যুক্তরাষ্ট্রের ডলার প্রভাবশালী নাকি ধ্বংসের পথে? বিশ্লেষকরা একই ডেটা যাচাই করছেন—খুব ভিন্নভাবে

ক্যাম্পবেলের দৃষ্টিভঙ্গি: ডলার-ভিত্তিক সিস্টেমের মধ্যে স্বর্ণের ঊর্ধ্বগতি

আলেকজান্ডার ক্যাম্পবেল, ব্রিজওয়াটার অ্যাসোসিয়েটসের প্রাক্তন পণ্য প্রধান এবং ব্ল্যাক স্নো ক্যাপিটালের প্রতিষ্ঠাতা, যুক্তি দেন যে স্বর্ণ ও রুপোর ঊর্ধ্বগতি মার্কিন ডলারের ভাঙ্গনের ইঙ্গিত দেয় না। X-এ প্রকাশিত একটি নিবন্ধে ক্যাম্পবেল বর্তমান বাজার পরিবেশকে এমন একটি ফ্রেমে রেখেছেন যেখানে মূল্যবান ধাতু এবং ডলার একইসাথে শক্তিশালী হতে পারে।

ক্যাম্পবেল, যিনি এখন রোজ এআই-এর নেতৃত্ব দিচ্ছেন এবং তার ক্যাম্পবেল র‌্যাম্বল নিউজলেটারের মাধ্যমে ম্যাক্রো বিশ্লেষণ প্রকাশ করেন, জোর দেন যে বৈশ্বিক আর্থিক ব্যবস্থা এখনও একটি ডলার-কেন্দ্রিক সিস্টেমের মধ্যে পরিচালিত হয়েছে। তিনি ডলারের চাহিদা বজায় রাখতে মার্কিন মূলধন বাজারের গভীরতা, সামরিক ব্যাকিং এবং প্রাতিষ্ঠানিক বিশ্বাসযোগ্যতার দিকে নির্দেশ করেন।

ক্যাম্পবেলের মতে, স্বর্ণ মূলত একটি পোর্টফোলিও হেজ হিসাবে কাজ করে ডলারের বিরুদ্ধে একটি স্পষ্ট বাজি হিসাবে নয়। তিনি যুক্তি দেন যে পশ্চিমা বিনিয়োগকারীদের জন্য, স্বর্ণের এক্সপোজারে প্রায়ই একটি ইমপ্লিসিট শর্ট-ডলার পজিশন এম্বেড থাকে, যা সরাসরি ডলার ধরে রেখে কমপেনসেট করা যায়।

“আমার স্বর্ণ এবং রুপোর অবস্থানগুলি বাহ্যিকভাবে কম ডলার। আমি যেকোনও আউন্স ক্রয় করার সময় ডলার বিক্রি করে নিয়েছি,” ক্যাম্পবেল বলেন। “যদি আমি তার কিছু হেজ না করতাম, আমি ধাতুগুলি কি করে তার উপর বড় ডলার দুর্বলতার সম্মুখীন হতাম।”

তিনি আরও দাবি করেন যে সাম্প্রতিক ডলারের পতন ঐতিহাসিক প্রেক্ষাপটে অকিঞ্চিৎকর, উল্লেখ করে যে মার্কিন ডলার সূচক পূর্বের নিরবচ্ছিন্ন ডলার দুর্বলতা চলাকালীন দেখা স্তরের উপরে রয়ে গেছে। তার দৃষ্টিভঙ্গি হল, পতনের কাহিনীগুলি দীর্ঘমেয়াদী মূল্য পরিসরের সাথে সম্পর্কহীন।

ক্যাম্পবেল মুদ্রা জল্পনার চেয়ে মূলধন প্রবাহে বেশি গুরুত্ব দেন। তিনি যুক্তি দেন যে অর্থবহ ডলারের দুর্বলতার জন্য বিদেশি বিনিয়োগকারীদের দ্বারা বড় আকারের মার্কিন ইক্যুইটিজ এবং ট্রেজারিজের লিক্যুইডেশন প্রয়োজন, ডলার ফিউচার বাজারে অবস্থান নয়।

যদিও নির্দিষ্ট কিছু মার্কিন প্রযুক্তি স্টকে নির্বাচনী অধঃপতন স্বীকার করেন, ক্যাম্পবেল সাম্প্রতিক বাজার আচরণকে পুঁজির প্রত্যাবর্তন নয় বরং ঘূর্ণন হিসাবে বর্ণনা করেছেন। তিনি দাবি করেন যে বিনিয়োগকারীরা কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (AI) সহ কাঠামোগত প্রবৃদ্ধি থিমের সাথে সংযুক্ত মার্কিন সম্পদের দিকে বরাদ্দ অব্যাহত রেখেছে।

ক্যাম্পবেল বলল:

“আপনি যদি জানতে চান যে ডলারের ধ্বংস আসলে সত্য কিনা, প্রবাহগুলি দেখুন। ইউরোপীয়রা আসলেই তাদের SPX লিক্যুইডেট করছে? জাপানি পেনশন ফান্ডগুলি ট্রেজারিজ বিক্রি করছে? নাকি তারা শুধু দাভোসের ডিনার পার্টিতে এটি নিয়ে আলোচনা করছে তাদের বরাদ্দ রেখে? এখন পর্যন্ত, এগুলো শুধুই কথা।”

গির্নুস এর দৃষ্টিভঙ্গি: ডলার দুর্বলতা নীতিগত পছন্দকে প্রতিফলিত করে

পিটার গির্নুস, ট্রেন্ড মাইক্রোর একজন সিনিয়র থ্রেট গবেষক এবং প্রযুক্তি এবং নীতি ঝুঁকি নিয়ে বারংবার মন্তব্যকারী, অন্য ব্যাখ্যা প্রদান করেন। গির্নুস যুক্তি দেন যে সাম্প্রতিক ডলার দুর্বলতা বাজারের অতিরিক্ত প্রতিক্রিয়ার পরিবর্তে উদ্দেশ্যমূলক নীতিকে প্রতিফলিত করে।

একটি অন্যান্য X নিবন্ধে, গির্নুস ২০২৪-এর নীতিগত পত্রের দিকে ইঙ্গিত করে যা স্টিফেন মিরান-এর দ্বারা লেখা হয়েছে, যিনি এখন ফেডারেল রিজার্ভ বোর্ডের একজন সদস্য, যা কৌশলগত ডলার অবমূল্যায়নের মাধ্যমে বৈশ্বিক বাণিজ্য পুনর্গঠনের জন্য একটি কাঠামো তুলে ধরে। পত্রটি যুক্তি দেয় যে আরিজার্ভ-মুদ্রার স্ট্যাটাস মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রকে দীর্ঘমেয়াদী ট্রেড ঘাটতি পরিচালিত করার জন্য বাধ্য করে যা গার্হস্থ্য উৎপাদনে বিপদ বাড়ায়।

গির্নুস যুক্তি দেন যে সাম্প্রতিক মার্কিন ডলার সূচকের গতিবিধি সেই কাঠামোর সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ। তিনি উল্লেখ করেন যে সূচকটি ২০২২ সালের গোড়ার দিকের স্তরে কমেছে এবং আগের বাণিজ্য পরিসরের নিচের দিকে ভেঙেছে, এমন ঘটনাগুলি যা তিনি সাময়িক নয় বরং প্রবণতা হিসাবে চিত্রিত করেন।

তিনি বর্ণনা করেন যে স্বর্ণ প্রতি আউন্স $৫,০০০-এর উপরে উঠে গেছে, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের চাহিদা খুচরা জল্পনার পরিবর্তে প্রাথমিক চালক হিসাবে উল্লেখযোগ্য। উদীয়মান বাজারের কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির দ্বারা ক্রমাগত স্বর্ণের সঞ্চিতি, চীনা সহ, রিজার্ভ বৈচিত্র্যের প্রমাণ হিসাবে গির্নুস উল্লেখ করেন।

গির্নুস আরও দীর্ঘমেয়াদী মুদ্রাস্ফীতির ডেটা উল্লেখ করেন যা দেখায় যে ফেডারেল রিজার্ভ প্রতিষ্ঠার পর থেকে ডলার তার ক্রয়শক্তির প্রায় ৯৬% হারিয়েছে। তিনি ১৯৭১ সালে স্বর্ণ পরিবর্তনযোগ্যতার শেষ হওয়ার পরিচ্ছেদীয় বিন্দু হিসাবে চিহ্নিত করেন, যা মুদ্রাস্ফীতির বিস্তারের বাহ্যিক বাধাকে সরিয়ে দিয়েছে।

তিনি যুক্তি দেন যে বেড়ে চলা ফেডারাল ঋণ স্তর নীতি নির্ধারকগণকে মূল্যস্ফীতি ও মুদ্রা অবমূল্যায়নের উপর নির্ভর করতে উৎসাহিত করে, পরিশোধের পরিবর্তে। তার দৃশ্যপটে, ডলারের দুর্বলতা আনুষ্ঠানিক ডিফল্ট ছাড়াই ঋণ পরিচালনার একটি কার্যকর পদ্ধতি হিসাবে কাজ করে।

গির্নুস লিখেছেন:

“আপনি ১৩৪% ঋণ-থেকে-GDP প্রদান করেন না। আপনি এটি মুদ্রাস্ফীতির মধ্যে তুলে ধরেন। আপনি যে মুদ্রায় এটি নির্ধারিত তা অবমূল্যায়ন করেন। ডিফল্ট নয়, বরং নীতি।”

গির্নুস ফেডারেল রিজার্ভ স্বাধীনতা নিয়ে উদ্বেগ প্রকাশ করেন, ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটির মধ্যে ভিন্নমত পোষণ এবং আর্থিক এবং মুদ্রা লক্ষ্যের মধ্যে ক্রমবর্ধমান সংযুক্তির দিকে ইঙ্গিত করে।

যেখানে মতবিরোধ রয়েছে

উভয় বিশ্লেষক সম্মত হন যে স্বর্ণের ঊর্ধ্বগতি কাঠামোগত শক্তিকে প্রতিফলিত করে এবং স্বল্পমেয়াদী ট্রেডিং কার্যকলাপ নয়। তাদের মতামতের ভিন্নতা মূলত ব্যাখ্যায় কেন্দ্রীভূত: ক্যাম্পবেল স্বর্ণের উচ্চমূল্য সত্ত্বেও ডলারের প্রাধান্যকে যথেষ্ট অক্ষুণ্ণ বলছেন, যখন গির্নুস যুক্তি দেন যে ডলার অবমূল্যায়ন নীতিগত নকশার একটি উদ্দেশ্যপ্রণোদিত ফলাফল। মিরান এবং মার-এ-লাগো অ্যাকর্ড থিওরির সাথে অনেক বিশ্লেষক একমত হয়েছেন, এবং এটি একটি জনপ্রিয় আলোচনার বিষয় হয়ে উঠেছে।

এই বৈপরীত্য ২০২৬ সালে বাজারের মুখোমুখি একটি বৃহত্তর বিতর্কের দিক নির্দেশ করে – রিজার্ভ-মুদ্রার স্ট্যাটাস কি দীর্ঘমেয়াদী স্থিতিস্থাপকতার গ্যারান্টি দেয়, না কি সময়ের সঙ্গে সাথে একটি নিয়ন্ত্রিত সামঞ্জস্য সক্ষম করে।

প্রশ্নাবলি ⏱️

• স্বর্ণ কেন বৃদ্ধি পাচ্ছে যখন ডলার এখনও ব্যাপকভাবে ব্যবহৃত হচ্ছে?
  স্বর্ণ হেজিং চাহিদা এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংক ক্রয়ের কারণে বৃদ্ধি পেতে পারে, এমনকি ডলার এখনও রিজার্ভ-মুদ্রার স্ট্যাটাস ধরে রাখে।
• ডলার কি ২০২৬ সালে ধ্বংস হচ্ছে?
  কিছু বিশ্লেষক সাম্প্রতিক পতনকে সীমিত এবং চক্রাকৃতি হিসাবে দেখেন, অন্যরা তা নীতিগত হিসেবে মনে করেন।
• আসল ডলার চাপের সংকেত কী হবে?
  যুক্তরাস্ট্রের ইক্যুইটিজ এবং ট্রেজারিজের দীর্ঘমেয়াদী বিদেশী বিক্রি একটি মূল সূচক হবে।
• কেন কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো স্বর্ণের রিজার্ভ বৃদ্ধি করছে?
  স্বর্ণ ব্যাপক মুদ্রা এক্সপোজার থেকে বিচ্ছিন্নতা প্রদান করে।