প্রাইভেট ক্রেডিট ডিফল্ট ৯.২%-এ পৌঁছেছে, কারণ ১.৮ ট্রিলিয়ন ডলারের বাজার তারল্য সংকটে পড়েছে

$১.৮ ট্রিলিয়ন বাজার বড় হওয়ায় প্রাইভেট ক্রেডিটে ডিফল্ট রেট লাফিয়ে বেড়েছে

Fitch Ratings জানিয়েছে যে তাদের Privately Monitored Ratings (PMR) ডিফল্ট রেট ২০২৫ সালের পূর্ণ বছরে ৯.২%-এ পৌঁছেছে—আগের বছরের ৮.১% থেকে তীব্র বৃদ্ধি, এবং বৈশ্বিক আর্থিক সংকটের সময়ের সাধারণভাবে উল্লেখিত ব্যাংক-লোন শীর্ষস্তরকেও অতিক্রম করেছে।

সংখ্যাটি দ্রুতই আর্থিক মহলে ছড়িয়ে পড়েছে, ভাইরাল চার্ট ও বাজার-ভিত্তিক মন্তব্যের মাধ্যমে আরও ছড়িয়ে পড়ছে, যেখানে প্রাইভেট ক্রেডিট খাতের বিশাল পরিসর—এখন পরিচালনাধীন সম্পদ (AUM) হিসেবে আনুমানিক প্রায় $১.৮ ট্রিলিয়ন—তুলে ধরা হচ্ছে।

প্রাইভেট ক্রেডিট, যা প্রায়ই ডাইরেক্ট লেন্ডিং হিসেবে বর্ণিত, হলো ননব্যাংক প্রতিষ্ঠানগুলোর মধ্যবাজারের কোম্পানিগুলিকে ঋণ প্রদান। এসব ঋণগ্রহীতা সাধারণত EBITDA-তে $১০০ মিলিয়নের নিচে থাকে এবং বাইআউট, রিফাইন্যান্সিং, বা সম্প্রসারণের জন্য অর্থায়নের ওপর নির্ভর করে—২০০৮-পরবর্তী নিয়ন্ত্রক কড়াকড়ির পর যে ক্ষেত্র থেকে ব্যাংকগুলো অনেকটাই সরে গিয়েছিল।

এই সরে যাওয়াই Blackstone, Apollo, Ares, এবং KKR-এর মতো অ্যাসেট ম্যানেজারদের জন্য বিশাল ঋণদানের ব্যবসা গড়ে তোলার সুযোগ করে দেয়। যা শুরু হয়েছিল একটি বিকল্প পথ হিসেবে, তা এখন আধুনিক অর্থনীতির দ্রুততম-বর্ধনশীল অংশগুলোর একটিতে পরিণত হয়েছে।

কিন্তু এই বৃদ্ধির সঙ্গে এসেছে কিছু বিনিময়মূল্য।

Fitch-এর ডেটা দেখায়, ডিফল্ট মূলত ছোট ঋণগ্রহীতাদের মধ্যে কেন্দ্রীভূত ছিল; $২৫ মিলিয়ন বা কম EBITDA তৈরি করা কোম্পানিগুলোর ডিফল্ট রেট ছিল ১৫.৮%, যেখানে বড় ইস্যুকারীদের জন্য তা ছিল মাত্র ৪%। কারণটি খুব রহস্যজনক নয়: উচ্চ সুদের হার ফ্লোটিং-রেট ঋণকে অনেক বেশি ব্যয়বহুল করে তুলেছে, ফলে কম মার্জিনযুক্ত কোম্পানিগুলোর ওপর চাপ বেড়েছে।

তবুও, এই শিরোনাম-সংখ্যার সঙ্গে একটি গুরুত্বপূর্ণ শর্ত আছে—লোকসান তুলনামূলকভাবে সীমিতই রয়েছে।

অনেক ক্ষেত্রে ঋণদাতারা বলপ্রয়োগের বদলে নমনীয়তাকে বেছে নিয়েছেন। কোম্পানিগুলোকে দেউলিয়াত্বে ঠেলে দেওয়ার বদলে, প্রাইভেট ক্রেডিট ম্যানেজাররা প্রায়ই মেয়াদ বাড়ান, payment-in-kind (PIK) সুদ অনুমোদন করেন, অথবা শর্ত পুনর্গঠন করেন। Fitch দেখেছে, ২০২৫ সালে অধিকাংশ নিষ্পত্তিকৃত কেসে প্রায় পার-স্তরের রিকভারি হয়েছে, এবং সংখ্যালঘু কিছু পরিস্থিতিতেই সামান্য লোকসান হয়েছে।

এই পার্থক্যটি গুরুত্বপূর্ণ। ডিফল্ট বাড়তে পারে, কিন্তু তা আর্থিক সংকটের সময় দেখা ব্যাপক ঋণদাতা-লোকসানে রূপ নিচ্ছে না। তবুও, আরেকটি বিষয় আছে যেটি সামলানো কঠিন: তারল্য।

যে একই বাজার $১.৮ ট্রিলিয়নে পৌঁছেছে, সেটি সীমিত সেকেন্ডারি ট্রেডিং সক্ষমতা নিয়ে চলে—আনুমানিক প্রায় $১০০ বিলিয়ন—ফলে সম্পদ ও তারল্যের মধ্যে প্রায় ১৮-থেকে-১ অনুপাতের অসামঞ্জস্য সৃষ্টি হচ্ছে।

ব্যবহারিক অর্থে, এর মানে হলো মনোভাব বদলালে বিনিয়োগকারীরা সহজে অবস্থান থেকে বের হতে পারেন না।

এই টানাপোড়েন ইতিমধ্যেই দেখা যাচ্ছে। কয়েকটি বড় প্রাইভেট ক্রেডিট ফান্ড ২০২৬ সালের শুরুর দিকে রিডেম্পশন চাপে পড়েছে, ফলে কিছু ম্যানেজার উত্তোলনে সীমা আরোপ করেছেন অথবা প্রবাহ স্থিতিশীল করতে মূলধন যোগ করেছেন। পাবলিকলি ট্রেডেড বিজনেস ডেভেলপমেন্ট কোম্পানি (BDCs)—যা এই খাত সম্পর্কে একটি জানালা—তাদের অন্তর্নিহিত অ্যাসেট ভ্যালুর তুলনায় উল্লেখযোগ্য ডিসকাউন্টে ট্রেড করেছে।

Bloomberg-এর উদ্ধৃতি অনুযায়ী, সাম্প্রতিক একটি পডকাস্টে Pimco-এর মাল্টি-অ্যাসেট ক্রেডিট স্ট্র্যাটেজিস্ট Lotfi Karoui জোর দিয়ে বলেছেন:

“এই সবকিছুর বড় শিক্ষা হলো, বিনিয়োগকারীর দৃষ্টিকোণ থেকে, এটি খানিকটা জেগে ওঠার মুহূর্ত।”

এই অসামঞ্জস্য আরও প্রাসঙ্গিক হয়ে ওঠে যখন প্রাইভেট ক্রেডিট প্রাতিষ্ঠানিক পোর্টফোলিও ছাড়িয়ে ওয়েলথ চ্যানেলে প্রসারিত হচ্ছে। সেমি-লিকুইড ফান্ড—যেগুলো প্রায়ই পর্যায়ক্রমিক রিডেম্পশন সুবিধাসহ বাজারজাত করা হয়—অ্যাক্সেসের প্রতিশ্রুতি দিতে পারে, কিন্তু অন্তর্নিহিত ঋণগুলো জেদি ভাবে অতারলই থেকে যায়।

এ মুহূর্তে, ব্যবস্থা টিকে আছে। ২০০৮-কে সংজ্ঞায়িত করা ধরনের কোনো তাৎক্ষণিক সিস্টেমিক চাপের লক্ষণ নেই, এবং ব্যাংকগুলো এই অংশে তুলনামূলকভাবে কম সরাসরি উন্মুক্ত। এদিকে, ডিস্ট্রেসড ডেট ক্যাপিটালের একটি ক্রমবর্ধমান ভাণ্ডার সাইডলাইনে অপেক্ষা করছে—পরিস্থিতি খারাপ হলে সমস্যাগ্রস্ত সম্পদ কিনতে প্রস্তুত।

সামনে তাকালে, মূল ভেরিয়েবলগুলো পরিচিত: সুদের হার, অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি, এবং রিফাইন্যান্সিং পরিস্থিতি। দীর্ঘ সময় ধরে উচ্চ ধার-কর্জ ব্যয় থাকলে আরও বেশি কোম্পানি পুনর্গঠনের দিকে যেতে পারে, বিশেষত যখন ২০২৬ ও ২০২৭ সালে ঋণের মেয়াদপূর্তির চাপ জমা হতে থাকে।

একই সময়ে, শিল্পখাতের পূর্বাভাস আশাবাদীই রয়েছে। কিছু প্রক্ষেপণ বলছে, দশকের শেষ নাগাদ প্রাইভেট ক্রেডিটের আকার আবারও দ্বিগুণ হতে পারে—ইয়িল্ডের ধারাবাহিক চাহিদা এবং নমনীয় অর্থায়নের কারণে।

তবে সেই আশাবাদের সঙ্গে এখন আরও ধারালো বাস্তবতা যুক্ত হয়েছে।

ডিফল্ট বাড়ছে, তারল্য সীমিত, এবং সহজে বেরিয়ে যাওয়ার মায়া বাস্তব সময়ে পরীক্ষা হচ্ছে—একটি স্মরণ করিয়ে দেওয়া যে অর্থনীতির সবচেয়ে পরিশীলিত কোণাগুলোকেও শেষ পর্যন্ত মৌলিক গণিতের কাছে জবাবদিহি করতে হয়।

FAQ 🔎

• প্রাইভেট ক্রেডিট কী?
  প্রাইভেট ক্রেডিট বলতে বোঝায় ননব্যাংক ঋণদাতাদের দ্বারা কোম্পানিগুলিকে দেওয়া ঋণ, যা প্রায়ই ঐতিহ্যগত পাবলিক ঋণ বাজারের বাইরে থাকে।
• প্রাইভেট ক্রেডিটে ডিফল্ট কেন বাড়ছে?
  উচ্চ সুদের হার ধার নেওয়ার খরচ বাড়িয়েছে, ফলে ফ্লোটিং-রেট ঋণ থাকা ছোট কোম্পানিগুলোর ওপর চাপ বেড়েছে।
• এই ডিফল্ট থেকে বিনিয়োগকারীরা কি টাকা হারাচ্ছেন?
  ঋণ পুনর্গঠন এবং উচ্চ রিকভারি রেটের কারণে এখন পর্যন্ত লোকসান সীমিত রয়েছে।
• প্রাইভেট ক্রেডিটে তারল্য অসামঞ্জস্য বলতে কী বোঝায়?
  এটি বড় আকারের সম্পদ ধারণ এবং সেই ঋণগুলো বিক্রি করার জন্য তুলনামূলকভাবে ছোট সেকেন্ডারি মার্কেট সক্ষমতার মধ্যকার ফাঁককে বোঝায়।