CFTC রেগুলেশনগুলি ক্রিপ্টো ফান্ডের জন্য নেভিগেট করা

নিম্নলিখিত মত বিশ্লেষণধর্মী সম্পাদকীয়টি লিখেছেন অ্যালেক্স ফোরহ্যান্ড এবং মাইকেল হ্যান্ডেলসম্যান কেলম্যান.ল’র জন্য।

ক্রিপ্টো বিনিয়োগ ফান্ডের জন্য সিএফটিসি নিয়মের গাইড

যুক্তরাষ্ট্রের নিয়ন্ত্রকরা যেহেতু বিটকয়েন এবং ইথিরিয়ামের মতো ডিজিটাল সম্পদকে পণ্য হিসেবে শ্রেণীবদ্ধ করছে, ফলে ক্রিপ্টো ফান্ডের জন্য নিয়ন্ত্রক পরিস্থিতি পরিবর্তিত হচ্ছে। এসইসি’র বিনিয়োগ পরামর্শাদাতা নিয়মের মধ্য দিয়ে শুধুমাত্র অন্বেষণ না করে, ম্যানেজাররা এখন সম্পূর্ন অংশ নেবেন কমোডিটি এক্সচেঞ্জ আইন (সিইএ) এবং কমোডিটি ফিউচার্স ট্রেডিং কমিশন (সিএফটিসি) এর অধিক্ষেত্রে।

এই পরিবর্তনটি ফান্ড ম্যানেজারদের জন্য উভয় সুযোগ এবং দায়িত্ব উন্মুক্ত করে—বিশেষ করে তাদের যারা ফিউচার্স, সোয়াপস বা চিরস্থায়ী চুক্তি হিসেবে ক্রিপ্টো ডেরিভেটিভ ট্রেড করতে অনুসন্ধান করছেন। যদি আপনার ক্রিপ্টো ফান্ড একটি পণ্য পুল হিসেবে যোগ্য হয়, আপনি হতে পারেন একটি কমোডিটি পুল অপারেটর (সিপিও)—একটি স্বীকৃতি যা নির্দিষ্ট নিবন্ধন এবং সম্মতি বাধ্যবাধকতা বহন করে। যারা একটি ক্রিপ্টো ফান্ড পরিচালনা করছেন তাদেরও সম্ভবত একটি কমোডিটি ট্রেডিং অ্যাডভাইজার (সিটিএ) হিসেবে নিবন্ধন করতে হবে।

নিয়ন্ত্রক ভূমিকা বোঝা

সিএফটিসি পণ্য ডেরিভেটিভ বাজারের জন্য প্রধান মার্কিন নিয়ন্ত্রক। সিএফটিসি সাধারণত স্পট পণ্য ট্রেডিং নিয়ন্ত্রণ করে না; পরিবর্তে, এটি পণ্য স্বার্থগুলির উপর নজর রাখে—যার মধ্যে ফিউচার, অপশন এবং সোয়াপগুলি, অনেক ক্রিপ্টো সম্পদ অন্তর্ভুক্ত। তবে 17 সি.এফ.আর. § 180.1 এর অধীনে, সিএফটিসির প্রতারণা বা কারসাজি তাই হলেও অন্তর্ভুক্ত স্পট বাজারের উপর অধিক্ষেত্র আছে (সিএফটিসি বনাম। ম্যাকডোনেল, 287 এফ.এসাপি. 3 ডি 213 (ই.ডি.এন.ওয়াই. 2018)).

ন্যাশনাল ফিউচার্স অ্যাসোসিয়েশন (এনএফএ) হল সিএফটিসি নিবন্ধিতদের জন্য স্ব-নিয়ন্ত্রক সংস্থা। যদি আপনি একটি সিপিও বা সিটিএ হিসেবে নিবন্ধন করেন, তাহলে আপনি একটি এনএফএ সদস্যও হন।

যদি আপনার ফান্ড সিকিউরিটি টোকেন বা অন্যান্য অন্যান্য অ-পণ্য উপকরণ ট্রেড করে, বা আপনি যদি একজন বিনিয়োগ পরামর্শদাতা হিসেবেও যোগ্য হন, তাহলে সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন (এসইসি) এখনও প্রাসঙ্গিক।

কমোডিটি পুল এবং কমোডিটি পুল অপারেটর

সিইএর অধীনে, একটি কমোডিটি পুল হল কোন বিনিয়োগ ফান্ড বা অনুরূপ উদ্যোগ যার মধ্যে বিনিয়োগকারী অবদানগুলি অংশগ্রহণকারীদের পক্ষে পণ্য স্বার্থ ট্রেড করার জন্য একত্রিত হয়।

পণ্য স্বার্থের মধ্যে আছে ফিউচার চুক্তি, বৈশিষ্ট্যযুক্ত ফিউচারের অপশন, সোয়াপস, নির্দিষ্ট খুচরা লিভারেজযুক্ত পণ্য লেনদেন এবং ক্রমবর্ধমান ক্রিপ্টো ডেরিভেটিভ যেমন বিটকয়েন এবং ইথার ফিউচার বা চিরস্থায়ী চুক্তি। যদি আপনার ক্রিপ্টো ফান্ড এগুলি সম্পন্ন করে—এক

টি বৈচিত্র্যপূর্ণ কৌশলের অংশ হলেও—তাহলে এটি একটি কমোডিটি পুল হিসেবে গণ্য হতে পারে।

একটি কমোডিটি পুল অপারেটর (CPO) হল যে কোনও ব্যক্তির বা সত্তার যা বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে তহবিল সংগ্রহ করে, গ্রহণ করে, বা গ্রহণ করে এবং সেই পুলের ট্রেডিং কার্যক্রম পরিচালনার জন্য দায়িত্বপ্রাপ্ত হয়।

ক্রিপ্টো ফান্ড ম্যানেজারদের জন্য, যদি আপনি ক্রিপ্টো ডেরিভেটিভ ট্রেড করার জন্য বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে মূলধন সংগ্রহ করেন, সিএফটিসি আপনাকে একটি CPO মনে করতে পারে। তবে, আপনি যদি কেবল ক্রিপ্টো স্পট মার্কেটে ট্রেড করার জন্য বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে মূলধন সংগ্রহ করেন, তাহলে আপনাকে CPO হিসাবে নিবন্ধিত হওয়ার প্রয়োজন নেই, যদিও সিএফটিসি এখনও আপনার ট্রেডিং প্রতারণা বা অন্তর্নিহিত স্পট বাজারের কারসাজির সাথে জড়িত থাকলে দাবি করতে পারে।

ক্রিপ্টো ফান্ড ম্যানেজারদেরও সিএএ-এর অধীনে কমোডিটি ট্রেডিং অ্যাডভাইজার হিসাবে বিবেচনা করা যেতে পারে। একটি CTA একজন ব্যক্তিকে বোঝায় যে, ক্ষতিপূরণ বা লাভের জন্য, সরাসরি বা পরোক্ষভাবে অন্যদের পরামর্শ দেওয়ার ব্যবসায় জড়িত থাকে, পণ্য স্বার্থ ট্রেডিংয়ের পরামর্শের বিষয়ে। क्रिप্টো डेरিভেটিভের অন্তর্ভুক্তির মধ্যে রয়েছে বিটকয়েন বা ইথার ফিউচার, অপশন, বা চিরস্থায়ী সোয়াপ রয়েছে। সংজ্ঞাটি ইচ্ছাকৃতভাবে বিস্তৃত। এটি শুধুমাত্র কমোডিটি ট্রেডিং পরামর্শ প্রদানকারীদের নয়, বরং সেইসব ব্যক্তিদেরও অন্তর্ভুক্ত করে যারা ক্লায়েন্টের হয়ে ব্যবসা করে।

আপনার ফান্ড ট্রেডিং করে এমন ক্রিপ্টো সম্পদ যা সিকিউরিটিজ হিসাবে বিবেচিত হয়—যেমন উপার্জনযুক্ত টোকেন, বিনিয়োগ চুক্তি, বা ইত্যাদি যা হোয়েই পরীক্ষায় পূর্ণ করে বা এই সিকিউরিটিজের উপর ভিত্তি করে ডেরিভেটিভস হয়, তাহলে আপনাকে সিকিউরিটিজ এবং এক্সচেঞ্জ কমিশন (এসইসি) এর সাথে নিবন্ধিত হতে হতে পারে একজন বিনিয়োগ পরামর্শদাতা হিসাবে, বা একটি প্রযোজ্য ছাড়ের জন্য যোগ্যতা অর্জন করতে হবে।

এই নিবন্ধের আলোচনা শুধুমাত্র সেসব ফান্ডের জন্য প্রযোজ্য যা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের আইনের অধীনে পণ্য হিসাবে বিবেচিত ক্রিপ্টো সম্পদ তারা ট্রেড করে, যেমন বিটকয়েন এবং ইথার। যদিও নিয়ন্ত্রক পরিবেশ তরঙ্গায়িত থাকে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে বর্তমান ধারাটি অধিকাংশ নেটিভ ব্লকচেইন কয়েন, নন-ইউএলডেডির স্ট্যাবলকয়েন, ইউটিলিটি টোকেন, এবং কিছু মেমেকয়েন এমন সম্পত্তি হিসাবে বিবেচিত যেগুলি নিরাপত্তার তুলনায় পণ্য।

এটি যেহেতু বলা হয়েছে, এটি দেখতে বাকি আছে যে এসইসি কোনভাবে তার আইন প্রয়োগে প্রায় ৩০টি ভিন্ন ক্রিপ্টো সম্পদ সিকিউরিটিজ না হয়—ফলাফলগুলি যা কিছু নির্দিষ্ট ক্রিপ্টো ফান্ডের সম্মতির বাধ্যবাধকতাকে চোখে আঙ্গুল দিয়ে প্রভাবিত করতে পারে।

নিবন্ধন এবং প্রতিবেদন করার প্রয়োজনীয়তা

একটি ক্রিপ্টো ফান্ড ম্যানেজার যিনি একটি কমোডিটি পুল অপারেটর বা কোম্পানি ট্রেডিং উপদেষ্টা হিসাবে যোগ্য হন সাধারণত আবেদনকারীর মূলধন গ্রহণের আগে কমোডিটি ফিউচার্স ট্রেডিং কমিশনের (CFTC) সাথে নিবন্ধন করতে হবে এবং ন্যাশনাল ফিউচার্স অ্যাসোসিয়েশনের (NFA) একজন সদস্য হতে হবে।

নিবন্ধনের প্রথম ধাপ হল প্রতিটি প্রধান এবং সম্পর্কিত ব্যক্তির জন্য NFA–এর অনলাইন নিবন্ধন সিস্টেমের মাধ্যমে প্রথম 7-আর ফর্ম এবং 8-আরের ফর্ম দাখিল করা। প্রতিটি সম্পর্কিত ব্যক্তিকে একটি আঙ্গুলের ছাপ ভিত্তিক পটভূমি চেকের সাথে জমা দিতে হবে। প্রধানেরা এবং কিছু কর্মীরা কোনও বিধান পাওয়া যায় না কিনা তা পাস করার দায়িত্ব রাখতে পারে সিরিজ 3 ন্যাশনাল কমোডিটি ফিউচার্স পরীক্ষা (এবং কিছু ক্ষেত্রে, সিরিজ 31 ম্যানেজড ফান্ড পরীক্ষা)।

একবার নিবন্ধিত হলে, উভয় CPO এবং CTA অবশ্যই CFTC-মেনে ডকুমেন্টের একটি প্রকাশনা তৈরি করতে এবং সম্ভাবনাময় অংশীদার বা ক্লায়েন্টদের কাছে গ্রহণের আগে প্রবেশ করতে হবে বা পরামর্শদাতা সম্পর্কের মধ্যে প্রবেশ করতে হবে। নির্দিষ্ট বিষয়বস্তু প্রয়োজনীয়তা কিছুটা ভিন্ন হয়—সিপিওগুলিকে পণ্য পুলের গঠন এবং শর্তসমূহ বর্ণনা করতে হবে, যেখানে সিটিএগুলিকে তাদের ট্রেডিং প্রোগ্রাম(রা) এবং পরামর্শদান ব্যবস্থার সারাংশ দিতে হবে। উভয় নথিতেই ট্রেডিং কৌশল, প্রধান ঝুঁকির কারণ, পারফরম্যান্স ইতিহাস (প্রযোজ্য থাকলে), ফি এবং খরচ, স্বার্থের সংঘাত এবং অন্যান্য দায়িত্বজ্ঞান সংক্রান্ত বিবরণ থাকতে হবে।

প্রত্যেক ক্ষেত্রেই, ন্যাশনাল ফিউচার্স অ্যাসোসিয়েশন (NFA) প্রকাশনা ডকুমেন্টটির একটি পর্যালোচনা করতে হবে এবং এটি ব্যবহার করার আগে এটি গ্রহণ করতে হবে। ডকুমেন্টটি প্রতি ১২ মাস অন্তত একবার আপডেট এবং পুনঃঅনুমোদিত করতে হবে, এবং যেভাবে কোনও স্বার্থের পরিবর্তন ঘটে, তার জন্য এটি সর্বোচ্চ আপডেট রাখতে হবে, যাতে প্রত্যেক সম্ভাবনাময় বিনিয়োগকারী বা ক্লায়েন্টরা বর্তমান, সঠিক এবং পূর্ণাঙ্গ তথ্য পায়।

CPOs এবং CTAs কে ন্যাশনাল ফিউচার্স অ্যাসোসিয়েশন (NFA) তে চলমান নিয়ন্ত্রক ফাইলিং জমা দেওয়ার জন্যও প্রয়োজন। CPOs এর জন্য প্রধান ফাইলিং হল সিপিও-পিকিউআর ফর্ম, যা প্রতিটি পুলের আকার, লিভারেজ, ট্রেডিং কার্যক্রম এবং ঝুঁকি মেট্রিক্স রিপোর্ট করে তাদের সম্পদের অধুনা ব্যবস্থাপনার উপর নির্ভর করে, এই ফাইলিং কোয়ার্টারলি বা বার্ষিক হতে পারে। CTA-র জন্য, প্রতিপক্ষ ফর্ম PR, যা পরামর্শদান ব্যাবসার আকার এবং পরিসীমা সম্পর্কে তথ্য প্রদান করে, যার মধ্যে নির্দেশিত অ্যাকাউন্টের সংখ্যা, পরামর্শের অধীনে সম্পদ, বাজার খাত ট্রেডিং এবং দেওয়া ট্রেডিং প্রোগ্রামের তথ্য রয়েছে। এই ফাইলিংগুলি বাজার অংশগ্রহণকারীদের এবং ধ্বংসাত্মক ঝুঁকির উপর সিএফটিসি এবং এনএফএ-এর নজরদারি সমর্থন করে।

এই নিয়ন্ত্রক রিপোর্টের সাথে মিল রেখে, CPOs পুল অংশগ্রহণকারীদের কাছে পর্যায়ক্রমে অ্যাকাউন্ট বিবৃতিগুলি এবং একটি স্বাধীন পাবলিক অ্যাকাউন্টেন্ট দ্বারা প্রত্যয়িত বার্ষিক রিপোর্ট প্রদান করতে হবে, যেখানে CTAs কে পর্যায়ক্রমে বিবৃতি ডেলিভার করতে হবে পরামর্শদাতা ক্লায়েন্টদের কাছে CFTC এবং NFA প্রয়োজনীয়তা অনুসারে।

CFTC এবং NFA নিয়ম অনুযায়ী বই এবং রেকর্ড রক্ষণাবেক্ষণ করতে হবে এবং সংরক্ষণ করতে হবে এবং অনুরোধের সময় উপলব্ধ করতে হবে। এর অন্তর্ভুক্ত বিনিয়োগকারী সাবস্ক্রিপশন চুক্তি, ব্যাংক বিবৃতিগুলি, ট্রেড নিশ্চিতকরণ, পারফরম্যান্স ক্যালকুলেশন, বিপণন সামগ্রী এবং অভ্যন্তরীণ সম্মতি নীতিমালা। এনএফএ পর্যায়ক্রমে পরিদর্শন পরিচালনা করবে সম্মতি নিশ্চিত করতে, যার সময় তারা ব্য করবেন দৃঢ় লিখিত তত্ত্বে কার্যক্রম, মনোনীত সম্মতি অফিসার এবং উভয় CFTC এবং NFA নিয়মের সঙ্গে যথাযথ পরামর্শের প্রমাণ দেখতে পাpbrবিশেষে পালন করবেন।

গুরুত্বপূর্ণভাবে, নিবন্ধন শুরুর অনুমোদনের সাথে শেষ হয় না। CPO স্থিতিটি চলমান বাধ্যবাধকতা বহন করে—বিজ্ঞাপন নিষেধাজ্ঞা থেকে শুরু করে প্রতারণার বিধি পর্যন্ত—এবং NFA-এর অধিকার আছে বিধিনিষেধ লঙ্ঘনের জন্য শাস্তিমূলক ব্যবস্থা প্রয়োগ করার। যারা ডিজিটাল সম্পদ স্থানে প্রবেশ করছে, তাদের জন্য শুরুতে এই কমপ্লায়েন্স অবকাঠামো বোঝা এবং প্রস্তুতি নেওয়া ব্যয়বহুল নিয়ন্ত্রক বিরোধ এবং কার্যকরী বিঘ্ন প্রতিরোধ করতে পারে।

CPOs এবং CTAs এর সাধারণ ছাড়

দুটি সিএফটিসি নিয়ম বিশেষভাবে সেই ক্রিপ্টো ফান্ড ম্যানেজারদের জন্য প্রাসঙ্গিক যারা পূর্ণ সিপিও নিবন্ধন থেকে মুক্তি চান।

নিয়ম 4.13(এ)(3) – “ডি মিনিমিস” ছাড়

এই ছাড়টি সম্ভাব্য CPOs এর জন্য উপলব্ধ যদি:

• পুল তার পণ্য সুদ ট্রেডিংকে নেট সম্পত্তির মানের একটি ছোট শতাংশে সীমাবদ্ধ করে (৫% মার্জিন পরীক্ষা বা ১০০% নেট নামমাত্র পরীক্ষা); এবং
• সমস্ত অংশগ্রহণকারী স্বীকৃত বিনিয়োগকারী বা নির্দিষ্ট অন্যান্য যোগ্য ব্যক্তিরা।

এমনকি এই ছাড়টি সত্ত্বেও, NFA-এর সাথে এই বৈশিষ্ট্যের “ডিরেক্টরি” প্রকাশ করার ইলেক্ট্রনিক নোটিশ দাখিল করতে হবে আপনাকে এটি ব্যবহার করার আগে, এবং সিই’র প্রতারণা বিধি প্রযোজ্য থাকে।

নিয়ম 4.7 – যোগ্য যোগ্য ব্যক্তি (QEP) ছাড়

এই বাদরের ছাড় সম্ভাব্য CPOs-দের জন্য উপলব্ধ যদি:

• পুল যোগ্য যোগ্য ব্যক্তিদের (স্বীকৃত বিনিয়োগকারীদের থেকে একটি উচ্চ স্তর – সাধারণত প্রতিষ্ঠানগত বিনিয়োগকারীরা এবং উল্লেখযোগ্য পণ্য অভিজ্ঞতাসহ উচ্চ-নেট-ওয়ার্থ ব্যক্তিরা) অংশগ্রহণ সীমিত করে; এবং
• CPO সহনশীলতা, রিপোর্ট এবং রেকর্ডকিপিং প্রয়োজনীয়তাগুলি কমিয়ে কাজ করতে সম্মত হয়।

এই ছাড়টি পরিশীলিত ব্যক্তিগত তহবিল দ্বারা ব্যাপকভাবে ব্যবহৃত হয় কারণ এটি “ডি মিনিমিস” ক্যাপ ছাড়াই সক্রিয় পণ্য ট্রেড করার অনুমতি দেয়।

এছাড়াও, তাদের নিজের পুলগুলির জন্য CTAs হিসাবে কাজ করে এমন তহবিলের জন্য CTA নিবন্ধন থেকে একটি ব্যতীত আছে। নিয়ম 4.14(a)(4) এ বিধান দেয় যে যদি একটি তহবিল শুধুমাত্র পুলগুলির জন্য CTA হয় যার জন্য এটি বিকল্পভাবে CPO হয় এবং তহবিলটি কোনও অন্যান্য অ্যাকাউন্ট বা পুলগুলিতে পরামর্শ দেয় না, তাহলে তহবিল আলাদা CTA নিবন্ধনের থেকে অব্যাহতি পায়। এই ক্ষেত্রে, তহবিল CPO হিসাবে নিবন্ধিত (বা একটি ব্যতীত দাবি করে), তবে CTA হিসাবে নয়, কারণ পরামর্শদাতা কার্যকলাপ পুলের “আভ্যন্তরীণ”।

এছাড়াও, একটি ডি মিনিমিস এর ব্যতীত CTA নিবন্ধনের একটি ব্যতীত আছে এটি ফান্ডের জন্য উপলব্ধ যা: (i) গত 12 মাসে 15 জন ক্লায়েন্টের মধ্যে কম থাকে, (ii) CTAs হিসাবে জনগনের কাছে নিজেদের প্রকাশ করে না, এবং (iii) যাদের CTA কার্যক্রম তাদের প্রাথমিক ব্যবসা নয়। তারপরে, ট্রেডিং এর কার্যক্রম দ্বারা فعلাগুলি যা অন্যান্য অ্যাকাউন্ট বা পুলগুলিকে উপদেশ দেয়, এবং অতএব নিয়ম 4.14(a)(4) এর জন্য যে ছাড়ের জন্য যোগ্য নয়, তহবিলটি পশিন

যুক্ত CSC এর জন্য খ্যাতনামী হয় এবং বিপদের ব্যাপ্তিতে উল্লিখিত হয় না।