صفقة CoreWeave (CRWV) البالغة 9 مليارات دولار لشراء Core Scientific أرسلت أسهم CORZ إلى الانخفاض. لماذا رفض المستثمرون الاندماج؟ إليك ما تحتاج إلى معرفته.
تحطم "كور ساينتفك" بعد أخبار استحواذ "كور ويف" - ما الذي أرعب المستثمرين؟
بقلم
مشاركة
انخفاض Core Scientific
يأتي المنشور الضيف التالي من Bitcoinminingstock.io، المركز الشامل لكل ما يتعلق بأسهم تعدين البيتكوين، الأدوات التعليمية، والرؤى الصناعية. نُشر في الأصل في 3 يوليو 2025، وتمت كتابته بواسطة مؤلفة Bitcoinminingstock.io سندي فنج.
كانت هناك محادثات حول استحواذ CoreWeave على Core Scientific لفترة من الوقت حتى على الرغم من فشل المحاولة الأولى. مع وجود عقود بمليارات الدولارات وبنية تحتية متداخلة، اعتبر الكثيرون أنه كان مجرد مسألة وقت. الآن أصبح الأمر رسميًا: CoreWeave (CRWV) تستحوذ على Core Scientific (CORZ) في صفقةً بالكامل بالأسهم قيمتها حوالي 9 مليارات دولار.
على الورق، يبدو ذلك صاعدًا، لكن المستثمرين ضغطوا على زر البيع. إليك رأيي بخصوص الانسحاب.
ما هي الصفقة؟
سيحصل مساهمو Core Scientific على 0.1235 سهم جديد من CRWV مقابل كل سهم من CORZ. عند سعر إغلاق CoreWeave في 3 يوليو، تشير الصفقة إلى إجمالي قيمة حقوق ملكية تقدر بحوالي 9.0 مليار دولار، مما يقيم CORZ عند 20.40 دولار للسهم – وهو مكافأة بنسبة 13.14% على سعر CORZ ما قبل الإعلان والذي كان 18.03 دولار.
على القيمة الاسمية، قد يبدو تباين بنسبة 13% معقولًا. ومع ذلك، يبدو أن هناك العديد من المخاوف الأساسية التي ضغطت للسلب على رد الفعل.
1. الهيكل بالكامل في الأسهم يجلب عدم اليقين
الصفقة مرتبطة بسعر سهم CoreWeave. إذا انخفض CRWV قبل إغلاق الصفقة (المتوقع في الربع الرابع)، سيتضرر حاملو CORZ. قد تختفي تلك المكافأة بنسبة 13% أو تنعكس إلى خصم.
على الجانب الآخر، إذا ارتفع CRWV، يستفيد مستثمرو CORZ. لكن المراهنة على ذلك تعتبر مضاربة، خاصةً مع الوضع المالي الحالي لـCoreWeave.
2. قد يكون التقييم مبالغًا فيه لـCoreWeave
نشرت CoreWeave 981.6 مليون دولار من العائدات في الربع الأول، بزيادة تقارب 5 أضعاف YoY. ولكن، رغم النمو السريع على مستوى القمة، سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 314.6 مليون دولار في الربع الأول.
علاوة على ذلك، العميل A شكّل 72% من الإيرادات للربع – تركيز العملاء مرتفع جدًا.
خسارتها السنوية المعدلة تزيد عن مليار دولار، والشركة مستغلة جدًا – 8.7 مليار دولار من في صافي الدين وأكثر من 3 مليارات دولار في التزامات عقود إيجار. الزيادة الحادة في التقييم منذ الاكتتاب العام (+299.25% YTD) يبدو أنها تعكس الضجة حول السوق AI أكثر من الأساسيات المستدامة.
إذا تباطأت تلك الزخم، فقد يتباطأ أيضًا سهم CRWV – ومعه، قيمة CORZ في الصفقة.
3. عدم وجود تعرض للبيتكوين
العلامة الحمراء الأكبر لبعض المستثمرين: قد تغير CoreWeave اتجاه Core Scientific بعيدًا عن تعدين البيتكوين. تشير البيان الصحفي إلى “إعادة تهيئة” مراكز البيانات للـ AI و HPC. بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في التعرض للبيتكوين، تشعر هذه الصفقة وكأنها خروج أكثر من كونها فرصة للنمو.
[caption id="attachment_739185" align="aligncenter" width="1217"]
الصورة من البيان الصحفي
4. هل المكافأة 13% كافية؟
مؤخراً، قطاع أسهم تعدين البيتكوين يفوق أداءه البيتكوين نفسه، مع اكتساب العديد من أسهم التعدين الزخم. قد يكون لـ CORZ، أحد الرؤساء في الصناعة، المزيد من الارتفاع بمفرده أكثر مما تقدمه هذه الصفقة.
يقدم ثبات ارتفاع بنسبة 13.14% على مدى عدة أشهر – بينما يستهلك تذبذب CRWV – لا يعتبر محفزًا كافيًا للكثيرين.
أفكار نهائية
من الناحية التجارية، الصفقة منطقية – CoreWeave يكسب 1.3 جيجاواط من إجمالي القدرة الكهربائية الاجمالية، وخبرة تشغيلية عميقة، كما يلغي 10 مليار دولار من التزامات العقود واجبة الدفع في المستقبل. يقوم بدمج التحكم في مراكز البيانات رأسيًا، مما يوفر تقدير 500 مليون دولار من توفير التكلفة السنوي بحلول 2027.
لكن الصفقة تخدم طموحات CoreWeave في AI – وليس بالضرورة مصالح مساهمي CORZ في تعدين البيتكوين.
مع موافقة كلا من المجلسين والمنطق الاستراتيجي المتوافق مع CoreWeave، من المتوقع أن يغلق الاندماج في الربع الرابع من عام 2025 مع انتظار موافقات المساهمين والملائمات المنظمة. ومع ذلك، من المحتمل أن يفسر البنية بالكامل في الأسهم، الاعتماد على التقييم، والاحتمال الابتعاد عن تعدين البيتكوين رد الفعل بيع الخبر.
إذا أغلقت الصفقة كما صُمِمت، قد يصبح Core Scientific لاعب بنيه تحتية أخرى أصلي للعملات المشفرة يتماشى مع اتجاه AI أوسع –لتقليل التعرض النقي في قطاع أسهم التعدين العامة.
