v akciích, dluhopisech rozvíjejících se trhů a kryptoměnách. Zvýšení sazeb BOJ v polovině roku 2024 vyvolalo významné likvidace. Opakování této situace, přičemž Hormuzský průliv zůstává blokován, by mohlo mít ještě tvrdší dopad.

Japonsko neuplatnilo zákon o ozbrojeném útoku, který by umožnil zapojení námořních sil sebeobrany do situace v průlivu. Vláda se připojila ke koalici vedené Velkou Británií, která sdružuje více než 30 zemí, včetně Francie, Německa a Itálie, a vyzvala Írán k obnovení volného průjezdu.

Prezident Trump naznačil, že konflikt s Íránem by mohl během několika týdnů ustat, ale také ponechal otevřenou možnost další eskalace. K víkendu nebylo řešení na obzoru.