অফিশিয়াল রিজার্ভে বিটকয়েন অন্তর্ভুক্ত করার পক্ষে যুক্তি—এবং কেন এটি শীঘ্রই বিশ্বব্যাপী রিজার্ভ মুদ্রা হয়ে উঠবে না।

নিচের মতামত নিবন্ধটি লিখেছেন জেমস মুরেল, একটি বিখ্যাত ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জের পণ্য এবং কৌশল পেশাদার। তার অভিজ্ঞতার মধ্যে রয়েছে 6 বছরেরও বেশি সময় ধরে অপারেশন, বাণিজ্যিক কৌশল, এবং প্রোডাক্ট ম্যানেজমেন্ট বিভিন্ন ক্রিপ্টো এবং ফিনটেক স্টার্টআপগুলির উপর। জেমস তার ব্লকচেইন যাত্রা শুরু করেন 2013 সালে, পেশাগতভাবে প্রথম স্থানে প্রবেশ করেন 2018 সালে।

প্রথম এবং প্রধান বিষয়: দেশগুলি কেন রিজার্ভ রাখে এবং ডলার কীভাবে একটি বৈশ্বিক রিজার্ভ মুদ্রা হিসেবে কাজ করে?

বর্তমানে বৈশ্বিক বৈদেশিক মুদ্রা রিজার্ভের মোট পরিমাণ $12 ট্রিলিয়ন, যা 2000 সালে $2 ট্রিলিয়ন ছিল। এর মধ্যে অধিকাংশই ডলারে রাখা হয় (~58%), এর পরে ইউরোতে ~20%। সম্প্রতি, সোনা হিসাবে একটি বাড়ন্ত পরিমাণ আবার রিজার্ভে অন্তর্ভুক্ত হচ্ছে, বিশেষ করে উদীয়মান বাজারের কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির মধ্যে, যেখানে ক্রয় সাম্প্রতিক বছরগুলিতে ব্যাপকভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে।

কিছু দেশ বিনিময় হার পরিচালনা করার জন্য রিজার্ভ সংগ্রহ করে রাখলেও, এর আরও মূখ্য উদ্দেশ্য হল পূর্বসতর্কতা মূলক ব্যবস্থার অংশ হিসেবে কাজ করা। রিজার্ভ হঠাৎ মূলধন প্রবাহ বন্ধ করে দেওয়া এবং প্রায়ই এর পরিণামে ঘটে মুদ্রার অবমূল্যায়নের বিরুদ্ধে একটি রক্ষাকবচ হিসেবে কাজ করে। অতীতের ঘটনাগুলি এ বিষয়ে আলোকপাত করে: মেক্সিকোর টেকিলা সঙ্কট এবং যুক্তরাজ্যের ব্ল্যাক বুধবার থেকে রাশিয়ার সার্বভৌম ডিফল্ট 1990 এর দশকে, যেমন সাম্প্রতিক চীন, তুরস্ক, এবং আর্জেন্টিনা সংক্রান্ত ঘটনা।

দ্রুত মূলধনের অক্ষম প্রবাহি অর্থনৈতিক ক্ষতি করতে পারে। নীতিনির্ধারকেরা, রিজার্ভ বিক্রির মাধ্যমে, মুদ্রার হারকে স্থিতিশীল করার জন্য হস্তক্ষেপ করতে পারেন এবং এটি কমাতে পারেন, তাদের নিজের মুদ্রাকে সমর্থন করার জন্য রিজার্ভ বিক্রয় থেকে প্রাপ্ত বৈদেশিক মুদ্রা ব্যবহার করে।

রিজার্ভ সংগ্রহ কিছু বিশেষ অর্থনৈতিক মডেলের স্বাভাবিক পরিণতি, বিশেষ করে সেই অর্থনীতিগুলির যারা বর্তমান হিসাব উদ্বৃত্ত চালায়। উদাহরণস্বরূপ, চীনে ক্রমাগত বাণিজ্য উদ্বৃত্ত অন্যান্য মুদ্রাপরিবর্তনের সাথে ধারের ফলে বৈদেশিক মুদ্রা রিজার্ভের জমা হয়েছে, অতিরিক্ত অভ্যন্তরীণ সঞ্চয় বিদেশে বিনিয়োগের মাধ্যমে।

কিন্তু নিজের মূলে, সরকারী রিজার্ভ মূলত বহিরাগত স্থিতিশীলতার উপকরণ, চাপের সময়ে অর্থনৈতিক এবং আর্থিক নীতিমালা সমর্থন করা। সমস্ত সম্পদ তাই রিজার্ভ সম্পদ হিসেবে যোগ্য নয়। রিজার্ভ সেই উপকরণে রাখা উচিত যা নিরাপদ, তরল, সকলের দ্বারা বিশ্বাসযোগ্য, এবং তুলনামূলকভাবে কম অস্থিরতা প্রদর্শন করে যাতে অবিলম্বে এবং কার্যকরভাবে অস্থিরতার সময়ে স্থানান্তরিত করা যায়।

কেন বিটকয়েন হবে না পরবর্তী বৈশ্বিক রিজার্ভ মুদ্রা

আগে উল্লেখিত প্রয়োজনীয়তার ভিত্তিতে, বিটকয়েন শিগগিরই পরবর্তী বৈশ্বিক রিজার্ভ মুদ্রা হবে না। এটি বৃহৎ, স্থিতিশীল অর্থনীতির সমর্থন পায় না, বাণিজ্য চালানে এটি কম ব্যবহৃত হয়, এবং এটি সার্বভৌম বন্ড বাজার যেমন U.S. Treasury বাজারের দ্বারা প্রদত্ত গভীরতা এবং তরলতার চেয়ে অনেক পিছিয়ে আছে। লাভ অর্জনের পরেও, ব্যাপক ভিত্তিক জনসাধারণের বিশ্বাস সীমিত থাকে, এবং বিদ্যমান রিজার্ভ সিস্টেমের শক্তিশালী নেটওয়ার্ক প্রভাবগুলো বহিস্কার হওয়া অত্যন্ত অসম্ভাব্য করে তোলে।

প্রেক্ষাপট দেয়ার জন্য, ইউ.এস. ট্রেজারি বাজার, যেটি রিজার্ভ হোল্ডিংসের প্রধান গন্তব্যগুলির মধ্যে একটি, বিটকয়েনের চেয়ে দৈনিক ব্যবসার পরিমাণ প্রায় ৭০ গুণ বেশি এবং বাজারের মূলধন প্রায় ২৫ গুণ বড়। বিটকয়েনের বার্ষিকীকৃত আহৃতিত অস্থিরতা সাধারণত ৫০% থেকে ১০০% এর মধ্যে সীমাবদ্ধ (বিশ্বের চাপের মুহূর্তে ১৫০% এর বেশি), যেখানে ইউ.এস. ১০-বছর ট্রেজারি নোট ঐতিহাসিকভাবে প্রায় ৫–৮% বার্ষিকীকৃত অস্থিরতা প্রদর্শন করে, এবং ক্ষুদ্রতর মেয়াদগুলোর জন্য আরও কম হয়।

বাজার কাঠামো অনুসারে, বিটকয়েন সার্বভৌম ঋণ বাজারের তুলনায় পিছিয়ে আছে। এটি প্রশস্ত বিড-আস্ক স্প্রেড, অগভীর অর্ডার বই, এবং খণ্ডিত ব্যবসার স্থানগুলি প্রদর্শন করে, পাশাপাশি প্রাতিষ্ঠানিক অংশগ্রহণের নিম্ন স্তর। এটির কারণে বিটকয়েনের কম আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে বৈদেশিক মুদ্রা রিজার্ভ পরিচালকদের জন্য, যারা এই গুণাবলির উপর নজর রাখে যখন সম্পদের বরাদ্দ করা হয়।

এই হস্তক্ষেপগুলির পরিমাপ নির্দেশ করে: ২০২২ সালে জাপানের অর্থ মন্ত্রণালয় (MoF) ইয়েনকে রক্ষা করতে প্রায় ৬০ বিলিয়ন মার্কিন ডলার খরচ করে, যখন ২০২৪ সালে হস্তক্ষেপের পরিমাণ প্রায় ১০০ বিলিয়ন ডলার হয়।

যদি এই ধরনের অপারেশন বিটকয়েনে সম্পন্ন হয়ে যায়, বিক্রির চাপ সম্ভবত বাজারকে অস্থিতিশীল করতে পারত উভয় রিজার্ভ পরিচালকদের এবং ব্যক্তিগত ধারকদের প্রতি ক্ষতি স্বরূপ। এর বিপরীতে, মার্কিন ট্রেজারি এবং অন্যান্য তরল সরকারি বন্ডের ব্যবহার জাপানে দক্ষতার সাথে হস্তক্ষেপ করতে অনুমতি দিয়েছে, যতক্ষণ না বাজারের কার্যকারিতাকে দীর্ঘমেয়াদি ক্ষতি করা হয়নি।

তবে, বিটকয়েনের জন্য যুক্তিসঙ্গত স্থান রয়ে গেছে

অনেক প্রবীণ রাজনীতিবিদের দৃষ্টিভঙ্গি, ECB প্রেসিডেন্ট ক্রিস্টিন লাগার্দসহ, যে কোনও অন্তর্ভুক্তি হওয়া উচিত নয়, তা অপ্রযোজ্য; এই সরাসরি বিরোধিতা শুধুমাত্র নীতিনির্ধারকদের এবং ক্রিপ্টো সম্প্রদায়ের মধ্যে প্রায়শই অশ্রদ্ধার পারস্পরিক বিকাশকে বৃদ্ধি দেয় না, বরং বিটকয়েনের সম্ভাব্য মান উপেক্ষা করে।

বিশেষ করে, বিটকয়েন বিশ্বব্যাপী বর্ধিত ভূ-রাজনৈতিক বিচ্ছিন্নতার সময় একটি পরিপূরক মুদ্রা প্রদান করে। বাণিজ্য বাধাগুলি দশকের মধ্যে শীর্ষে রয়েছে; মূলধন নিয়ন্ত্রণগুলি আবার বড় বড় রাজধাণীগুলিতে আলোচনা করা হচ্ছে যা একসময় উন্মুক্ততার চ্যাম্পিয়ন ছিল; নিষেধাজ্ঞাগুলি প্রায় একটি রুটিন টুলে পরিণত হয়েছে; এবং এমনকি দীর্ঘস্থায়ী নিরাপত্তা ব্যাবস্থাগুলি এখন কম স্থিতিশীল দেখাচ্ছে।

এখানে, সার্বভৌম প্রতিপক্ষ ঝুঁকি বৃদ্ধি পেয়েছে, এমনকি অ্যালায়েড দেশগুলির মধ্যে। একই সময়ে, বৈশ্বিক ঋণ সঞ্চয় সার্বভৌম বন্ডগুলি বিপদমুক্ত হিসাবে ধরে নেয়া হচ্ছে কিনা তা নিয়ে প্রশ্ন তুলছে। বিটকয়েন বৈশ্বিক ভূ-রাজনৈতিক ধাক্কাসে অমর নয়, কিন্তু সার্বভৌম ঋণের বিপরীতে, এটি কোনও দেশের-নির্দিষ্ট ঝুঁকি প্রিমিয়াম বহন করে না। এর মূল্য কোনো গ্রাহকতার বা বিদেশী নীতির সিদ্ধান্তের উপর নির্ভর করে না, কারণ এটি কোনো সরকারের দ্বারা ইস্যু করা হয় না।

রিজার্ভ পোর্টফোলিওতে বিটকয়েন বিবেচনার একটি দ্বিতীয় কারণ হল যে এটি সোনার পরিপূরক হিসাবে কাজ করতে পারে, যা একটি সম্পদ ইতিমধ্যে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির দ্বারা ব্যাপকভাবে অধিষ্ঠিত। বিটকয়েন এখনও ততটা নিরাপদ হিসেবে গণ্য করা হয় না, যদিও তরুণ প্রজন্মের লোকেরা ক্রমবর্ধমানভাবে এটিকে সেভাবে দেখে। তবুও, বিটকয়েনের সোনা সাথে গুরুত্বপূর্ণ বৈশিষ্ট্য শেয়ার করে: উভয়ই দুষ্প্রাপ্য, তাদের নিজস্ব আকারে ফলবিহীন, এবং তাদের অন্তর্নিহিত ব্যবহার করার জন্য নয় বরঞ্চ মানের ভান্ডার হিসেবে মূল্যায়িত। তবুও বিটকয়েনের উল্লেখযোগ্য সুবিধা রয়েছে। এটি পরিবহন, সংরক্ষণ এবং ভাগ করার ক্ষেত্রে তুলনামূলকভাবে সহজ এবং জালিয়াতি প্রায় অসম্ভব। অন্যদিকে, সোনা শারীরিক পরীক্ষার এবং কষ্টদায়ক পরীক্ষা প্রয়োজন।

ব্রডার ক্রিপ্টো ইকোসিস্টেমে বিটকয়েনের কেন্দ্রীয় ভূমিকা আরও প্রাতিষ্ঠানিক গ্রহণেরও সাহায্য করা উচিত, বিশেষত যখন নিয়ন্ত্রণ অব্যাহতভাবে পরিণত হয়, ইউরোপের MiCA ফ্রেমওয়ার্ক থেকে উদীয়মান মার্কিন স্থিতিশীল মুদ্রার নিয়মাবলী এবং বৈশ্বিক মানসমূহের জন্য যেমন OECD এর CARF এবং যুক্তরাষ্ট্রের FIT21 এর মতো নতুন প্রবিধান।

ক্রিপ্টো এর প্রতিষ্ঠিত করার দিকে পূর্বাভাস দেয়া শেষ পয়েন্ট নিয়ে আসে। রিজার্ভ ঐতিহ্যগতভাবে রক্ষণশীলভাবে পরিচালিত হয়, সংকটের সময় নিরাপত্তা, তরলতা এবং অবিলম্বে প্রস্তুততাকে গুরুত্ব দেয়; তবে তিক্ষ্নভাবে ঐতিহ্যের সাথে আঁকড়ে থাকা বিপরীতমুখী হতে পারে। ক্রিপ্টো ইকোসিস্টেম অভন্তরীন বা বাহ্যিক ধাক্কাগুলির বিরুদ্ধে স্থিতিস্থাপকতা প্রদর্শন করেছে এবং এটি অদৃশ্য হবে না। ক্রিপ্টো ইকোসিস্টেমের মূলধারার সম্পদ হিসেবে এবং মূল রিজার্ভ সম্পদ হিসেবে বিটকয়েন এই ব্যবস্থা স্থির করে রাখে।

কর্মধারার বৃদ্ধির ফলে সাংষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী এবং সম্পদ পরিচালকেরা বিটকয়েন এবং অন্যান্য ডিজিটাল সম্পদের পোর্টফোলিওতে সংযোজন করেছেন। উদাহরণস্বরূপ, ব্ল্যাকরক এবং ফিডেলিটি স্পট বিটকয়েন ETFs অফার করে, এবং প্রধান হেজ ফান্ডগুলো ক্রিপ্টো ডেরিভেটিভ্স ট্রেডিং করছে। এই গ্রহণ পূর্ণাঙ্কে বসানোর জন্য সরকারগুলোকে বিটকয়েনের ভূমিকা স্বীকার করে এবং এটি রিজার্ভ পরিচালনা কৌশলগুলিতে অন্তর্ভুক্ত করার বিষয়ে বিবেচনা করতে শক্তিশালী করে।

একটি সাহসী নতুন ভবিষ্যত

বাধাদায়ক উদ্ভাবনের প্রতি সংশয় নতুন নয়। ফার্মগুলিকে অন-সাইট সার্ভারগুলি থেকে ক্লাউড কম্পিউটিংয়ে স্থানান্তর করতে কিছু সময় লেগেছিল, ট্রেডিংকে শারীরিক গর্ত থেকে ইলেকট্রনিক প্ল্যাটফর্মে স্থানান্তর করতে এবং রিজার্ভ পরিচালকদের দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধের পর সোনা থেকে বিভাক্তিকরন করতে কিছু সময় লেগেছিল। U.S. Treasuries এর দিকে পদক্ষেপ সূচনায় সন্দেহের সমুখীন হয়েছিল, যদিও Treasuries এখন বৈশ্বিক রিজার্ভের মূল অংশের মুখোমুখি হয়। বিটকয়েন বর্তমান রিজার্ভ সম্পদগুলোকে প্রতিস্থাপন করবে না, কিন্তু এটি একটি সম্পূরক সম্পদ হিসেবে কাজ করতে পারে, যা রিজার্ভ পোর্টফোলিওগুলিতে বিভক্তিকরণ এবং আধুনিকায়নের প্রস্তাবনা দেয়।