কেন বিটকয়েন ৫ ফেব্রুয়ারি পড়েছিল: প্রোক্যাপ নির্বাহী ইটিএফের মেকানিজমের দিকে নির্দেশ করছেন, ক্রিপ্টো প্যানিক নয়।

৫ ফেব্রুয়ারির বিটকয়েনের পতন ছিল একটি ETF ইভেন্ট, ক্রিপ্টো ইভেন্ট নয়, বলছেন জেফ পার্ক

পার্ক X এ ব্যাখ্যা করেছেন যে বাড়ন্ত ডেটা এখন দেখাচ্ছে যে এই পতন বিশ্বব্যাপী মূলধন বাজারের সবচেয়ে অস্থির দিনগুলির একটির সাথে ঘটেছে, যার সময় Blackrock এর Ishares Bitcoin Trust (IBIT) এর রেকর্ড ট্রেডিং ভলিউম ছিল $10 বিলিয়নের বেশি, যা তার পূর্ববর্তী উচ্চতার দ্বিগুণ—এবং ETF এর লঞ্চ হওয়ার পর থেকে বৃহত্তম অপশন্স কন্ট্রাক্ট কার্যক্রম।

পার্ক এর মতে, অপশন্স প্রবাহটি সাধারণের থেকে ব্যতিক্রমীভাবে পুটের দিকে ঝুঁকেছে কলগুলির পরিবর্তে, যা ডিফেন্সিভ পজিশনিং দেখায় সপ্রতিকুল সম্ভাবনার চেয়ে। একই সময়ে, পার্ক উল্লেখ করেছেন যে IBIT এর মূল্য কার্যক্রম সফটওয়্যার ইকুইটিস এবং অন্যান্য ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের সাথে অস্বাভাবিকভাবে ঘনিষ্ঠ সম্পর্ক দেখিয়েছে, এই দৃঢ় মতামত জোরদার করেগেছে যে বিটকয়েন একটি বৃহত্তর ঝুঁকি মুক্তির শিকার হয়েছে, নয়তো একটি ক্রিপ্টো-নির্দিষ্ট শক।

পার্ক গোল্ডম্যান স্যাক্সের প্রাইম ব্রোকারেজ ডেস্কের ডেটার দিকে নির্দেশ করেছেন যে দেখাচ্ছে ৪ ফেব্রুয়ারি ছিল মাল্টি-স্ট্র্যাটেজি হেজ ফান্ডগুলির জন্য সবচেয়ে খারাপ দৈনিক পারফরম্যান্স ইভেন্টগুলির মধ্যে একটি, ৩.৫ z-score ইভেন্ট হিসেবে। “এটি বিপর্যয় ছিল,” পার্ক লিখেছেন, যোগ করেছেন যে এধরণের পর্বগুলি সাধারণত ঝুঁকি ম্যানেজারদের দ্রুত এবং নির্বিচারে পোর্টফোলিও জুড়ে ডি-গ্রসিংয়ের দাবি করে, যা সম্ভবত ৫ ফেব্রুয়ারির ট্রেডিংয়ে ছড়িয়েছিল।

যদিও ওই দিন বিটকয়েন ১৩% এর বেশি পড়ে গিয়েছিল, পার্ক জোর দিয়েছিলেন যে ETF এর স্রোত ঐতিহাসিক প্যাটার্নে চ্যালেঞ্জ করেছিলেন। ভারি রিডেম্পশনগুলির পরিবর্তে, IBIT প্রায় ৬ মিলিয়ন নতুন শেয়ার তৈরি করেছে, যার ফলে $230 মিলিয়নের বেশি সম্পদ ব্যবস্থাপনায় যোগ হয়েছে, যখন বৃহত্তর স্পট ETF কমপ্লেক্সে $300 মিলিয়নের বেশি প্রবাহ দেখা গেছে।

পার্ক বলেছেন যে এই স্পষ্টবিরোধী ফলাফল পরামর্শ দেয় যে বিক্রির চাপ ছাড়াটে বাজার নিরপেক্ষ কৌশল থেকে এসেছে, স্রেফ প্রস্থানগুলি থেকে নয়। “বিক্রি-নামা বিটকয়েন সম্পদের বহিঃপ্রবাহে শেষ হয়নি,” তিনি লিখেছেন, শেষে এমন কার্যকলাপের সাথে যার ডিলার ও বাজার নির্মাতারা “কাগজের অর্থ কমপ্লেক্স” এ পরিচালিত হয়েছেন।

পার্কের মতে একটি মূল চালিকা ছিল CME বিটকয়েন বেসিস ট্রেডের জোরপূর্বক আনওয়াইন্ডিং। তিনি হাইলাইট করেছেন যে নিকটতম তারিখের CME বেসিস স্প্রেড ৫ ফেব্রুয়ারিতে সাড়ে ৩% থেকে ৬ ফেব্রুয়ারিতে প্রায় ৯% এ পৌঁছায়, যা স্পট ETF চালুর পর থেকে বৃহত্তম একদিনের চলাচলগুলির মধ্যে একটি, যা বড় তহবিলগুলির লিভারেজ কমানোর নির্দেশনা দিয়েছে।

এছাড়াও পড়ুন: প্রেডিকশন মার্কেটস সুপার বোল LX এর আগে প্যাট্রিয়টসের ক্ষতির দাম নির্ধারণ করেছেন

পার্ক কাঠামোগত পণ্য এবং অপশন্স গতিশীলতাকেও বেগবান হিসেবে উল্লেখ করেছেন। ডাউনসাইড বাধাগুলি ভাঙার সাথে সাথে, নক-ইন ঝুঁকি হেজ করতে থাকা ডিলারদের দুর্বলতার মধ্যে অন্তঃস্থ প্রভাব বিক্রি করতে হয়েছিল, যার ফলে ডাউনসাইড গতি বৃদ্ধি পেয়েছিল যেমনটি অনুমানিত উদ্বায়ীতা সংক্ষিপ্ত সময়ের জন্য চরম মাত্রাগুলি ছুঁয়েছিল।

৬ ফেব্রুয়ারির মধ্যে, বিটকয়েন ১০% এরও বেশি পুনরুদ্ধার করে, একটি পদক্ষেপ পার্ক CME ওপেন ইন্টারেস্টের পুনর্বিস্তার এবং বাজার-নিরপেক্ষ পজিশনিংকে হ্রাসকৃত লিভারেজের পরে ফিরে আসা সংযুক্ত করেন। তিনি উল্লেখ করেন যে ঘটনাটি বিটকয়েনের TradFi বাজারে ক্রমবর্ধমান সমন্বয়ের নির্দেশ দেয়, লেখেন “প্রেরণা ছিল কোনো ক্রিপ্টো TradFi ঝুঁকিহ্রাসকরণ থেকে,” নিজেই ক্রিপ্টো সেক্টরের ভেতর কোনো মৌলিক ভাঙনের নয়।

প্রশ্নোত্তর ❓

• ৫ ফেব্রুয়ারির বিটকয়েন বিক্রির কারণ কী ছিল?
  জেফ পার্ক বিশ্বাস করেন এটি TradFi ডিলেভারেজিং এবং ETF সম্পর্কিত হেজিং থেকে উদ্ভূত, ক্রিপ্টো-স্বাভাবিক নয়।
• ৫ ফেব্রুয়ারিতে বিটকয়েন ETFs কি বিনিয়োগকারীরা ত্যাগ করেছিল?
  না, পার্ক স্পট বিটকয়েন ETFs এর জালাকৃতি উল্লেখ করেছেন মূল্য পতনের সত্ত্বেও।
• অপশন্স কার্যকলাপ কেন গুরুত্বপূর্ণ ছিল?
  পার্ক বলেছেন পুট-ভারী পজিশনিং এবং শর্ট-গামা গতিশীলতায় ডিলারদের দুর্বলতায় বিক্রি করতে বাধ্য করা হয়েছিল।
• বিটকয়েনের ৬ ফেব্রুয়ারির পুনরুদ্ধারের কি ব্যাখ্যা আছে?
  পার্ক leverage কমানোর পর CME বেসিস ট্রেড এবং বাজার-নিরপেক্ষ পজিশনিংয়ের প্রত্যাবর্তন দেখিয়েছেন।