সিলভার ষাঁড়েরা অভিযোগ তুলছে, সিএমই মার্জিন বৃদ্ধির ফলে রেকর্ড দৌড় থেমে যাওয়ার ঝুঁকি রয়েছে।

সিলভারের ২০২৫ সালের উত্থান মার্জিন বৃদ্ধির সূত্রপাত করে

গত ৩০ দিনে, সিলভারের স্পট মূল্য প্রায় ৪৮% বেড়ে গেছে, যা নভেম্বরের শেষের দিকে নিচু $৫০ থেকে লগভাগ $৮৩ এ পৌঁছেছে ডিসেম্বরের শেষে, যা কয়েক দশকের মধ্যে সবচেয়ে তীক্ষ্ণ স্বল্পমেয়াদি অগ্রগতি। পদক্ষেপটি সেই বছরের শেষ পরিলক্ষিত হয় যখন সিলভার ১৫০% বৃদ্ধি লাভ করে, যা কঠিন শারীরিক সরবরাহ, ভারী শিল্প চাহিদা, এবং মুদ্রাস্ফীতি এবং নীতি অনিশ্চয়তা থেকে আশ্রয় খোঁজা বিনিয়োগকারীদের নবায়িত আগ্রহ দ্বারা চালিত।

উত্থানের গতি মধ্য-ডিসেম্বরে দ্রুততর হয় যখন সিলভার শেষপর্যন্ত প্রতি আউন্সে $৬০ ছাড়িয়ে যায়, তারপরও তীব্রভাবে চলতে থাকে। দৈনিক ট্রেডিং পরিসরগুলি প্রসারিত হতে শুরু করে, ছুটির দিনে তরলতা কমে যায়, এবং ক্রিসমাসের পরের দিন পর্যন্ত, সিলভার একটি সর্বকালের সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছায় $৮৩-এর ঠিক নিচে। এর অর্থ হল অবিচলতা আর একটি পাদটীকা ছিল না—এটি ছিল শিরোনাম দেখা।

 

সিএমই-র প্রবেশ। যখন সিলভার ফিউচার মূল্য এবং অবিচলতা বৃদ্ধি পায়, সিএমই, যা বিশ্বের বৃহত্তম আর্থিক এক্সচেঞ্জগুলোর একটি, ঘোষণা করে সিলভার (এসআই) ফিউচার চুক্তির জন্য মার্জিন প্রয়োজনীয়তাগুলি আবার বাড়ানো হয়েছে। ফ্রন্ট-মাস চুক্তির জন্য প্রাথমিক মার্জিনগুলি $২২,০০০ থেকে $২৫,০০০ প্রতি চুক্তিতে, প্রায় ১৩.৭% বৃদ্ধি, যা ২৯ ডিসেম্বরের বন্ধের পরে কার্যকর হয়েছে।

রক্ষণাবেক্ষণ মার্জিনগুলি একইসাথে বেড়েছে, এবং সোনা ও প্লাটিনাম সহ অন্যান্য ধাতুগুলিতে একই ধরনের বৃদ্ধিও আরোপিত হয়েছে। সিএমই-র দৃষ্টিকোণ থেকে, পদক্ষেপটি পাঠ্যপুস্তক। মার্জিনের প্রয়োজনীয়তা বিদ্যমান রয়েছে ক্লিয়ারিংহাউজকে বর্বর মূল্য পরিবর্তনগুলির সময় ডিফল্ট থেকে রক্ষা করতে। যখন অবিচলতা স্পাইক করে, মার্জিনও বাড়ে। এটি নতুন কিছু নয়, এবং এটি সিলভারের জন্য অদ্বিতীয় নয়। এক্সচেঞ্জগুলি টিকে থাকার ব্যবসায় রয়েছে, প্যারাবোলিক চার্টগুলির জন্য হৈচৈ করতে নয়।

তবুও, সময় গ্রহণ সিলভারের জন্য কোনো সুবিধা করতে পারেনি। মার্জিনের বৃদ্ধি একটি সংক্ষিপ্ত পুলব্যাকের সাথে মিলিত হয়েছে যা প্রায় ৬৭ মিলিয়ন আউন্স লেভারেজ ফিউচার পজিশন লিকুইডেটেড হয়েছে, এক্সচেঞ্জটি পদক্ষেপ নিয়েছে যখন

উত্থানটি আকর্ষণীয় হয়ে উঠেছে এমন বিশ্বাসকে আরও সুদৃঢ় করে।

অনেক সরব সংস্থা এটার উপর প্রতিক্রিয়া দু’তরফাভাবে এবং পরিচিত হয়েছে। অনেকেই মার্জিনের বাড়াকে পরিকল্পিত হস্তক্ষেপ হিসাবে বর্ণনা করেছেন যা দামের শীতলকরণ এবং বড় শর্ট পজিশনগুলোকে সুরক্ষার জন্য বিশেষত যেখানে বড় অংকার ব্যাংকগুলির দ্বারা ধারণ করা হয়। এর যুক্তি হল এরকম: উত্থানের মধ্যভাগে মার্জিন বৃদ্ধি করুন, লেভারেজড লংগুলিকে বিক্রি করতে বাধ্য করুন, দাম নীচে নিয়ে যান এবং কাগজের বাজারকে দম নিতে সময় দিন।

একটি পোস্ট সিএমই-এর উপর কটাক্ষপাত করে, দাবী করে এটি নীরবে ব্যাংকগুলিকে সাহায্য করছে। “সিএমই ব্যাংকগুলিকে শর্ট ডিসকভার করতে সহায়তা করছে ফিউচারকে নিচে (মার্জিন কন্ট্রোল) দিয়ে যাতে তারা দীর্ঘস্থায়ী হতে পারে শারীরিক সিলভার কিনে,” পোস্ট করেছে সামাজিক মিডিয়া ব্যবহারকারী লিখেছেন। এই বর্ণনা গভীর শিকড় ধারণ করেছে। সিলভার উৎসাহীরা বারবার পর্বগুলির দিকে নির্দেশ করে—১৯৮০, ২০১১, এবং এখন ২০২৫—যেখানে মার্জিনের বৃদ্ধি শক্তিশালী উত্থানের সময় উপস্থিত হয়েছিল এবং শার্প সংশোধনের সঙ্গে সঙ্গতিপূর্ণ হয়েছিল।

তাদের কাছে, এটি আরও বেশি নিরপেক্ষ ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা থেকে দেখে একটি পরিচিত পাঠ রয়েছে। এই বিতর্কে অবশ্যম্ভাবীভাবে যে ভূত সম্মানিত হয় তা হল হান্ট ব্রাদার্স। ১৯৭০-এর দশকের শেষের দিকে, নেলসন বাংকার হান্ট এবং উইলিয়াম হারবার্ট হান্ট বড় বড় সিলভার অবস্থান জেনেছিল ফিউচার চুক্তির মাধ্যমে এবং শারীরিকভাবে ধারণ করে, প্রায় $৬ প্রতি আউন্স থেকে দাম প্রায় $৫০ এ পৌঁছানোতে সহায়তা করেছিল ১৯৮০ সালের জানুয়ারি পর্যন্ত।

আশঙ্কিত নিয়ন্ত্রক এবং এক্সচেঞ্জগুলি দৃঢ়ভাবে নিয়ম পরিবর্তনের সাথে সাড়া দেয়, মার্জিন বৃদ্ধি এবং সীমাবদ্ধতাজনক যা শেষ পর্যন্ত “সিলভার বৃহস্পতিবার” নামে পরিচিত হয়েছিল র্যালিকে অত্যাবশ্যতভাবে কোণঠাসা করা হয়ে ওঠে। সিলভার বুলদের জন্য, সমান্তরালগুলি অপ্রতিরোধ্য। র্যালির সময় মার্জিন বৃদ্ধি? চেক। বাধ্যতামূলক লিকুইডেশন? চেক। দামগুলি ধ্বংস হওয়ার সময় এক্সচেঞ্জগুলো ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণের দাবী করছে? চেক।

তুলনা নিজেরই নিজের লেখা হয়, বিশেষ করে যেসব ব্যবসায়ীরা বিশ্বাস করে যে আজকের কাগজ-সিলভার বাজারে উপলব্ধ শারীরিক সরবরাহের চেয়ে বড়। কিন্তু ইতিহাস সোশ্যাল মিডিয়া স্লোগানের চেয়ে কম সহযোগী হয়। হান্ট ব্রাদার্সের ঘটনা ছিল কেন্দ্রিক, মার্জিত চেষ্টা একটি ছোট গ্রুপ দ্বারা বাজারকে নিয়ন্ত্রণ করতে। আজকের সিলভার উত্থান, পরিপ্রেক্ষিতে, কাঠামোগত কারণ দ্বারা পরিচালিত হচ্ছে যা ভবিষ্যতের ট্রেডারদের চেয়ে অনেক বৃহত্তর পরিসরে বিস্তৃতি বাড়ায়।

সৌর প্যানেল, ইলেক্ট্রোনিক্স, বৈদ্যুতিক যানবাহন, এবং চিকিৎসাগত প্রযুক্তির শিল্প দাবী বছরের সরবরাহ ঘাটতির সাথে সংঘর্ষে হয়েছে, যা ইনভেন্টরি টাইট এবং শারীরিক প্রিমিয়াম বাড়িয়ে দিয়েছে। অনেকের জন্য, সেই পার্থক্য গুরুত্বপূর্ণ। মার্জিনের বৃদ্ধি লেভারেজড স্পেকুলেশন আউট ফ্লাশ করতে পারে, কিন্তু তারা নতুন সিলভার আউন্স তৈরি করে না। শারীরিক ক্রেতারা—উদ্ভাসনকারীরা, সরকার এবং দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীরা মূলত ফিউচার মার্জিন ম্যাকানিজম থেকে পৃথক থাকে।

যদি সরবরাহ সংক্ষিপ্ত থাকে, দামের চাপ ধুলাবালির পরে ফিরে আসার প্রবণতা রাখে। এছাড়াও একটা অপ্রত্যাশিত সত্য রয়েছে যে সিএমই একাধিক ধাতুতে মার্জিন বৃদ্ধি করেছে, শুধু সিলভার শুধু নয়। সোনা, প্লাটিনাম এবং প্যালেডিয়াম একই পরামর্শে অন্তর্ভুক্ত ছিল, একাধিপত্যের ধারণাকে পেজ কাটিয়ে, সিলভার খুব বিশেষ একটি লক্ষ্য ছিল। অবিচলতা, ষড়যন্ত্র নয়, সহজতম ব্যাখ্যা রয়ে গেছে।

এছাড়াও পড়ুন: লোগান পলের পিকাচু ইলাস্ট্রেটরের মূল্য কত? পলিমার্কেট বেটস গল্প বলছে

এগুলি সিলভারের প্রকৃত বিশ্বাসীদের কোনও সান্ত্বনা দেবে না, এবং এক্সচেঞ্জগুলির প্রতি বা ব্যাংকগুলির প্রতি সংশয় জীবিত রয়েছে এবং তাই ভাল কারণেই। অতীতের প্রয়োগের কর্মকাণ্ড এবং অস্বচ্ছ বাজার কাঠামো বেঁচে থাকা ক্ষত রেখে গেছে। এছাড়া, ২০১১ সালও উল্লেখ করার বিষয়, যখন সিলভার সেই সময়ে একটি শক্তিশালী অগ্রগতি উপভোগ করেছিল, সেই সময়ে তার পর্যায়ক্রমিক ইতিহাসে আরেকটি অধ্যায় যোগ করছে।

২০১১ সালের সিলভারের দাম বৃদ্ধির সময়, সিএমই-এর মতো এক্সচেঞ্জগুলি সিলভার ফিউচার চুক্তিগুলিতে মার্জিনের প্রয়োজনীয়তাগুলি দৃঢ়ভাবে দৃঢ় করেছিল। সিএমই একাধিকবার মার্জিন বৃদ্ধি করেছিল—নয় দিনের মধ্যে পাঁচটি বৃদ্ধি—যা কার্যত অনুমানমূল্য থেকে প্রায় ৪% থেকে ১০% দিয়েই দ্বিগুণ করেছিল, ট্রেডারদের অবস্থান ভেঙে দেয় এবং $৫০ থেকে প্রায় $২৬ প্রতি আউন্স বৃদ্ধিতে ৩০% কড়ি দাম কমায়।

তবুও, এটা সরাসরি মেনিপুলেশন বলতে হলে আরো প্রমাণের প্রয়োজন হয় অসন্তোষজনক সময়ের এবং ঐতিহাসিক আপাতসমৃপ্ণ হওয়ার চেয়ে। এই ঘটনা দ্রুতগামী পণ্য বাজারে লেভারেজের ঝুঁকি নির্দেশ করে। মার্জিন বৃদ্ধি তীক্ষ্ণ যন্ত্র, কিন্তু তারা আইনসঙ্গত, পূর্বাভাসযোগ্য, এবং নির্দয়। ঋণিত অর্থের উপর নির্ভর করা ট্রেডারগুলি এককভাবে নিয়ম পরিবর্তনের দয়ায় নিজেকে আবিষ্কার করে যা সঠিকভাবে অস্থিরতার চরম প্রশংসার সময় এসেছে।

সিলভারের ৩০ দিনের রেকর্ড স্থলভাগে প্রবেশ ইতিমধ্যেই ২০২৫ সালের একটি উল্লেখযোগ্য অর্জনের স্থানে তার স্থান প্রতিষ্ঠিত করেছে। উত্থানটি বিরতি দেওয়া, পুনরায় ট্রেস করা, বা পুনরায় লোড করা অনেকাংশে তার উপর নির্ভর করবে শারীরিক সরবরাহ, শিল্প চাহিদা, এবং ম্যাক্রোইকোনমিক প্রবাহগুলির উপর অত্যন্ত নির্ভরযোগ্য, একটি একক মার্জিন নোটিশের চেয়েও অনেক বেশি। এর সমস্ত সময়, মেনিপুলেশনের উপর বিতর্কটি তাদের সকলকেই অতিক্রম করতে চলেছে। তবুও, সোমবার সকলে সিলভারে নজর দিতে আশাবাদী থাকবে, বিনিয়োগকারীদের দৃষ্টি নিবদ্ধ ‘গরিব মানুষের সোনায়।’

প্রশ্নউত্তর ❓

• ডিসেম্বরে কেন সিলভারের দাম এত দ্রুত বেড়ে গিয়েছিল?
  কঠিন সরবরাহ, শক্তিশালী শিল্প চাহিদা এবং ম্যাক্রোইকোনমিক অনিশ্চয়তা উগ্র ক্রেতাকে চালিত করেছিল।
• সিএমই মার্জিনের প্রয়োজনীয়তা সিলভার ফিউচারের জন্য কী?
  এগুলি নগদ জমা যা ট্রেডারদের খোলার বা রক্ষাকে বজায় রাখার নেতা।
• সিএমই মার্জিনের বৃদ্ধি বাজারের মেনিপুলেশন হিসাবে বিবেচনা করা হয়?
  আইনত, সেগুলি মানক ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণগুলো হয়, যদিও অনেক সিলভার সমর্থক স্কেপটিক্যাল থাকে।
• এটা হান্ট ব্রাদার্সের যুগের সাথে তুলনা করা যায় কেমন?
  উভয় স্বল্প সময়ের মধ্যে উত্থানের সময় মার্জিন বৃদ্ধি রয়েছে, কিন্তু আজকের পদক্ষেপটি অধিকতর মৌলিক কারণ দ্বারা চালিত, বৈ একটি একক ষড়যন্ত্রমূলক খোঁড়া।