تحمل العملات المستقرة ذات العوائد تشهد تدافعاً للخروج بعد انهيار 3 رموز.

تدفقات خارجة ضخمة تضرب الرموز الرائدة ذات العائد

الانهيار الأخير امتد إلى أسواق التمويل اللامركزي (DeFi)، مما كشف هشاشة الأنظمة الضمانية المعقدة التي تقوم عليها الرموز ذات العائد. خسائر الأسبوع تمثلها تراجع القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) عبر عشرات البروتوكولات.

بيانات Stablewatch.io تظهر أن أكبر انخفاضات القيمة الإجمالية المقفلة لمدة سبعة أيام جاءت من yUSD (-82.2%)، mTBill (-59.5%)، yUTY (-53.6%)، وsrUSD (-81.2%). كما أن عدة أصول أصغر مثل syUSD (-63.3%)، sdUSD (-61.0%)، وsUSDx (-88.2%) قد تلاشت تقريبًا. بينما شهدت عملات رئيسية أخرى تحمل عائداً مثل syrupUSDC (-10.6%)، sDAI (-33.6%)، وsyrupUSDT (-8.8%) تراجعات حادة أيضاً، مما يظهر مدى سرعة انسحاب الثقة من القطاع.

في حين أن عددًا كبيرًا من العملات المستقرة ذات العائد شاهدت سيولتها تتضاءل، تمكنت معظمها من الحفاظ على مكانتها المستقرة — باستثناء الثلاثي المسبب للمشاكل: deUSD، XUSD، وUSDX. علاوة على ذلك، رغم الخسائر الحمراء، تمكن عدد قليل من الأصول من مقاومة الاتجاه. USCC (Superstate) وsGHO (Aave) ارتفعت بأكثر من 16% في القيمة الإجمالية المقفلة على مدار الأسبوع، بينما ارتفع gtUSDa (Gauntlet) بمقدار 114.4%، مما يشير إلى واحدة من النقاط المضيئة القليلة وسط الركود.

ردّ الفعل السلسلة لانهيار القيمة

بدأت الأزمة عندما قامت Elixir’s deUSD، وهي عملة مستقرة اصطناعية مصممة لتوليد العائد من خلال الضمانات في DeFi، بفقدان حمايتها من الدولار الأمريكي في 6 نوفمبر 2025. وانهار ذلك بعد إفصاح Stream Finance عن خسارة قدرها 93 مليون دولار أدت إلى تقويض احتياطيات الضمان الخاصة بـ deUSD. وتشير التقارير إلى أنه عندما قامت Elixir بمعالجة عمليات استرداد لـ 80% من الحائزين، انخفض سعر العملة إلى حوالي 0.015 دولار.

وأفادت التقارير بأن Stream Finance، التي كانت تمتلك 90% من العرض المتبقي من deUSD، لم تقم بإغلاق المراكز أو تسوية التعرض. ويُقال إن ذلك أجبر Elixir على وقف عمليات السحب والتنسيق مع بروتوكولات الشراكة لتقليل الخسائر. وتسبب فقدان الحماية في إغراق آلاف المستخدمين تحت الماء، وأثار دعوات متجددة لزيادة الشفافية على السلسلة في إدارة الضمانات في DeFi.

بعد ساعات فقط من انهيار deUSD، فقدت XUSD — وهي عملة مستقرة اصطناعية أخرى تصدرها Stream Finance — حمايتها من الدولار أيضًا، وانخفضت إلى 0.20 دولار. التقارير تربط فقدان الحماية باستغلال بقيمة 128 مليون دولار في بروتوكول Balancer، الذي قام بتصريف تجمعات السيولة الرئيسية وأطلق سلسلة من التصفية.

نفس الاستغلال ثبت عدم استقرار USDX ، العملة ذات العائد من Stables Labs، التي تراجعت إلى نطاق 0.30–0.38 دولار خلال المبيعات المدفوعة بالذعر. أزمة السيولة قطعت رأسمال السوق لـ USDX بنحو 65% في يوم واحد وأدت إلى ضغوط شديدة عبر بروتوكولات متكاملة مثل Lista DAO وPancakeswap.

أعلنت Stables Labs منذ ذلك الحين عن مبادرة تعافي تتضمن نوافذ تسجيل المطالبة للحائزين المتضررين بناءً على لقطات على السلسلة. لكن رغم الارتدادات الطفيفة، لا تزال USDX أقل بكثير من هدفها بـ1 دولار، مما يسلط الضوء على المخاطر النظامية المرتبطة بتصميم الضمان الخوارزمي.

الأوضاع الحالية

عبر فئة العملات المستقرة ذات العائد، بلغت الانخفاضات هذا الأسبوع مئات الملايين في القيمة الإجمالية المقفلة المفقودة (TVL). انخفضت sUSDe (Ethena) بنسبة 7% لتصل إلى 4.66 مليار دولار، بينما انخفض syrupUSDC (Maple) بنسبة 10.6% لتصل إلى 1.18 مليار دولار. امتدت التأثيرات الموجية إلى الأصول الثانوية مثل sDAI (Sky) وvyUSD (YieldFi)، وكلاهما انخفض بأكثر من 30% و46% على التوالي.

تقلبت متوسطات العوائد السنوية على مدى سبعة أيام بشكل حاد. على سبيل المثال، APY لـ yUSD انخفض بنسبة 4.7% لتصل إلى 8.73%، بينما ارتفع coreUSDC (Upshift) بنسبة 8.2% لتصل إلى 11.99%. وفي الوقت نفسه، شهد mBASIS (Midas) زيادة ملحوظة بنسبة 10.1% في APY لتصل إلى 14.26%، مما يشير إلى سلوك المخاطر الانتهازية رغم الخسائر العريضة.

التصاميم الاصطناعية والخوارزمية تحت النار

سلسلة فقدان الحماية أعادت إشعال الشكوك القديمة تجاه العملات المستقرة الخوارزمية. يشير محللو DeFi إلى أنه بينما تجذب العملات المستقرة ذات العائد السيولة بعوائد سنوية عالية (APY)، فإن الاعتماد على الضمانات الاصطناعية وأنظمة التوازن الآلي يعرضها لمخاطر جسيمة.

بالنسبة للعديد من المراقبين، يمكن أن تكون نفس نقاط الضعف النظامية التي أطاحت بـ Terra’s UST، فقط بجرعات أصغر. يصعب تجاهل التشابهات: تصفية متتالية، توقف الاسترداد، واضطرابات إدارة الحكم بينما هرعت البروتوكولات لسد الثغرات في الوقت الحقيقي.

رغم الأزمة، شهدت بعض البروتوكولات تدفقات داخلية متواضعة. اكتسبت USCC التابعة لـ Superstate بنسبة 16.3% في القيمة الإجمالية المقفلة، وارتفع sGHO لـ Aave بنسبة 16%، مما قد يعكس شهية المستثمرين المتجددة للمشاريع ذات الدعم المؤسسي أو الشفافية الضمانية الأكثر وضوحًا.

مع ذلك، مع انخفاض القيمة الرأسمالية للسوق إجماليًا بنسبة 1.46% إلى 20.43 مليار دولار خلال الثلاثين يومًا الماضية، أثبت هذا الأسبوع أن حتى العملات المستقرة ذات العائد — التي لطالما سُوّقت كوضعيات أكثر أمانًا في DeFi — ليست محصنة ضد المخاطر النظامية.

يتوقع المحللون تقلبات مستمرة بينما تعمل فرق DeFi الخاصة بهذه الأنواع من الرموز على استعادة الثقة. تواصل لوحات Stablewatch.io تتبع التدفقات والتعديلات على العوائد السنوية، والآن يظهر العديد من الرموز معدلات عوائد عالية بشكل غير عادي أثناء محاولتهم جذب موفري السيولة مرة أخرى.

في الوقت الحالي، يبقى السرد واضحًا: السعي وراء العائد في العملات المستقرة في DeFi يحمل مخاطر لا يستطيع حتى عائد سنوي بنسبة 20% إخفاءها.

الأسئلة الشائعة ❓

• ما الذي تسبب في فقدان الحماية للعملات المستقرة deUSD, XUSD, وUSDX؟
  كل فقدان الحماية نجم عن خسائر الضمانات وأزمات السيولة المرتبطة بتعرض Stream Finance بقيمة 93 مليون دولار والاختراق لبروتوكول Balancer.
• كم خسرت سوق العملات المستقرة ذات العائد إجمالاً الشهر الماضي؟
  تظهر بيانات Stablewatch.io أن الفئة تراجعت بنسبة 1.46% لتصل القيمة السوقية الإجمالية إلى 20.43 مليار دولار خلال الثلاثين يومًا الماضية.
• أي العملات المستقرة شهدت أسوأ انخفاضات في القيمة الإجمالية المقفلة؟
  عانت yUSD, mTBill, srUSD, وsUSDx من أخطر التدفقات الخارجة على مدى 7 أيام، كل منها فقدت أكثر من 50% من قيمتها الإجمالية المقفلة.
• هل هناك أي عملات مستقرة ذات عائد تكتسب زخماً؟
  نعم، كل من USCC وsGHO ارتفعت أكثر من 16% في القيمة الإجمالية المقفلة، مما يشير إلى تدفقات انتقائية نحو مشاريع مختلفة.