تقرير غالاكسي: انخفاض طفيف في إقراض العملات المشفرة، خزائن البيتكوين والعقود الآجلة تدفع الرافعة المالية الجديدة

دراسة جالاكسي تغوص بعمق في الاتجاهات المتغيرة لرافعة العملات المشفرة في الربع الأول من عام 2025

جالاكسي ديجيتال’s أحدث دراسة كتبها محلل الأبحاث زاك بوكورني تشير إلى أن سوق الإقراض المضمون بالعملات المشفرة قد انخفض بنسبة 4.88% على أساس ربع سنوي إلى 39.07 مليار دولار. وكانت هذه هي المرة الأولى التي ينكمش فيها السوق ربعياً منذ الربع الثالث من عام 2023، وفقًا للتقرير.

نمت قروض التمويل المركزي (CeFi) بنسبة 9.24% لتصل إلى 13.51 مليار دولار، بقيادة تيثر (8.83 مليار دولار)، ولدن (932.5 مليون دولار)، و تو برايم (884 مليون دولار). بالمقابل، شهدت تطبيقات الإقراض في التمويل اللامركزي (DeFi) انخفاضاً في القروض بنسبة 21.14% لتصل إلى 17.7 مليار دولار. وزادت حصة العملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة في مراكز الديون المضمونة (CDP) بنسبة 25.56% لتصل إلى ما يقارب 7.86 مليار دولار، يوضح بوكورني.

يوضح التقرير كذلك أن تكاليف اقتراض العملات المستقرة انخفضت بشكل حاد. حيث انخفض المتوسط المرجح لمعدل اقتراض العملات المستقرة عبر الشبكة بنسبة 56.86% من 11.59% في 1 يناير إلى 5% بحلول 26 مايو، وذلك بسبب انخفاض استخدام السوق وتحديثات معايير البروتوكول، وفقًا لتحليل الباحث.

استخدمت الشركات المتداولة علناً الديون بقوة لشراء البيتكوين (BTC)، مضيفةً 2.1 مليار دولار في الربع الأول. استراتيجيا (المعروفة سابقًا باسم مايكروستراتيجي) أصدرت ديوناً بأكثر من 2 مليار دولار إضافية، مما رفع إجمالي ديونها لشراء البيتكوين إلى 8.214 مليار دولار. وبلغ إجمالي الديون المرصودة للخزائن البيتکوین للشركات 12.703 مليار دولار بحلول 27 مايو، مع احتفاظ استراتيجيا بنسبة 64.66% من هذا المجموع.

وصلت الفائدة المفتوحة (OI) للعقود الآجلة عبر المنصات الرئيسية إلى 115.97 مليار دولار بحلول 24 مايو، بزيادة 0.77% منذ 1 يناير. وجاء ذلك بعد انتعاش قوي من أدنى مستوى لها في 8 أبريل البالغ 68.47 مليار دولار في الفائدة المفتوحة. بلغت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة الدائمة 83.87 مليار دولار، بقيادة بينانس بقيمة 25.18 مليار دولار (حصة 30.02%). وشهدت هايبْرلیکْوید نمواً مذهلاً، حيث زادت الفائدة المفتوحة بنسبة ضخمة بلغت 175.33% (+5.73 مليار دولار) منذ 1 يناير لتحصل على حصة سوقية بنسبة 10.73%.

كما زادت بورصة شيكاغو التجارية (CME) من حصتها في إجمالي الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة لتصل إلى 24.63% بحلول 24 مايو، بزيادة 349 نقطة أساس منذ 1 يناير، وفقًا لدراسة جالاكسي، مما يشير على الأرجح إلى زيادة المشاركة المؤسسية. وارتفعت حصتها في الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة لـ الإيثريوم إلى 39.1%.

يشير تقرير جالاكسي إلى اتجاه محدد لكن متغير للرافعة، مع انخفاض الاعتماد على الإقراض المضمون بالعملات المشفرة ونمو استراتيجيات الديون الشركاتية ونشاط العقود الآجلة المؤسسي، مع توضيح الإمكانات التداخلية بين هذه المصادر للرافعة.