Agentura Moody's udělila rating Ba2 výnosovým dluhopisům v hodnotě 100 milionů dolarů krytým bitcoiny, které vydala správa státu New Hampshire

Moody's hodnotí dluhopisy zajištěné bitcoiny v hodnotě 100 milionů dolarů

Podle tiskové zprávy agentury Moody's, kterou sdílela s Bitcoin.com News, jsou dluhopisy rozděleny do dvou tříd, série 2026A-1 a série 2026A-2, obě se splatností v roce 2029, vázány na projekt Waverose Finance a zajištěny bitcoiny drženými jako kolaterál. Dlužníkem je NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1 a státní úřad funguje jako věřitel v rámci základní úvěrové struktury.

Každá třída nese pevný kupón. Držitelé dluhopisů série A-2 mohou také obdržet dodatečné platby při splatnosti, pokud hodnota bitcoinu od data stanovení ceny vzrostla, avšak pouze poté, co budou plně uhrazeny veškeré jistiny, úroky a náklady. Dluhopisy jsou závazky s omezeným regresem. Nejsou kryty žádnými veřejnými prostředky státu New Hampshire a emitent nemá žádnou daňovou pravomoc k pokrytí případného nedostatku plateb. Splácení závisí výhradně na výnosech z bitcoinového zajištění.

Bitgo Bank & Trust, National Association bude držet bitcoiny v oddělených peněženkách jménem držitelů dluhopisů. Bitgo Prime, LLC bude působit jako likvidační agent, zodpovědný za prodej BTC k pokrytí úroků, jistiny a nákladů v případě potřeby. Wave Digital Assets LLC bude zajišťovat každodenní správu transakcí. RM Digital Finance LLC má být při uzavření transakce jmenována jako záložní správce, aby zajistila pokračování provozu v případě, že Wave Digital odstoupí.

Součástí dohody je mechanismus oceňování kolaterálu vázaný na prahové hodnoty poměru úvěru k hodnotě (LTV). Počáteční krytí je stanoveno na 1,60x, přičemž spouštěcí hodnota LTV je 1,40x. Pokud hodnota kolaterálu klesne na tuto spouštěcí hodnotu, je vyžadováno povinné úplné splacení dluhopisů. Agentura Moody's ve své analýze použila míru předběžného splacení 72,06 % a dvoudenní expoziční období, což je v souladu s ratingem Ba2. Tyto údaje odrážejí historickou cenovou volatilitu bitcoinu a podmínky likvidity na trhu.

Ratingová agentura uznala, že účinná likvidace závisí na tom, zda bude síť bitcoinu i nadále fungovat a zda zůstane v provozu tržní infrastruktura. Poznamenala, že síť v minulosti udržovala nepřetržitou dostupnost bez významných rozsáhlých výpadků. Použitá metodika byla „Market Value Collateralized Loan Obligations“ agentury Moody's, zveřejněná v květnu 2025.

Mezi faktory, které by mohly ovlivnit ratingy, patří změny ve výkonnosti kolaterálu, dodržování transakčních dokumentů emitentem a to, jak dobře fungují likvidační mechanismy v případě zátěže. Předprodejní zpráva s dalšími podrobnostmi o transakci by měla být zveřejněna na Moodys.com. Ratingy vydala společnost Moody's Investors Service, Inc. ze své newyorské pobočky, přičemž jako analytik je uveden Sumeet Sablok a jako associate managing director Leon Mogunov.

Tato transakce představuje významný milník v oblasti financování amerických samospráv, kde státní orgán využívá digitální aktivum jako jediné zajištění veřejně emitovaných dluhopisů. Zda to otevře cestu pro podobné struktury jinde, bude záviset na tom, jak se tato transakce osvědčí.

Často kladené otázky 🧭

• Co je to transakce s dluhopisy Waverose Finance Project? Jedná se o emisi výnosových dluhopisů v hodnotě 100 milionů dolarů zajištěných bitcoiny, kterou realizovala Business Finance Authority of New Hampshire a která byla agenturou Moody's předběžně ohodnocena ratingem Ba2.
• Kdo drží bitcoinové zajištění těchto dluhopisů? Bitgo Bank & Trust, National Association drží bitcoiny v oddělených peněženkách, přičemž Bitgo Prime, LLC působí jako likvidační agent.
• Co spouští povinné splacení dluhopisů? Pokud hodnota bitcoinového zajištění klesne na spouštěcí prahovou hodnotu 1,40x LTV, je vyžadováno úplné povinné splacení dluhopisů.
• Jsou daňoví poplatníci v New Hampshire odpovědní v případě nesplácení dluhopisů? Ne, dluhopisy jsou závazky s omezeným regresem zajištěné pouze bitcoinovým kolaterálem, bez zapojení veřejných prostředků nebo daňové pravomoci státu.