تُصدِر ليدن أول سندات مدعومة بالبيتكوين على الإطلاق بقيمة 188 مليون دولار

أول قرض مدعوم بالبيتكوين يصل إلى السوق

دخلت شركة الإقراض بالعملات الرقمية Ledn ساحة التمويل المُهيكل من خلال بيع سندات بقيمة 188 مليون دولار مدعومة بقروض استهلاكية مضمونة بـالبيتكوين، وذلك للمرة الأولى ضمن هذا النطاق المتخصص من سوق الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS).

يستند هذا الإصدار إلى ضمانات من محفظة تضم أكثر من 5,400 قرض، حيث قدّم المقترضون البيتكوين كضمان. ووفقًا لتقرير صادر عن S&P Global Ratings، تحمل هذه القروض متوسط سعر فائدة مرجّحًا قدره 11.8%.

تقوم إدارة المخاطر على الأتمتة. تستخدم Ledn محرك تصفية خوارزميًا يقوم ببيع ضمانات BTC عند تجاوز حدود نسبة القرض إلى القيمة (LTV). وأشارت S&P إلى أن هبوطًا حادًا في سعر البيتكوين في أوائل فبراير أجبر الشركة على تصفية جزء كبير من القروض المخصصة للصفقة. ونُفّذت جميع عمليات التصفية دون سقف 81.4% لنسبة LTV، ما حافظ على سلامة حزمة الضمانات الإجمالية عند 200 مليون دولار مع زيادة النقد في حساب التمويل.

ركزت مراجعة S&P على سلوك التعثر، ومعدلات الاسترداد خلال عمليات البيع القسري، وتركيز المقترضين. وبما أن Ledn تقوم بالاكتتاب أساسًا اعتمادًا على ضمانات البيتكوين بدلًا من الجدارة الائتمانية للمقترض، فإن مقاييس القروض الاستهلاكية التقليدية توفر رؤية محدودة.

ضمن أشد سيناريوهات الضغط من فئة ‘A’، افترضت S&P معدل تعثر بنسبة 100%. وبالنسبة لشريحة الفئة A المصنفة BBB-، طبّقت معدل تعثر قدره 79% وتوقع استرداد بنسبة 68%. وتشمل الضمانات الهيكلية زيادة الضمانات، ومحفزات السداد المبكر، واحتياطي سيولة ممول بنسبة 5% من رصيد السندات.

تتضمن الصفقة شريحتين، حصلت إحداهما على صفة الدرجة الاستثمارية وسُعّرت بهامش قدره 335 نقطة أساس فوق سعر المعيار. وتولت Jefferies Financial Group Inc. دور وكيل الهيكلة ومدير سجل الاكتتاب الوحيد. كما سلطت S&P الضوء على أن محرك التصفية لدى Ledn أغلق 7,493 قرضًا على مدى سبع سنوات دون خسائر في أصل الدين. وابتداءً من عام 2027، ستتطلب القروض المُجددة دفع فوائد نقدية، وهي خطوة تهدف إلى تخفيف ضغط السيولة.

ومع ذلك، تبقى تقلبات البيتكوين هي الخطر الأساسي. فعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تحدث عمليات التصفية في ظروف سوق متوترة، حيث قد يؤدي الانزلاق في التنفيذ إلى تقليص قيم الاسترداد. وبالنسبة للمستثمرين، تمثل هذه الصفقة إنجازًا مهمًا وتذكيرًا في الوقت ذاته بأن الائتمان المدعوم بالعملات الرقمية يعتمد بقاؤه واندثاره على استقرار الأسعار.

الأسئلة الشائعة 🌎

• ما هي صفقة السندات بقيمة 188 مليون دولار التي نفذتها Ledn؟
  أصدرت Ledn أوراقًا مالية مدعومة بأصول بقيمة 188 مليون دولار ومضمونة بأكثر من 5,400 قرض استهلاكي مغطى بضمانات من البيتكوين، في صفقة ABS مرتبطة بالعملات الرقمية تُعد الأولى من نوعها.
• كيف تتم حماية المستثمرين في ABS لقروض البيتكوين هذه؟
  تشمل الحمايات زيادة الضمانات، وعمليات تصفية بيتكوين آلية دون 81.4% نسبة LTV، ومحفزات السداد المبكر، واحتياطي سيولة بنسبة 5%.
• من الذي قيّم وهيكل صفقة سندات Ledn؟
  قامت S&P Global Ratings بتحليل الصفقة وتقييمها، بينما عملت Jefferies Financial Group Inc. كوكيل هيكلة ومدير سجل اكتتاب وحيد.
• ما المخاطر التي تواجهها السندات المدعومة بالبيتكوين؟
  الخطر الرئيسي هو تقلب سعر البيتكوين، الذي قد يؤدي إلى حالات تعثر مدفوعة بمتطلبات الهامش ويفرض عمليات تصفية في أسواق هابطة أو ضعيفة السيولة، ما قد يقلل من قيم الاسترداد.