تنخفض إيرادات MARA بنسبة 6% في الربع الرابع مع تباطؤ الإنتاج وتراجع قيم الأصول

نمو الإيرادات السنوية

في أحدث تقرير مالي لها، كشفت ماراثون هولدينغز عن انخفاض بنسبة 6% في الإيرادات، بإجمالي 202.3 مليون دولار للربع الرابع من عام 2025، مقارنة بـ 214.4 مليون دولار في الفترة نفسها من العام السابق. ويُعزى هذا التراجع بشكل أساسي إلى انخفاض بنسبة 14% في متوسط سعر البيتكوين المُعدَّن خلال الربع.

وللسنة الكاملة المنتهية في 31 ديسمبر 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 907.1 مليون دولار، مسجلة زيادة كبيرة قدرها 250.7 مليون دولار، أو ما يقارب 38%، مقارنة بـ 656.4 مليون دولار في عام 2024. وقد جاء هذا النمو مدفوعًا بشكل رئيسي بارتفاع بنسبة 53% في متوسط سعر البيتكوين المُعدَّن، والذي أضاف 301.4 مليون دولار إلى الإيرادات. إلا أن هذا الاتجاه الإيجابي تعادله جزئيًا انخفاض قدره 28.4 مليون دولار في إنتاج البيتكوين وتراجع قدره 22.3 مليون دولار في الإيرادات الأخرى، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض خدمات الاستضافة مقارنة بالعام السابق.

خلال الربع الرابع، أنتجت الشركة متوسط 21.9 بيتكوين يوميًا، بانخفاض عن 27.1 بيتكوين في العام السابق، ما أسفر عن تعدين 481 بيتكوين أقل خلال هذه الفترة. وعلى مدار عام 2025 بالكامل، أنتجت ماراثون 8,799 بيتكوين، انخفاضًا من 9,430 بيتكوين في عام 2024. بالإضافة إلى ذلك، شهد عدد الكتل التي تم الفوز بها انخفاضًا بنسبة 15% مقارنة بالربع الرابع من عام 2024.

الخسائر المالية وتأثيراتها

كان التراجع المالي واضحًا، إذ أفادت الشركة بخسارة صافية قدرها 1.7 مليار دولار، أو 4.52 دولار للسهم المُخفَّف، للربع الرابع من عام 2025. ويُقارن ذلك بشكل حاد بصافي دخل بلغ 528.3 مليون دولار، أو 1.24 دولار للسهم المُخفَّف، سُجّل في الربع نفسه من عام 2024. وللسنة الكاملة، بلغت الخسارة الصافية 1.3 مليار دولار، مقارنة بصافي دخل قدره 541 مليون دولار في العام السابق.

وكان هذا الانخفاض الكبير في صافي الدخل مدفوعًا إلى حد كبير بتراجع قدره 1.5 مليار دولار في الدخل التشغيلي، نتيجة ارتفاع مصروفات الإهلاك والاستهلاك، بما في ذلك إهلاك مُعجَّل بقيمة 772.8 مليون دولار وتعديلات غير مواتية لبيتكوين وفق تقييم القيمة العادلة (mark-to-market) بقيمة 425.7 مليون دولار. علاوة على ذلك، سُجّل انخفاض في قيمة الشهرة (goodwill) بمقدار 82.8 مليون دولار.

في الوقت نفسه، أعلنت ماراثون في خطابها لمساهميها عن الربع الرابع انتقالها من “شركة تعدين بيتكوين خالصة” إلى “شركة طاقة وبنية تحتية رقمية”. وذكرت أن شراكتها مع Starwood Digital Ventures ستشمل تطوير وتمويل وتشغيل بنية تحتية رقمية من الجيل التالي قادرة على تلبية الطلب المتزايد من العملاء المؤسسيين وذوي النطاق الفائق (hyperscale) وعملاء الذكاء الاصطناعي عبر محفظتها الغنية بالطاقة. كما أوضحت ماراثون كيف دفعتها تحديات البيتكوين الأخيرة إلى التحول نحو الذكاء الاصطناعي.

وقالت ماراثون في الخطاب: “نظرًا للانخفاض الأخير في أسعار البيتكوين وتأثير مشروعنا المشترك مع Starwood، الذي نعتقد أنه سيضيف قيمة، فإننا نعطي الأولوية لتخصيص رأس المال نحو الفرص الأعلى قيمة على المدى القريب”.

ومع ذلك، تؤكد الشركة أن البيتكوين لا يزال ركيزة أساسية في استراتيجيتها. ولإظهار هذا الالتزام، رفعت مؤخرًا معدل الهاش لديها من 53.2 EH/s إلى 66.4 EH/s خلال العام. وأضافت ماراثون أن حيازاتها من البيتكوين تمثل أيضًا أصلًا سائلًا في الميزانية العمومية يوفر خيارات استراتيجية ومرونة في إدارة السيولة.

وأضافت الشركة: “بينما يصعب التنبؤ بتوقيت تعافي أسعار البيتكوين، فإن قناعتنا طويلة الأمد بهذه الفئة من الأصول لا تزال دون تغيير. ونعتقد أن التقلبات الأخيرة تعكس حالة عدم اليقين الماكروية الأوسع، وليس تدهورًا في الأساسيات الجوهرية للبيتكوين”.

الأسئلة الشائعة ❓

• لماذا انخفضت إيرادات ماراثون في الربع الرابع؟ أدى انخفاض بنسبة 14% في أسعار البيتكوين إلى تقليص الأرباح.
• ما حجم خسارة ماراثون في الربع الرابع؟ سجّل المُعدِّن خسارة صافية قدرها 1.7 مليار دولار.
• هل تغادر ماراثون تعدين البيتكوين؟ لا، لقد رفعت معدل الهاش إلى 66.4 EH/s.
• لماذا تتحول ماراثون إلى الذكاء الاصطناعي؟ لتعويض تقلبات البيتكوين والاستفادة من الطلب الجديد.