এভরিথিং-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা: ঝুঁকিপূর্ণ জামানত নয়, স্থাপত্যগত শ্রেষ্ঠত্বের মাধ্যমে ডিফাই ট্র্যাডফাইকে টক্কর দিতে পারে

সার্বভৌমত্ব কর

বর্তমান বাজার পরিস্থিতিতে, কেন্দ্রীভূত প্ল্যাটফর্মে ট্রেড করা পাকা মহাসড়কে গাড়ি চালানোর মতো, আর বিকেন্দ্রীভূত ট্রেডিং অনেক সময় বিচ্ছিন্ন টোল রোডের একের পর এক সিরিজে পথ খোঁজার মতো মনে হয়। কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জ (CEX) একীভূত অর্ডার বুকের সুবিধা পায়, যেখানে বিশ্বের সব ক্রয়-বিক্রয়ের আগ্রহ এক ইঞ্জিনে কেন্দ্রীভূত থাকে। এই ঘনত্বের ফলে স্প্রেড অত্যন্ত পাতলা থাকে এবং স্লিপেজ ন্যূনতম হয়।

এর বিপরীতে, বিকেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জ (DEX) ব্যবহারকারীরা প্রায়ই যাকে “সার্বভৌমত্ব কর” বলা যায়, তা পরিশোধ করেন। লেয়ার 2 (L2) স্কেলিং সমাধানগুলোর উত্থান—যদিও খরচ কমানোর জন্য প্রয়োজনীয়—অনিচ্ছাকৃতভাবে লিকুইডিটি খণ্ডিত করেছে। একটি গভীর মূলধন পুলের বদলে লিকুইডিটি বিভিন্ন নেটওয়ার্কে ভাগ হয়ে যায়, ফলে কোনো একক DEX-এর পক্ষে বড় কোনো CEX-এর গভীরতার সঙ্গে পাল্লা দেওয়া কঠিন হয়। তবে এই খণ্ডিততা কোনো স্থির সীমা নয়। জ্যাঁ রাউসিস, Everything (পূর্বে Smardex)-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা, যেমন বলেন, “বিদ্যমান এবং নতুনভাবে উন্নয়ন হওয়া L2-গুলো ক্রমাগত ঘর্ষণ কমাচ্ছে।”

বিকেন্দ্রীভূত প্ল্যাটফর্মগুলোর জন্য বড় বাধা হলো তাদের কেন্দ্রীভূত প্রতিদ্বন্দ্বীদের বিপুল এক্সিকিউশন গতি। অনেকের কাছে, DEX-এ সামান্য দেরি ডিজিটাল যুগের একটি মৌলিক মানবাধিকার—নিজের সম্পদের ওপর নিয়ন্ত্রণ—পাওয়ার বিনিময়ে গ্রহণযোগ্য সমঝোতা।

“গতি এবং লিকুইডিটি গভীরতার দিক থেকে, কোনো CEX-এর এক্সিকিউশন স্পিড ও কম ইমপ্যাক্টের কাছাকাছি পৌঁছানো কঠিন হবে,” রাউসিস বলেন। তবু তিনি জোর দেন, এর সঙ্গে একটি স্পষ্ট সুবিধা আসে। “এক্সিকিউশন স্পিডের সামান্য অংশ ত্যাগ করে আপনি বিনিময়ে একটি মৌলিক অধিকার পান: আপনার তহবিলের হেফাজত নিজের কাছে রাখা। CEX ব্যবহারকারী হিসেবে আপনার তহবিল নিরাপদ—এটা বিশ্বাস করতে আপনাকে সবসময় এক্সচেঞ্জটির সদিচ্ছা ও টিকে থাকার সক্ষমতার ওপর নির্ভর করতে হবে।”

উচ্চ অস্থিরতার ঘটনায় বিকেন্দ্রীভূত প্রোটোকলগুলোর ভঙ্গুরতা প্রায়ই প্রকাশ পায়। গভীর বীমা তহবিল বজায় রাখা কেন্দ্রীভূত জায়ান্টদের মতো নয়, অন-চেইন প্রোটোকলগুলো লিকুইডেশন ক্যাসকেড-এর শিকার হতে পারে। এর একটি উজ্জ্বল উদাহরণ দেখা যায় ২০২৫ সালের অক্টোবর মাসে, যখন একটি বাজার ধাক্কা ২৪ ঘণ্টার মধ্যে $19.35 বিলিয়ন লিকুইডেশন ট্রিগার করে। এমন পরিস্থিতিতে বাধ্যতামূলক বিক্রির শৃঙ্খল প্রতিক্রিয়া বাজার স্থিতিশীল হওয়ার আগেই একটি প্রোটোকলের পুরো লিকুইডিটি পুল নিঃশেষ করতে পারে।

রাউসিসের মতে, দুর্বলতাটি নিহিত আছে এই প্রোটোকলগুলো বাইরের বিশ্বের সঙ্গে কীভাবে মিথস্ক্রিয়া করে তার মধ্যে। “একটি ফ্ল্যাশ ক্র্যাশ লিকুইডেশন ক্যাসকেডের দুটি মূল উপাদান হলো বাহ্যিক প্রাইসিং এবং পরবর্তী তাৎক্ষণিক লিকুইডেশন, যা বিকৃত দামে একটি অন্যথায় সুস্থ পুলকে নিশ্চিহ্ন করে দিতে পারে,” তিনি বলেন।

কেন্দ্রীভূত সার্কিট ব্রেকার অবলম্বন না করেই এই ক্যাসকেডগুলো রোধ করতে, রাউসিস—যার প্ল্যাটফর্ম একটি একীভূত DeFi প্রি-মার্কেট লিকুইডিটি পুল চালু করেছে—যুক্তি দেন যে “ওরাকল প্রাইসিং বাদ দেওয়াই এই ধরনের বাধ্যতামূলক বিক্রির বিরুদ্ধে সেরা প্রতিরোধ।” অন-চেইন পুলকে নিজের প্রাইসিং নিজেই নির্ধারণ করতে দেওয়া এবং টাইম-ওয়েটেড অ্যাভারেজ প্রাইস (TWAP) মেকানিজম ব্যবহার করার মাধ্যমে, প্রোটোকলগুলো নিশ্চিত করে যে সম্পদ কেবল তখনই লিকুইডেট হয় যখন বাস্তব মূল্য কোনো সীমা অতিক্রম করেছে—সেকেন্ডের ফ্ল্যাশ ক্র্যাশ দ্বারা ট্রিগার হয়ে নয়।

ঝুঁকিপূর্ণ অনুপাতের চেয়ে স্থাপত্যগত শ্রেষ্ঠত্ব

নিরাপত্তার বাইরে, বিকেন্দ্রীভূত অর্থনীতি (DeFi)-র পরবর্তী সীমান্ত হলো মূলধনের দক্ষতা—বিশেষ করে পার্পেচুয়ালসের ক্ষেত্রে। ঐতিহ্যগত অর্থনীতি (TradFi) বহুদিন ধরে দক্ষ মূলধন ব্যবহারে শ্রেষ্ঠত্ব ধরে রেখেছে, ফলে প্রতিযোগিতায় টিকে থাকতে DeFi প্রোটোকলগুলোকে অনেক সময় বিপজ্জনক মাত্রায় জামানত অনুপাত কমাতে হয়।

রাউসিসের যুক্তি, জিততে DeFi-কে এসব ঝুঁকিপূর্ণ অনুপাত অনুকরণ করতে হবে না। বরং, “DeFi পার্পেচুয়ালস স্থাপত্যগত শ্রেষ্ঠত্বের মাধ্যমে মূলধন দক্ষতায় TradFi-কে টেক্কা দিতে পারে।” তিনি একীভূত লিকুইডিটি পুল ব্যবহারের কথা উল্লেখ করেন, যেখানে “একবার মূলধন স্থাপন করলেই তা একই সঙ্গে ইয়িল্ড উপার্জন করতে পারে এবং মার্জিন ট্রেডিংয়ের জন্য জামানত হিসেবেও কাজ করে।”

বিভাজিত (সাইলোড) মূলধন থেকে সরে এসে এসব বহু-উদ্দেশ্য পুলের দিকে এগোলে, DeFi আরও দৃঢ় একটি ব্যবস্থা গড়ে তুলতে পারে। তাছাড়া, “টিক-ভিত্তিক লিকুইডেশনের মাধ্যমে নির্ধারিত (ডিটারমিনিস্টিক) থ্রেশহোল্ড”-এর দিকে ঝোঁক একটি নিরাপদ ও পূর্বানুমেয় ঝুঁকি-নিয়ন্ত্রিত ট্রেডিং পরিবেশ নিশ্চিত করতে সাহায্য করে, যা কেন্দ্রীভূত ঝুঁকি ছাড়াই পেশাদার বাজারের স্থিতিশীলতার অনুরূপ।

ব্যবধান কমছে, তবে পার্থক্যগুলো এখনও স্পষ্ট। বিশুদ্ধ এক্সিকিউশনকে অগ্রাধিকার দেওয়া হাই-ফ্রিকোয়েন্সি ট্রেডারদের জন্য কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জগুলো সম্ভবত ঘরই থেকে যাবে। তবে L2-গুলো যত পরিণত হচ্ছে এবং একীভূত লিকুইডিটি ও TWAP-ভিত্তিক প্রাইসিংয়ের মতো স্থাপত্যগত উদ্ভাবনগুলো মানদণ্ড হয়ে উঠছে, DEX-এর অসুবিধাগুলো বাধা কম এবং একটি পরিচালনাযোগ্য সমঝোতা বেশি হয়ে উঠছে—চূড়ান্ত পুরস্কারের জন্য: আর্থিক স্বায়ত্তশাসন এবং স্ব-হেফাজতের নিরাপত্তা।

এদিকে, রাউসিস প্রকাশ করেন যে Everything প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের বদলে একটি পাবলিক ডাইনামিক ফান্ডিং রাউন্ডের মাধ্যমে মূলধন সংগ্রহ করতে বেছে নিয়েছে, কারণ বর্তমান ক্রিপ্টো পরিসরে “মূল্যবান অংশীদার খুঁজে পাওয়া কঠিন, যারা তাদের মনে হওয়া ক্ষমতা অপব্যবহার করে প্রেফারেনশিয়াল শর্ত দাবি করবে না।”

তিনি যোগ করেন, এই অর্থায়ন পদ্ধতি প্রথম দিন থেকেই কমিউনিটিকে সোয়াপিং, লেন্ডিং এবং মার্জিন ট্রেডিংয়ে অংশ নেওয়ার সুযোগ দেয়, আর বাজারই প্রকল্পটির ন্যায্য মূল্য নির্ধারণ করে।

FAQ ❓

• CEX এবং DEX-এর মধ্যে প্রধান সমঝোতাটি কী? CEX দ্রুত এক্সিকিউশন এবং বেশি লিকুইডিটি গভীরতা দেয়; DEX কিছুটা গতি কমিয়ে স্ব-হেফাজত ও নিয়ন্ত্রণ প্রদান করে।
• DEX-এ স্প্রেড ও স্লিপেজ কেন বেশি? L2 এবং বিভিন্ন নেটওয়ার্কে লিকুইডিটি খণ্ডিত হয়ে যাওয়ায় একক পুলের গভীরতা কমে যায়।
• DEX কীভাবে লিকুইডেশন ক্যাসকেডের ঝুঁকি কমাতে পারে? ওরাকল-চালিত ফ্ল্যাশ লিকুইডেশন এড়াতে TWAP সহ অন-চেইন প্রাইসিং এবং একীভূত লিকুইডিটি পুল ব্যবহার করা।
• DeFi কীভাবে TradFi-এর মূলধন দক্ষতার সঙ্গে মেলাতে পারে? একীভূত, বহু-ব্যবহারযোগ্য লিকুইডিটি পুল এবং টিক-ভিত্তিক লিকুইডেশন ঝুঁকিপূর্ণ জামানত অনুপাত ছাড়াই মূলধন দক্ষতা বাড়ায়।