ক্রিপ্টো মার্কেট কেন ধসে পড়ছে: আজকের ভয়ের পিছনের তত্ত্বগুলো

ক্রিপ্টো বাজারের বেদনার ব্যাখ্যা: ডিএটি সংশয় থেকে শুরু করে অরাকল বাগ পর্যন্ত

গত কয়েক সপ্তাহ ক্রিপ্টো বাজারকে একটি চাপ-কুকারে পরিণত করেছে, এবং ট্রেডাররা ব্যস্ত হয়ে পড়েছে ব্যাখ্যা করতে কেন বিটকয়েন নভেম্বর মাসে মনস্তাত্ত্বিক $১০০,০০০ সীমার নিচে আটকে আছে যেমনটা একটি প্রতিফলনমূলক বাউন্সও পাচ্ছে না।

যা প্রকাশিত হয়েছে তা হল তত্ত্বের ককটেল — কিছু কাঠামোগত, কিছু ষড়যন্ত্রমূলক, কিছু ভালভাবে সমর্থিত, এবং কিছু যা সম্পূর্ণ ক্যাফিন এবং কল্পনার দ্বারা তৈরি মনে হয়। কিন্তু একত্রে নিয়ে দেখলে, এটি একটি বাজারের ছবি আঁকে যা ওভারল্যাপ হওয়া শক নিয়ে ডিল করছে, একটি পরিষ্কার বর্ণনা নয়।

সবচেয়ে ব্যাপকভাবে আলোচনা হওয়া কারণগুলির মধ্যে একটি হল অক্টোবর ১০ লিকুইডেশন কাসকেড — ক্রিপ্টো ইতিহাসের সবচেয়ে বড় এক-কদিনের ক্ষতি। প্রায় $১৯ বিলিয়ন লিভারেজড পজিশন ২৪ ঘণ্টার কম সময়ে বাতাসে উড়ে যায় যখন ১০০% ট্যারিফের একটি চমকপ্রদ ঘোষণা চীনা আমদানি নিয়ে আসে। বাজার প্রস্তুতকারীরা, যারা ইতিমধ্যেই কম ভলিউমের কয়েক মাস থেকে পাতলা পুঁজি পেয়ে আসছিলেন, তারা তীব্রভাবে পিছিয়ে যান। একবার এই তরলতা নোঙর সরিয়ে নিলে, প্রতিটি পদক্ষেপ বিস্তৃত হয়ে যায়।

ফান্ডস্ট্রাটের টম লি জোর দিয়েছেন এই সপ্তাহে যে এই ঘটনা “প্রকৃতপক্ষে বাজার প্রস্তুতকারীদের অসাড় করেছে,” তাদের অর্ডার প্রবাহ স্থিতিশীল করার কম সামর্থ্য রেখে গেছে। গভীর তরলতা ছাড়া একটি বাজার প্রত্যাশার চেয়ে দ্রুত পতিত হয়, এবং সঠিক তাই ঘটেছে। বাজার জুড়ে দীর্ঘমেয়াদী পজিশন কেবল স্লাইডকে তীব্রতর করেছে।

বিষয়টি আরও খারাপ করতে, লি একটি এক্সচেঞ্জ-সাইড কোড সমস্যার উপর আলোকপাত করেছেন যা একটি স্থিরকয়েনকে ক্ষণিকেই $০.৬৫ দামে ভুল মূল্যায়ন করেছিল — একটি সমস্যা যা অনেক জায়গায় স্বয়ংক্রিয় লিকুইডেশন তৈরি করেছিল। এটি কোন ব্লকচেইন ত্রুটি ছিল না। এটি একটি সিস্টেম ব্যর্থতা ছিল, এবং এটি ধাক্কাকে ত্বরান্বিত করেছে।

আরও পড়ুন: ফান্ডস্ট্রাটের টম লি বলেন অক্টোবর লিকুইডেশন ইভেন্ট ক্রিপ্টো বাজারগুলোর ভয়ের কারণ হয়ে থাকে

তারপর এলো বাইনান্স কাহিনী। একটি অভিযোগিত প্রদর্শন ত্রুটি যা কিছু টোকেনকে “০ ইউএসডি” এ দেখিয়েছে এবং ইউএসডিই, বি.এন.এস.এল, এবং ডাব্লু.বি.ই.টি.এইচ-এর মতো কিছু সম্পদগুলির অস্থায়ী ডেপেগিং বাইনান্সকে $২৮৩ মিলিয়ন দিতে বাধ্য করেছে বলে জানা গেছে। যদিও বাইনান্স এটি একটি সামনের দিকের সমস্যা এবং না কোন আক্রমণ বলেছে, অন্যরা যুক্তি দিয়েছেন একটা অরাকল আপগ্রেড দ্বারা তৈরি সুযোগপ্রাপ্ত একটি সুযোগ তৈরি করেছে যা মূল্যায়ন সিস্টেম শোষণ করতে দেয়। কারণ এই টোকেনগুলি বিপুলভাবে গারান্টির জন্য ব্যবহার করা হয়েছিল, এই ধাক্কাধাক্কি নতুন লিকুইডেশনের দিকে গছায়।

অন্য একটি তত্ত্ব যা গতি পাচ্ছে: ডিজিটাল এ্যাসেট ট্রেজারি (ডিএটি) কোম্পানি অধিকাপন। স্ট্রাটেজি (পূর্বে মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি), বিটমাইন, এবং অন্যান্যরা এই চক্রের সময় প্রধান স্পট ক্রেতা হিসেবে ছিল। কিন্তু এমএসসিআই-এর অক্টোবরে বিজ্ঞপ্তি এই কোম্পানিগুলিকে “কোম্পানি” বা “ফান্ড” হিসাবে শ্রেণীবদ্ধ করা উচিত কিনা এই প্রশ্ন উত্থাপন করার ফলে ট্রেডারদের নাড়া দিয়েছে, র্যান নিউনারের তত্ত্ব অনুযায়ী। জানুয়ারি ১৫-এর জন্য নির্ধারিত একটি শাসন ডিএটিগুলি প্রধান সূচকগুলির জন্য যোগ্য থাকে কিনা তা সিদ্ধান্ত নিতে পারে। যদি তারা সরিয়ে দেওয়া হয়, পেনশন ফান্ড এবং নিষ্ক্রিয় ট্র্যাকারদের স্বয়ংক্রিয়ভাবে তাদের শেয়ার বিক্রি করতে বাধ্য হতে হবে।

“স্মার্ট মানি” অবিলম্বে সেই ঝুঁকি দেখেছিল, নিউনারের তত্ত্ব শেষ হয় — এবং রায়ের জন্য অপেক্ষা করেনি।

প্রযুক্তিগত সূচকগুলি কোনও কিছু আরও অদ্ভুত সংকেত দেয়: বিটকয়েনের চার্টটি কিছু সর্বাধিক চরম কাঠামোগত পাঠ দিচ্ছে যা কখনও রেকর্ড করা হয়েছে। এক্স অ্যাকাউন্ট সাইটব্রিঙ্গার লিখেছেন একটি নতুন সর্বকালের নিম্ন দৈনিক এমএসিডি, ২১ এর কাছাকাছি আরএসআই, এবং বাধ্যতামূলক-প্রবাহ-শৈলীর বিক্রয় যা যান্ত্রিকভাবে সময়িত বলে মনে হচ্ছে — সব সময় বিটকয়েন মাত্র ৩৩% তার সর্বকালের উচ্চ থেকে নিচে ছিল। এই সূচকগুলি সাধারণত ৫০% থেকে ৭০% ড্রডাউন হওয়ার পর দেখা যায়, মাঝারি পশ্চাতে নয়।

এই বিচ্যুতি একটি ক্রমবর্ধমান বিশ্বাসকে জ্বালিয়েছে যে কেউ — অথবা একাধিক সত্তা — একটি পাতলা বাজারে ঝুঁকির অবসান ঘটাচ্ছে এবং তাও ভঙ্গুর বাস্তবায়ন সহ। এটি ছন্দের সাথে মিলে যায়: একই বিক্রয় জানালা, পাতলা তরলতা ভাঙ্গন, এবং স্বাভাবিক বাউন্স আচরণের অভাব। বাজার বিপর্যয়ের তত্ত্বের বিস্তৃত স্পেকট্রামের অতিরিক্ত, শিল্প মেধাশক্তির (এআই) বুদ্বুদ ফেটে যাওয়ার বিষয়ে বৈধ উদ্বেগ রয়েছে, জাপানের দীর্ঘমেয়াদী বন্ধন বিস্ফোরণ, ট্রাম্প‘স ট্রেড যুদ্ধ, এবং একটি স্টক মার্কেট সংশোধন এবং আসন্ন ইউ.এস. মন্দা।

তবে, বিশৃঙ্খলার মধ্যে, সবকিছুই ধ্বংসের দিকে নির্দেশ করে না। ইউএসডিসি প্রবাহ বেড়েছে, নতুন পুঁজি কেনার জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে বলে ইঙ্গিত করে। স্থায়ী হোল্ডাররা ছয় সপ্তাহে টেনস অফ থাউজেন্ড বিটকয়েন শোষণ করেছেন। সোলানা এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড (ইটিএফ) প্রবাহ দৈনিক সবুজ থাকে, এবং প্রতিষ্ঠানীয় গ্রহণ নীরবে পটভূমিতে চলতে থাকে। এমনকি সামষ্টিক ফ্রণ্টেও, বিটকয়েনের ঐতিহাসিক তুলনা ট্রেডারদের স্মরণ করিয়ে দেয় যে নিষ্ঠুর মিড-সাইকেল ড্রডাউন স্বাভাবিক — ২০২১ সালে ৫৫% নেমে যাওয়া এখনও একটি সর্বকালের উচ্চ $৬৯,০০০ এ শেষ হয়েছিল।

সরলভাবে বলতে গেলে: একাধিক সঙ্করতা বাহিনী একসাথে সংঘর্ষে লিপ্ত হয়েছে। কিন্তু দীর্ঘমেয়াদী কাঠামোগত চাহিদা হারিয়ে যায়নি, এবং বাধ্যতামূলক-বিক্রেতার বর্ণনাটি একটি জিনিস বোঝায় — যখন অবসান শেষ হয়, তখন রিবাউন্ড সহিংস হতে পারে।

প্রশ্ন এবং উত্তর ❓

• অক্টোবর মাসে ক্রিপ্টো বাজার কেন ধ্বসালো?
  অক্টোবর ১০ তারিখে একটি বিশাল লিক্যুইডেশন ইভেন্ট, ট্যারি্ফের খবর, পাতলা তরলতা, এবং স্বয়ংক্রিয় বিক্রয় দ্বারা প্রসারিত হয়।
• প্রযুক্তিগত ত্রুটি কি ধ্বসটিকে খারাপ করেছে?
  সম্ভাবনা আছে — একটি স্থিতিশীল কোনের সাথে সম্পর্কিত একটি মূল্যায়ন সমস্যা এবং অস্থায়ী ডেপেগিং অতিরিক্ত বাধ্যতামূলক বিক্রয় তৈরি করেছিল বলে জানা গেছে।
• ট্রেডাররা ডিএটি ফার্ম নিয়ে কেন উদ্বিগ্ন?
  র্যান নিউনার মনে করেন জানুয়ারির একটি শাসন ডিএটিগুলি বড় সূচকগুলির জন্য যোগ্য থাকলে সাহায্য করবে কিনা তা নির্ধারণ করতে পারে, এবং যা বড় নিষ্ক্রিয় ফান্ডগুলিকে বেরিয়ে যেতে বাধ্য করতে পারে।
• কর্তৃক পুনরুদ্ধার কি এখনও সম্ভব?
  ক্রিপ্টো কোয়ান্টের তথ্য দেখায় যে ইউএসডিসি প্রবাহ, দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডার সঞ্চয়, এবং ইটিএফ চাহিদা সমস্ত বাধ্যতামূলক বিক্রয় শেষ হওয়ার পরে অবস্থার উন্নতির দিকে ইঙ্গিত দেয়।