يجادل تقرير بلومبرغ بأن أطروحة «الذهب الرقمي» لبيتكوين تتصدع، والبيتكوينيون لا يوافقون

بلومبرغ تتناول «أزمة الهوية» المزعومة لبيتكوين

في صميم المقال الذي كتبته إيزابيل لي وفيلدانا هاجريك من بلومبرغ رقمٌ صارخ: فقد هبطت بيتكوين بأكثر من 45% من ذروتها، ما محا أكثر من تريليون دولار من القيمة السوقية وزعزع الثقة التي كانت تغذي صعودها المتواصل بلا هوادة.

ويجادل تقرير بلومبرغ، الذي نُشر يوم السبت، بأن تحدّي بيتكوين لم يعد يتعلق فقط بحركة السعر بل بالغاية. فإذا لم تكن التحوط الكلي (الماكرو) الأبرز، ولا وسيلة الدفع المفضلة، ولم تعد كذلك الساحة المهيمنة للمضاربة، يطرح المؤلفان السؤال: فما هو دورها تحديدًا في اقتصاد رقمي مزدحم؟

اختصر أوين لامونت، مدير المحافظ في Acadian Asset Management، هذا التحول في السرد بصراحة:

«كانت القصة المركزية لبيتكوين هي: “الرقم يرتفع” ولم يعد لدينا ذلك بعد الآن. لدينا “الرقم ينخفض”. هذه ليست قصة جيدة.»

الذهب والعملات المستقرة ومضاربات جديدة تتقدم

الضغط يأتي من عدة جبهات. يكتب لي وهاجريك أن الذهب حقق موجات صعود قوية هذا العام، إذ اجتذبت صناديق الذهب المتداولة في البورصة (ETFs) المدرجة في الولايات المتحدة أكثر من 16 مليار دولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية. وعلى النقيض، شهدت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة نحو 3.3 مليارات دولار من التدفقات الخارجة، وفقًا لبيانات جمعها بلومبرغ.

أكبر صندوق، وهو صندوق Blackrock Ishares Bitcoin Trust (IBIT) ETF، شهد أشهرًا من عمليات الاسترداد. وتؤكد مقالة بلومبرغ أن هذا التباعد أضرّ بسردية «الذهب الرقمي» لبيتكوين، لا سيما خلال فترة توتر جيوسياسي وضعف الدولار.

وتكتسب العملات المستقرة أيضًا قبولًا مؤسسيًا متزايدًا، وفقًا لمراسلي بلومبرغ. فقد دفع قانون GENIUS ثنائي الحزب في واشنطن بُنية رموز مدعومة بالدولار قدمًا، بينما تتجه الشركات نحو الترميز (Tokenization) والمشتقات المدعومة بالبلوكتشين ومدفوعات العملات المستقرة العابرة للحدود. وكان شخص آخر ورد اقتباسه في المقال، كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لشركة Securitize، مباشرًا:

«لا أعتقد أن أي شخص اليوم يرى بيتكوين كآلية للدفع.»

وفي الوقت نفسه، يذكر التقرير أن طاقة المضاربة تبدو وكأنها تهاجر إلى منصات أسواق التنبؤ مثل Polymarket وKalshi. وبنتائج ثنائية وتسوية سريعة، جذبت هذه الساحات نفس المتداولين الأفراد الذين كانوا يطاردون عملات الميم. وحتى Coinbase قدّمت عقود تنبؤ، مما يطمس الحدود بين تداول العملات المشفرة والمراهنة على الأحداث.

تفكيك خزائن الخزانة ونقاش التحوط

يناقش التقرير كذلك استراتيجية خزينة الأصول الرقمية (DAT) — التي تُجسدها شركات مثل Strategy Inc. — والتي كانت تعزز القناعة المؤسسية سابقًا. فقد راكمت الشركات بيتكوين وأصدرت أسهمًا مرتبطة بحيازاتها، ما خلق حلقة تغذية راجعة وسّعت القيمة السوقية.

الآن، انعكست تلك الحلقة. ويسلط التقرير المكوّن من 1,450 كلمة الضوء على أن عدة شركات DAT تتداول دون قيمة حيازاتها من بيتكوين، وأن أسعار الأسهم انخفضت بشكل أشد من الأصل الأساسي.

وتضمن مقال بلومبرغ منتقدين يقترحون أن بيتكوين تبدو وكأنها تفشل في اختبارها الكلي. فعلى سبيل المثال، قال توم إساي من Sevens Report:

«بيتكوين لا تحل محل الذهب، وليست ذهبًا رقميًا، ولا تفعل الشيء نفسه، ولا تمنح الناس نفس المنفعة التي يمنحها الذهب.»

X يرد بقوة

أثار تحليل بلومبرغ رد فعل عكسيًا فوريًا على X بعد أن شاركته Deltaone. ويقوم حساب @Deltaone أو «Walter Bloomberg» عادةً بمشاركة عناوين Bloomberg Terminal والتعليقات قبل أن ينشر المصدر الفعلي. «الأزمة هي منشورات حصاد التفاعل الغبية مثل هذه»، كتب أحد المستخدمين ردًا على منشور Deltaone.

وزعم آخر: «هناك من يدفع لهذا الحساب الكبير كي يرسم صورة هبوطية لبيتكوين للعامة. لكن إذا نظرت فقط إلى هذا الرسم البياني، يمكنك مقارنة صِغر التدفقات الخارجة مقارنة بالتدفقات الداخلة. الحيتان دائمًا [تستخدم] الأخبار لخداع المستثمرين الأفراد». وأضاف الشخص:

«لا أقول إننا لا يمكن أن نهبط أكثر، لكن بعد ارتداد بنسبة 50% يصبح الأمر ببساطة أفضل من حيث المخاطرة إلى العائد مما كان عليه من قبل. تشتري عند 59 ألفًا بدلًا من 126 ألفًا.»

وأضاف مستخدم منفصل أيضًا: «انشروا الخوف عند القيعان حتى تتمكن الكيانات الأكبر من التكديس، ثم يرفعونه إلى قمم تاريخية (ATHs) ويعيدون سردية الذهب الرقمي. هكذا سيفعلون ذلك.»

ومع ذلك، لم يقتنع الجميع بأن عودة بيتكوين تستحق تصفيقًا حارًا. فقد اغتنم بعض عشاق الذهب الذين لم يتقبلوا بيتكوين يومًا اللحظة لتوجيه ضربة إلى الأصل الرقمي. وقدم أحد مناصري الذهب رأيًا أشد قسوة:

«سيفقد أهميته. لكن hey، كانت مسيرة تاريخية. ربما أعظم فقاعة بونزي في عصرنا… RIP.»

ورفض كثيرون آخرون الفرضية برمتها. «“الطلب يضعف” هيا يا رجل، كن واعيًا»، رد أحد المستخدمين على منشور Deltaone على X. وجادل bitcoiner آخر قائلًا: «لا توجد أزمة هوية. الأساسيات لم تتغير وكذلك إلى حد كبير السرديات». لكن معظم الردود الموجهة لمقال لي وهاجريك كانت فقيرة جدًا من حيث المضمون، وتميل أكثر إلى الهجمات الشخصية والهراء الصريح بدلًا من أي حجة مضادة جادة.

انجراف أم صلابة؟

يشير المدافعون عن بيتكوين إلى تاريخها. فقد نجت من انهيار Mt Gox، ومن حظر الصين للتعدين، ومن عدة انهيارات سوقية، لتعود وترتفع إلى مستويات أعلى في دورة الصعود التالية. وفي مقال بلومبرغ، لم يكن الجميع منتقدين. فقد نُقل عن دان مورهد من Pantera Capital قوله:

«هناك دائمًا من ينشر الخوف وعدم اليقين والشك. هناك دائمًا مشكلة.»

ويبقى السؤال المركزي الآن: هل تمثل هذه اللحظة فقدانًا مؤقتًا للاهتمام أم تآكلًا أكثر دوامًا لقوة السردية؟ في سوق يدفع فيه الإيمان القيمة، قد تكون المنافسة على الاهتمام مهمة بقدر أهمية الشيفرة.

الأسئلة الشائعة ❓

• لماذا توصف بيتكوين بأنها تواجه أزمة هوية بقيمة تريليون دولار؟
  هبطت بيتكوين بأكثر من 40% من ذروتها، ما محا أكثر من تريليون دولار من القيمة السوقية وأثار جدلًا حول غايتها الأساسية.
• كيف يتباين أداء صناديق الذهب وبيتكوين المتداولة في البورصة؟
  اجتذبت صناديق الذهب الأمريكية المتداولة في البورصة أكثر من 16 مليار دولار من التدفقات الداخلة مؤخرًا، بينما شهدت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة نحو 3.3 مليارات دولار من التدفقات الخارجة.
• هل تؤثر أسواق التنبؤ على المضاربة في العملات المشفرة؟
  تجذب منصات مثل Polymarket وKalshi المتداولين الأفراد بعقود سريعة مدفوعة بالأحداث تنافس تداول العملات المشفرة.
• هل يعتقد المؤيدون أن أساسيات بيتكوين قد تغيرت؟
  يجادل كثير من مستخدمي X بأن حد العرض، وأمن الشبكة، والأطروحة طويلة الأجل لبيتكوين لا تزال سليمة رغم تراجع السعر.