تقرير وينترميوت يشير إلى تباطؤ في القنوات الثلاث الرئيسية للسيولة في العملات المشفرة

بطء نمو ETF وDAT، وينترميوت يحذر من دوران السوق الداخلي

وفقًا لـ وينترميوت، شركة التداول الخوارزمي وصانع السوق للعملات الرقمية، تباطأت التدفقات من خلال العملات المستقرة وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) وخزائن الأصول الرقمية (DATs)، حتى مع بقاء الأوضاع النقدية العامة مساعدة. شهدت العملات المستقرة انخفاضًا هذا الأسبوع للمرة الأولى منذ عدة أشهر.

أوضح المؤلف واستراتيجي المكتب جاسبر دي ماير أن التبني يدفع الاتجاهات طويلة المدى، لكن السيولة تحدد اتجاه السعر – والآن، تُعاد تدوير تلك السيولة بدلاً من التكاثر. تُظهر بيانات وينترميوت أن جميع قنوات السيولة الثلاث – العملات المستقرة، وETFs، وDATs – تتباطأ بعد نمو قوي من أواخر 2024 وأوائل 2025.

ارتفعت حيازات DAT وETF مجتمعة من نحو 40 مليار دولار إلى 270 مليار دولار، بينما تضاعفت العملات المستقرة من 140 مليار دولار إلى 290 مليار دولار قبل أن تتوقف عند هذا المستوى. وأشار دي ماير إلى أن هذا التباطؤ يشير إلى دخول أقل للأموال الجديدة في النظام البيئي، وليس فقط تدوير رأس المال.

كل قناة تعكس مصدرًا مختلفًا للسيولة، قال دي ماير: العملات المستقرة تظهر الشعور الاندماجي في العملات الرقمية، بينما تتبع DATs شهية العائدات المؤسسية، وتمثل ETFs تخصيصات التمويل التقليدي. ومع تسطح الثلاث، يجادل وينترميوت أن السوق أصبح الآن مدفوعًا داخليًا، حيث تنتقل السيولة بين القطاعات بدلاً من دخولها من الخارج.

خارج العملات الرقمية، يبرز وينترميوت أن السيولة العالمية (M2) لا تزال وفيرة، لكن معدلات SOFR المرتفعة تؤدي إلى بقاء النقد في سندات الخزانة. حتى مع انتهاء التضييق الكمي في الولايات المتحدة، قال دي ماير إن السيولة الكلية تختار الأسهم على الأصول الرقمية حاليًا.

يوضح دي ماير أن دورة السيولة الداخلية هذه تفسر سلوك السوق الأخير: الانتعاشات تخمد بسرعة، وزيادة التقلبات من عمليات التصفية، وتضيق انتشار الأسعار رغم استقرار الأصول الإجمالية تحت الإدارة. يضيف وينترميوت أن رأس المال الجديد – سواء عبر سك جديدة للعملات المستقرة، أو إنشاء ETFs، أو إصدار DAT – سيكون الإشارة على عودة السيولة الخارجية إلى العملات الرقمية.

حتى ذلك الحين، يخلص دي ماير، أن العملات الرقمية تظل في “مرحلة التمويل الذاتي”، حيث يدور رأس المال، ولا يتضاعف – نمط مألوف لأي شخص شهد أن السيولة تحكم دورات العملات الرقمية السابقة.

أسئلة شائعة ❓

• من كتب تقرير وينترميوت حول سيولة العملات الرقمية؟
  كتب التحليل جاسبر دي ماير، الباحث في شركة التداول العالمية وينترميوت.
• ما الذي يحدده وينترميوت كقنوات السيولة الثلاث للعملات الرقمية؟
  العملات المستقرة، وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، وخزائن الأصول الرقمية (DATs).
• لماذا يقول وينترميوت أن التدفقات قد تباطأت؟
  المعدلات العالية لـ SOFR وتفضيل المستثمرين للأسهم divert السيولة بعيدًا عن العملات الرقمية.
• متى يمكن أن تعود السيولة إلى أسواق العملات الرقمية؟
  وفقًا لدي ماير، سك العملات المستقرة من جديد، أو التدفقات في ETFs، أو نمو DAT سيشير إلى عودة رأس المال الخارجي.