تطور البيتكوين من أصل احتياطي تجريبي إلى حيازة استراتيجية للشركات، مع ظهور فروقات كبيرة في التقييم بناءً على استراتيجية الإدارة وتصور السوق، وفقًا لتقرير نانسن.
تحول مقتنيات البيتكوين للشركات من التحوط إلى استراتيجية أساسية، حسب تقرير نانسون
بقلم
مشاركة
أقساط البيتكوين للشركات تكشف الانقسام في التقييم: دراسة بحثية من نانسن تظهر
تمتلك خمس شركات رئيسية – استراتيجي (المعروفة سابقاً مايكروستراتيجي)، MARA (المعروفة سابقاً ماراثون ديجيتال)، توينتي ون كابيتال، ريوت بلاتفورمز، وميتابلانيت – بشكل جماعي أكثر من 700,000 بيتكوين. أداء أسهمهم يعكس بشكل متزايد تقلبات البيتكوين، متباعدًا عن مقاييس إيرادات التمويل التقليدي (TradFi). دراسة نانسن التي نشرت بواسطة محلل الأبحاث نيكولاي سنديرجارد تقول إن استراتيجي يتم تداولها بزيادة 68% عن صافي قيمة أصول البيتكوين (NAV) الخاصة بها، مما يعكس ثقة المستثمرين في استراتيجيتها المتراكمة بالروافع المالية. في المقابل، يتم تداول توينتي ون كابيتال المدعومة من SPAC بخصم 91% عن صافي قيمة البيتكوين (BTC NAV) الخاص بها على الرغم من حيازتها 4.4 مليار دولار في البيتكوين، مما يشير إلى تشكك السوق في النماذج غير النشطة. يوضح تقرير سنديرجارد: “تظهر الأقساط عندما يعمل البيتكوين كأصل تكويني، مدعوماً باستراتيجية واضحة أو رافعة مالية.” “تظهر الخصومات من تخزين البيتكوين بشكل غير نشط، أو الحوكمة غير المؤكدة، أو ضعف السردية.” تتمتع ميتابلانيت بعلاوة تبلغ 3.5 مرة بسبب هيمنتها الإقليمية في اليابان، بينما يتم تداول ريوت بلاتفورمز بمضاعفة قيمة بيتكوين الخاص بها، ويرجع ذلك جزئياً إلى البنية التحتية المتنوعة للتعدين، وفقاً لأرقام سنديرجارد. وتشير دراسة نانسن بعنوان “ميزانيات البيتكوين: من احتياطي هامشي إلى أصل استراتيجي”، إلى أن MARA تقترب تقريباً من التعادل مع صافي قيمة أصول البيتكوين الخاصة بها.
يشير التقرير إلى أن المستثمرين يفضلون بشكل متزايد التعرض للبيتكوين خارج السلسلة المنظم، حيث يتم حجز أكثر من 75% من أسهم الصندوق المتداول في البورصة (ETF) من خلال منصات الوساطة. تعمل الأسهم العامة مثل استراتيجي أيضاً كبدائل بيتا مرتفعة، تجذب تدفقات قياسية من تجزئة البيع بالتجزئة. تعتبر فانجارد، العملاقة الاستثمارية، أكبر داعم لاستراتيجي بحصة مذهلة تبلغ 9 مليارات دولار. يقول الباحث في نانسن إن هذا التغير تسارع بعد عام 2023 في ظل معايير المحاسبة ذات القيمة العادلة FASB الموافقة الجديدة للصناديق المتداولة في بورصة بيتكوين في الولايات المتحدة. تشير نانسن إلى أن الأقساط تتناسب مع التماسك الاستراتيجي: تدمج استراتيجي البيتكوين في هويتها المؤسسية، بينما تواجه الحائزون غير النشطين خصومات. يتعدى دور البيتكوين الآن التحوط ليعيد تعريف التقييمات في ما تسميه نانسن “عصر ما بعد النقد”.
