تكاليف تعدين البيتكوين تكشف عن انقسامات عميقة مع تداول السعر أقل من $82K

هل تعدين البيتكوين مربح؟ الأمر يعتمد على من يدفع فاتورة الكهرباء

في 11 مارس 2025، استقر سعر البيتكوين الفوري عند 81,626 دولارًا، مما جعل ربحية التعدين تحت المجهر. وأوضحت مزود البيانات Macromicro.me أن متوسط تكلفة تعدين بيتكوين واحد بلغ 85,233 دولارًا اعتبارًا من 9 مارس، وهو رقم يستند إلى نماذج استهلاك الكهرباء. ومع ذلك، تتناقض هذه التقديرات بشكل حاد مع النفقات المعلنة ذاتيًا للشركات الكبرى العامة المتداولة، حيث تتنوع التكاليف لكل عملة بشكل واسع—من أقل من 21,000 دولار إلى أكثر من 48,000 دولار. يستمد هذا النطاق من تحليل حوالي 280 تقريرًا ماليًا وتصريحًا.

ومع ذلك، تستمد Macromicro.me تقديراتها وحساباتها باستخدام مؤشر كامبريدج لاستهلاك الكهرباء للبيتكوين، الذي يفترض معدل الكهرباء العالمي بمقدار 0.05 دولار لكل كيلووات-ساعة (kWh). من خلال تطبيق هذا المعدل على استهلاك البيتكوين السنوي للطاقة—حوالي 176.69 تيراو ات-ساعة—يقدر المنصة تكلفة الكهرباء فقط لكل بيتكوين. ومع ذلك، يستثني هذا الحساب النفقات التشغيلية الحاسمة، مثل نوع الأجهزة، والعمالة، والصيانة، مما يقدم رؤية ضيقة للتكاليف الإجمالية للتعدين.

والرقم 85,233 دولارًا، الذي تم الإبلاغ عنه في 9 مارس، يعكس على الأرجح نظرة تشغيلية واسعة للغاية، واعتماد الموقع على تأخير بيانات ليوم واحد ومقاييس محدودة يقلل من أهميته بالنسبة للشركات الفردية. يعمل العديد من المعدنين تحت هذا العتبة. MARA، أكبر شركة تعدين عامة مدرجة حسب القيمة السوقية، أعلنت عن تكلفة إنتاج لكل عملة بقيمة 28,801 دولارًا في نتائج الربع الرابع من عام 2024. يعكس هذا الرقم، المستمد من إفصاحات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) والاتصالات الهاتفية الخاصة بالأرباح، الكفاءات المحققة من خلال استراتيجيات شراء الطاقة وعمليات التشغيل الموسعة.

في المقابل، قامت تقنيات هايف الرقمية بتقرير تكلفة تعدين للربع الأول من 2024 بلغت 48,308 دولارًا لكل بيتكوين، مما يبرز الضغط المالي المرتبط بالعمليات ذات التكلفة العالية. من بين 12 شركة تعدين عامة مدرجة تم فحصها، قدمت عدد قليل فقط—بما في ذلك MARA وRiot Platforms—تفصيلات شفافة للتكلفة. بالنسبة للشركات التي لم تكشف عن تكاليف التعدين المباشرة، طبقنا في بحثنا تقديرًا قدره 25,000 دولار لكل بيتكوين، بناءً على تجميع 280 نقطة بيانات، بما في ذلك تقارير الأرباح وتحليل قطاع التعدين لعام 2025 من كاناكورد.

في حين أن هذه التقديرات تتضمن التكاليف النموذجية للمعدنين على نطاق واسع، إلا أنها لا تأخذ في الاعتبار العوامل المحددة للشركات مثل عقود الطاقة والمزايا الجغرافية. تعكس تكلفة مارا 28,801 دولارًا، الموضحة في تقرير الربع الرابع من 2024، الاستثمارات في البنية التحتية عالية الكفاءة في الطاقة. أبلغت Riot Platforms عن تكلفة لكل عملة قدرها 21,482 دولارًا في ملفها لشهر يونيو 2024، مما استفاد من اعتمادات الطاقة المستندة إلى تكساس وتقنية التبريد بالغمر. وفي الوقت نفسه، تكلفة هايف البالغة 48,308 دولارًا—المحسوبة من إيراداتها وبيانات الإنتاج للربع الأول من 2024—تشير إلى صعوبات في موازنة الالتزامات تجاه الطاقة المتجددة مع النفقات التشغيلية.

بالنسبة لباقي الشركات، تشير التكاليف المقدرة في نطاق 25,000 دولار إلى 30,000 دولار إلى هامش ربحية معتدل بسعر البيتكوين الحالي. على سبيل المثال، Cleanspark أبلغت عن تكلفة لكل عملة قدرها 21,400 دولارًا للمنشآت المملوكة بالكامل في تقرير السنة المالية 2024، رغم أن النفقات المؤسسية الإضافية من المحتمل أن تدفع تكلفتها الفعالة إلى الأعلى. يكشف هذا التفاوت في التكاليف عن انقسام أساسي: المعدنون الذين يعملون تحت 25,000 دولار لكل بيتكوين يحتفظون بوسادة مريحة، في حين أن الذين يتجاوزون 30,000 دولار يتعاملون مع هوامش تضيق.

مع تداول البيتكوين بنسبة 2.3% تحت تقدير Macromicro.me البالغ 85,233 دولارًا ولكنه أعلى بكثير من التكاليف الفعلية للعديد من الشركات، تعتمد الربحية في النهاية على الانضباط التشغيلي. تستطيع ماراثون وRiot، على سبيل المثال، البقاء مربحة حتى إذا انخفضت البيتكوين إلى 28,000 دولار، بينما ستحتاج هايف والعديد من المعدنين الآخرين إلى أسعار تزيد عن 48,000 دولار لتجنب الخسائر. اعتبارًا من الأسبوع الثاني من مارس، يوضح البيانات حقيقة واحدة واضحة—لا يزال تعدين البيتكوين صناعة تتميز بتناقضات اقتصادية حادة.